高瑞东 杨康：疫后复苏形势向好

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　　核∈心观点‾

　　事▥件：ਊ

　　2022年6月30日，国家统计局公布2022年ৄ6月PMI数据，制造业PMI 5ઘ0.2%，前值 49.6%；非制造业PMI 54.7%，前ⓘ值47.8%。

ૄ　　核心▩观点：

　　6月以来，疫情防控成效显著，制造业PMI自3月以来首次重回扩张区ℑ间。一则，产需同步进入扩张区间，生产和新订单PMI⊥分别上升至52.8%和50.4%；二则，物流与供应‚链保障政策效果显著，供应商配送时间指数上升7.2个百分点；三则，市场预期继续增强，生产经营活动预期指数上升至55.2%。

　　向前看，随着防控措施进一步优化，生产经营活动将持续回温。一方面，第九版防控方案针对奥密克戎毒株特点，对现有防控措👽施作出优化；另一方面，全国疫情防控成效显著，北京上海疫情均进入收尾阶段，上海6月29日起有序开放🙀堂食，工信部宣布†取消通信行程卡“星号”标记，加大力度保障经济平稳快速恢复。

　　制造业：产需同†步扩张，物流保障成&#256e;效∝显现

　　6月制造业PMI为50.2%，比5月回升0.6个百分点，ρ比2021年同期回落0.7个百分点。6月复工复产加速推进，制造业景气度回升至扩张区间。具体来看：一则，复工复产成效显著，企业ÿ生产进入扩张区间；二则，疫情形势平稳，市场需求有所回升；三则，物流保χ障效果显现，物流运输情况明显改善。

™　　服务৻业：景Π气度明显改善，市场信心走强

ⓩ　　6月服务业PMI为54.3%，连续两个月大幅回升，重回扩张区间。从市场预期看，服务业业务活动预期指数为61ਨ.0%，高于上Ÿ月5.8个百分点。随着疫情防控效果显现，生产生活逐步恢复，服务业企业信心有所增强。

　　建筑业：延续扩张趋势，≡市场需求重回👽扩张区间▒

　　6月建筑业PMI为56.6%，高于上月4.4个百分点，重新升至较高景气区间。从市场需求和预期看，6月建筑È业的新订单指数和业务活动预期指数分别为50.8%和63.1%，分别较上月回ð升4.4个百分点和5.2个百分点。Ï

　　价格：જ价格指数继续回落，部分企业经ણ营压力较大

　　6月主要原材料购进价格&#222e;指数为52.0%，较上月回落3.☻8个百分点，制造业原材料采购价格涨幅连续两个月收窄；出厂价格指数为46.3%，自上月落入临界值以下后继续回落，部分企业盈利空间受一定挤压，∅经营压力较大。从库存指数来看，原材料库存与产成品库存均延续上月的变化趋势，上游补库，下游去库。

　　进出口：进出口指数继é续回升，基本持੝平于往年同ળ期水平

　　6月👽新出口订单指数为49.5%，高于上月3.3个百分点；6月进口指数为€49.2%，高于上月4.1个百分点。虽然外贸景气度依然ö位于枯荣线以下，但已与往年同期水平基本持平。

Α　　风险提示：疫情反复情况超预期，政策‌落地不及预期。

　　一、产需加速恢复ª，疫后复苏形势◙向好

ੈ　ભ　事件：

　　2022年6月30日，国家统计局公布2022年6月PMI数据，制造业ⓛPMIν 50.2%，前值Ü 49.6%；非制造业PMI 54.7%，前值47.8%。

　ૢ੫　核心观点：

　　6月以来，疫情防控成效显著，制造业PMI自3月以来首次重回扩张区间。一则，产需同步进入扩张区间，生产和新订单PMI分别上升至52.8%和50⇒.4%；二则，物流与供应链保障政策效果显著，供应商配送时间指数上升7.2个૧百分点；三则，市场预期继续增强，生产经营活动预期指数上升至55.2%。∅

　　向前看，随着防控措施进一步优化，生产经营活动将持续回温。一方面，第九版防控方案针对奥密克戎毒株特点，对现有防控措施作出优化；另一方面，全国疫情੒防控成效显著，北京上海疫情均进入Õ收尾阶段，上ਭ海6月29日起有序开放堂食，工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记，加大力度保障经济平稳快速恢复。

　　二、制造业：产需同步扩张，物流◯保障成效显现²

　　6月以来（截至6月29日），国内疫情总体处于低水平波动，平均每日新增28例本土确诊病例，北京上海疫情均进入收尾阶段，各地有序推进复工复产、复商复市，6月制造业景气度重ℜ回扩张区间。2022年6月制造业PMI 为50.2%，比5月回升0.6个百分点，也是3月以来首次ગ回到枯荣线以上，表明企业生产经营逐步恢复。

　　从供需两端来👽看，产需两端同步进入扩张区间，生产端恢复ડ节奏更ફ快。

　　一则，复工复产成效显著，企业生产进入扩张区间。6月生产PMI为52.8%，比上月回升3.1个百分点。前期受疫情影响较重的长三角地区复工复产速度明显加快，6月☼14日工信部副部长辛国斌表示，上海规模以上工业企业复工率达到96.3%，达产率超过了70%。从行业情况看，◈汽车、通用设备、专用设备、计算"机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于54.0%，产需恢复快于制造业总体。

　　二则，市场需求有所回升，但回升幅度弱于生产端。6月新订单PMI为50.4%，比上月回升2.2个百分点，表明市场需求延续恢复态势。⋅但从统计局调查结果看，仍有49&#25b2;.3%的企业反映订单不足，生产指数-新订单指数差值扩大，市场需求偏弱依然ਫ是目前制造业面临的主要问题。

　　三则，物流保障效果显现，物流运输情况继续改善。6月供应商配ⓞ送时间指数为51.3%，高于上月7.2个百分点，各项产业链供应链保障措施取得੢了积极成效，物流运输情况明显改善。值得注意的是，供应商配送时间指数在合成制造业PMI指数时需进行反向运算，即进入扩张区间的供应商配送时间指数对PMI会形成拖累，排除供应商配送时间指数的影响后，6月制造ο业PMI为50.4%，小幅高于公布值。

　　从未来੏ϑ预∋期看，市场预期有所改善。

　　6月生产经营活动预期指数为55.2%，高于5月1.3个百分点，随着稳增长政策不断落实、助企纾困政策逐渐落地，市场预期继→续增强。但6月从业人员指数为48.7%，较上月回升1.1个百分点，仍然位于枯荣线以下，表明从生产⌈和੝需求恢复传导到就业恢复，尚需时间。

　　ⓔ6月28日，国务院联੓防联控机制全文印发第九版防控方案，针对奥密克戎的特点对疫情防控政策进行了调整，优化调整风险人员的隔离管理期限和方式、统一封管控区和中高风险区划定标准、完善了疫情监测的要求。发布会还宣布已于当天开通了落实疫情防控“九不准”公众留言板，公众可通⇐过这一渠道反映疫情防控层层加码的问题。疫情防控措施向科学性、精准性优化。

　　从大小企业∠经营情况来看，ς中小企业PMI同步回升Ó，景气度分化有所缓解。

　　大型企业仍位于扩张区间，中型企业恢复至扩张区间，但小企业依然处于荣枯线之下。6月大型企γ业PMI为50.2%，较上月回落0.8个百分è点，仍位于临界点以上，延续扩张态势；6月中型企业PMI为51.3%，较上月上涨1.9个百分点，升至扩张区间，中型企业生产有所恢复；小型企业PMI为48.9%，较上月上涨1.9个百分点，虽仍位于枯荣线以下，但景气水平持续回升。⊂

　　从产需来看，大⇔中小企业生产指数分别上Ω涨0.7、5.6、4.7个百分点，中小企业新订单指数分别上涨4.1、5.1个百分点，中小企业订单恢复较੆快。

　　三Μ、服务业：景气度明显改善，&#ffe0　;市场信心走强

Ν

　　国内疫情形势整દ体平稳，服务业景气水平明显改善。6月服务业PMI为54.3%，比上月回升Ä7.2个百分点，连续两个月大幅回升，重回扩张区间。随着全国多地生产生活秩序逐渐恢复正常，服务业景气度明显回暖，已高于上年同期2个百分点。

　　从行业情况看，调查的21个行业中，商务活动指数÷位于扩张区间的由上月6个增加至્19个，服务业景气面明显&#263b;扩大。其中，前期受疫情冲击严重的行业商务活动指数均有所回升，铁路运输、航空运输等行业高于65.0%，道路运输、住宿、餐饮、生态保护及环境治理、文化体育娱乐等行业升至临界点以上。

　　从市场需求和预期看，新订单指数和业务活动预期指数分别为53.7%和61.0%，高于ખ上月10.0和5.8个百分点，表明随着生产生活逐渐恢复、复市复商持续推进，服务业市场需求有ⓚ所ã回暖，企业信心逐步增强。

　　四、建筑业：延续扩ⓞ张趋૦势，市场需求重回扩એ张区间

　　建筑业继续扩张，为稳增长提供有力支∑撑。6月建筑业PMI为56.6%，高于上月4.4个百分点，重新升至较高景气区间。供应商配送时间指数为50ü.5%，高于上月8.8个百分点，升至扩张区间，表明Ú畅通交通物流政策效果显著，有力保障了施工进度。

　　从市场需求和预期看，6月建筑业的新订单指数和业务活动预期指数分别为50.8%和63.1%，分别较上月回升4.4个百分点和5.2¸个百分点。新订▒单指数自3月后重返扩张区ⓝ间，业务活动预期指数延续上升势头，企业对近期行业发展前景较为乐观。

　　资金方面，5月底财政部表示要确保今年新增专项债券在6月底前基本发હ行完毕、力争在8月底前基本使用完毕。6月专项债发行明显加速，发行规模约为5月两倍，累计专项债发行规–模占总额度比ઽ例超过90%，今年3.45万亿元新增专项债券已基本发行完毕。

　　五、³&#25bc;价格：价格指数继续回落，部€分企业经营压力较大

　　价格指数继续☻回落，部分企业经营压力较大。6月Μ主要原材料购进价格指数为52.0Œ%，较上月回落3.8个百分点，制造业原材料采购价格涨幅连续两个月收窄，但仍处于扩张区间。6月出厂价格指数为46.3%，较上月回落3.2个百分点，自上月落入临界值以下后继续回落，部分企业盈利空间受到一定程度挤压，经营压力较大。

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　　从价格差来看，6月出ਠ厂价格-购进价格指数的差值进一步减小，主要原材料购进价格指ૌ数和出厂价格指数均继续回落，主要原材料购进价格指数降幅更大，6月价格差缩小至5.7个百分点，相比5月缩小0.6个百分点。

　　从库存指数来看૤，上游补库，下游去ૢ库。6月原材料库存PMI为48.1%，较上月回升0.2个百分点。6月产成品库存PMI为48.6%，比上月回落0.7个百分点，产业链供应链保障政策效果显现，原材料库存与产成品库存均延续μ上月的变化趋势，上游补库存，下游去库存。

　　六、外贸&#25d0;：进出口指数继续回升，基本持平于往年同šΓ期水平

　　进出口指数继续回升，仍处于枯荣线以下。出口端来看，6💼月新出口订单指数为49.5%，高于上月3.3个百分点；进口端来看，6月进口指数为4૟9.2%，高于上月4›.1个百分点。随着生产生活秩序逐步恢复，物流堵点逐步打通，长三角地区复工复产效果显现，进出口指数延续恢复态势，已基本恢复至往年同期水平。

　　七Ζ、展望：疫情防控优化调整，复市复商有序α推进

　◑　向前看，疫♩情防控优化调整Χ，复工复产、复市复商有序推进。

　　一方面，近期疫情防控成效显著，全国疫情低水平波动。6月以来（截至6月29日），国内平均每日新增28例本土确诊病例，仅部分地区存‎在零星新增感染，北京上海本轮疫情均进入收尾阶段，全国多地复工复产、复市复商有序推进♡。随着稳增长一揽子政策措施逐步落地，Τ企业复工复产成效显著。

　　另一方面，第九版防控方案发布，疫情防控朝向科学性、精准性优化્。6月28日，国务院印发第九版防控方案，针对奥密克戎的特点对疫情防控政策进行了调整，优化调整风险人员的隔离管Ζ理期限和方式、统一封管控区和中高风险区划定标准、完善了疫情监ⓖ测的要求。29日工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记，加大力度保障经济平稳快速恢复。

　　同时，还应注ë意到，当前经济稳定恢复的基础尚不牢固，国内疫情防控形势总体向好但任务仍然艰巨，稳增长政策将持续发力，继续保ਮ障产业链供应链畅通，稳定市场主体预期，保障各项纾困政策落੊地。

　Β　八：风险提示&#260f;

઺

　　•政策落地不及预期，疫情Ð反复情况超预期。

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