Āf;િ抛出减持计划后，股价马上开启暴涨，并刚好在高位完成减持。天底下还有这么–凑巧的事儿吗？
市η值风云 作者&∋nbsp;| »常山
上能电气⊇（Ād;300827.b3;SZ），2020年4月上市，至今已2年有余。
这期间，上能电气的市值从上市时的不Œ足23亿元，升至目前的Í120亿元（参考2022年ો6月29日收盘价），刚好5倍涨幅。与我大A股那些动不动就十几倍、几十倍涨幅的妖股相比，这似乎并没有什么特别之处。
·SO，是什么吸引了风云⌊君善意的b2;小眼睛呢？
往前追溯个小♪半年，来到2021年7月，上能电气的股价曾出现一轮暴涨，从19元（前复权价格）启动，一路飙升至102.6元（前复权价格）▨，区间最大涨幅超42੭0%，最高市值一度触及230亿元，一时风光无两。
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风云君回过头看，发现其股价大涨的背后，竟‡有着诸多不为人知的巧合之处，毫不夸张的说：这绝对是一场预谋已久的大戏！
>重要股ý东ઙ精准减持，不偏不倚正中高位
Ąf; 问题立马呼之Ñ欲出ⓘ：究竟是什么力量推动了股价的飙涨呢？又是谁参与了这轮股价炒作呢？
0ৄ1 筹码转换࠽大戏完美落幕
这轮股价暴涨之前的近一年时间里，上à能电Ð气的股东人数大约在9千至1万之间。˜
2021年6月中旬开始，Ë上Ζ能电气的股价开始缓慢上涨，股东人数降至9341户，处于相对较低水平。
但随后不久，也就是2021年7♤月9日，其股东人数小幅增加至1.4万户。而当股价开启ξ直线上涨前，股东户数再次下降近10%，并在2021年7月20日缩减至ćf;1.29万户。
两ℑ天后，2021年ω7月22日，上શ能电气的股价一条20CM大长腿涨停，成为全市场最靓的仔。
⊄ 诡异的是，上能电气并没有出现在当日的交易异પ动龙虎榜上，因此也就无法获知到底是谁主导了首板涨停τ。
随着股价上涨，上能电气的股东户数继续逐☎步增‚加。到2021年8月10日，其股价见顶，股东户数࠹也增至2.8万户，比7月9日大涨前整整多了一倍。
此次主升浪涨幅非ઘ常大a0;，且上涨时间非常短。通常，这种情况在调整后会有第二轮Å上涨行情。
果然，上能电气也随ગ后在2021年10月先后收获了两个20CM涨停。而▣股东户数也在同年10月29日增Ï至3.4万户，创下2021年的最高纪录。
而后γ，上ð能电气股∞价便开始了跌跌不休。
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显然，主力已成功将手上的筹码转移给了散户ω，并将散户手里的钱转移到ਜ਼了他们的口袋里。
02&੩nbsp; 机构错过好戏
可能有ੈ人好奇，上能电气涨了这么多≠，机构投资者应该赚翻了吧？
不好意思，ੋ让◑各位失ćd;望了。
从↔公开市场Ú信息看，公募基金、券商自营、资管计划、社保基金、QFII等等，统统没有参与上能电气的这轮股价暴涨。
哦哦哦，对，也不能说完全没Á有：创金合信创业板精选（009513.OF）在2021年二季☞μ度末持有360股。
不得不承认，这确实戳中了风云君的知识盲区。风云君至今也没ϒ搞明白，这360股是怎么来Ñ的？打新‰中签卖了一部分，剩下的？
当然，从另外一个角度想，真要是有公ⓦ募基金扎Ï堆其中，或许其股ਬ价走势就不会这么疯狂了。
此外，外资在2021年12月14日才能借道深股通买入上能电气，也完美错过◈了这Ö场炒»作狂欢。
03&n°bsp; 频繁现身龙虎榜，神秘席位主导行情
按照常理，如此°涨势的股票，其龙虎榜信息应该很丰富。尤其是↑那些活跃游资席位，应该频繁上榜。
ਪ 巴特，又让大ø家Û失望了。
上能电气的龙虎榜上榜交易席位，交易金额排名∑靠૩前的大都活跃度很低，有些出货席位甚至在整个2021年只出现过几次。
此外，还有不少机构专用席位Ù在其中助攻。如此一来，本来就少得Ω可ਫ਼怜的信息又增加了一层神秘感。
不死心的风云君，凭借着百乐门代客泊车风雨无阻、雷打不动锻ÿ炼的毅力，终于在这有限的龙虎榜信息中，发现了几个特别ৄ活跃的交易席位，并循着这条线👽索扒出许多老铁们看完一定不后悔的猛料。
兴业证券常州常武ⓙ中←路营业部（以下简称兴业常武中路）出现8次，交易金额超过1દ2亿元；
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招ੜ商证券交易ÿ单元∧（353800）出现4次，交易金额超过6亿元；
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华鑫证券上海分公司、国元证券上海虹桥à路营业″部、中金公司上海黄浦♣区湖滨路营业部、财通证券杭州上塘路营业部均出现2次，交易金额均在1亿元以上。
再进一步来看d3;，兴业常武中路活跃在上能电气股价上涨的整个过程，点火启动ⓩ时、快速上涨时´、以及暴涨收尾时。
然而，×市值憨风云吾股大数据监测显示，在2021年及之前年份，该席位的活跃度非常低，似乎就是专门为上能电气而来。
与兴∅业常武中路关联密切的，是招商证券交易单元（353800）。吾股大数据监测发现，这是一个阶૪段性活跃的游资席位，所参与的个股通常区间涨∀幅比较大。
特别˜是今年4月以来，该席位明显活跃起来，先后参与过中交地ξ产（000736.SZ）、盘龙药业（002864.SZ）、豆神教育（3↓00010.SZ）等个股。
此外，上能电气Ζ的龙虎榜还有一个特点，即“ટ机构专用席位”这一代号频繁ćf;现身。
统计显示，机构专用席位现身龙虎榜次数高达17次Ý（↔注：买卖各算一ú次），合计成交额超13亿元。
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因为直接显示为“机构专用席位ਬ”，因此无法判断具⇑体来自哪里。但从股价走势上看，它们极可能是假机构或是戴面具的知名游资。
再结合前面的招商证券交易单元（353800）、和极为少‘见的兴业常武中路席位来看，主导⊇上能电气这轮行情的玩家，肯定不希望轻易被人猜出是何方神圣——既要推动股价大幅上涨，同时还得保持神秘。
值得注Ú意的是，2021年10月25日，ࢵ还出现了4个买卖金额不同的机构专用席位∃，买入1.48亿元，卖出6056万元。
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ৄ其中，一个机构专用席位在买∩一位置只买不卖，成交额6364万元，典型的接盘特征。
ਬ 类似的事情á，也发生在兴业证券席位上。兴业证券上海自ક由贸易试验区分公司为卖一席位，只卖不买，成交额5545万元。
二者成³交额虽੦然相ૡ差500万元左右，但一个净买入、一个净卖出，是不是太过于巧合了？
ગ0હ4&µnbsp; 高管精准减持，高位套现超10亿
ત 2021年4月12日，上能电气有2625万股解禁，占当时总股本的35.80%，具体请查δ看《上能电气股份有限૩公司关于首次公开发行前已发行股份上市流通的提示性公告》（公告编号：2021–009）。
但因为解禁的股票中有部分为高管持股，œ因此，根据相关规定，φ一个会计年度只能减持实际流通股的25૩%。
然而，可能几位高管在甩卖股票套现、以改 善生活的时候，高兴得太忘乎所以了，竟然不记得还有个天杀的2ਬ5%限制，直接减出了格。
不过Â，风云君要重点⌋说的是以下这条信ⓕ息。
首先，请老铁们记住一个十分重要的Ð日期：Â2021年7月19日。
这一天，上市公司发布董ćd;监高减持计划，段育鹤、陈敢峰等四人计划合计抛售不超过702万股，对bd;应的减ੜ持比例为5.3%。
次日，上能电气股价大幅低开，跌8.5%，当ÿ日收盘报26.52元મ/股（前复‹权），跌6.9%。
› 第三日（交易日），也就是7月22日，上ⓒ能电气股价在午后突然快速拉升涨停，随之开启一轮↵快速上涨。
减持计划正好在δ股价启动前抛出，你们说，天底下有这么凑巧ਜ਼的事儿吗？
更巧合的是，明知道有董监高即将抛售股票套现è、最高抛售股票将超过1160万股、占当时总股本的16%、对应当时市值至少6亿元的前提下，却仍有机构奋力µ拉涨。
你们说，这到底是哪家机构天α使大姐这么有爱心？这不是白给上市公司董监高抬轿子吗？这得多有钱，才能干出如此慷慨解囊、助人为乐、急公好义、乐善好施的事ⓝ来？ⓘ
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更更巧的是，陈敢峰、李建飞、c8;赵龙等董监高的股票，竟然全卖在上能电气股价历ਫ਼史高位。
他们发布减持计划Ξ时，上能电气的股价才53元左右（ⓦ除权后为26.5元左右）。直到股价开启一轮大涨，且涨到120元ćf;以上（除权后为68元）时，陈、李、赵三位老总才不慌不忙地抛售股票。
从成交金额来看，基本都是1će;20元ૡ（除权前价格）上方成交的。
按减持计划抛出当日收▥盘价计算，702万股对应的市值仅约3‡.7亿元。经历这一波大涨后સ，上面的11位股东成功从二级市场套走10亿+，身家暴涨。
Î 想必，Ε他们得高兴的合不拢嘴了好几个月吧。要知道，2015-2021年这7年时间里，上市公ÿ司累计创造的净利润才4.2亿元啊。
各位散户à们，以后炒股就跟着这几位≤高管，指定能⇐发家致富啊。
你们说，这得有多大的定力ચ和信仰，能让几位ê高管稳住心态，面对股价连υ续多日20%的涨幅而不急不躁，并选择在最高位稳准狠减持？
•难道真是ય上市公司基本面很好，业绩增速很高？作为♤董监高，应该更清楚上能电气真实经营情况吧？
基本ê面未改，一场再纯粹不ⓒ过的股价炒作
ó既然说到这◘里，咱们就一起看看上能电κ气的基本面。
其前身为上能电气有限公司（以下简称上能有限），成立于201É2年3月30日，核心技术人员全部出自艾默生网络能源有限公司（现更名为维谛技术有‹限公司，以下简称维谛技术），后者曾用名为深圳市华为电气技术有限公司ο。
੍ 插句题外话，除了上能电气，A股目前至少还有10›家公司的创始人或核心技术团队来自જ“华为—艾默生”系，比如：
汇川技术（300124.SZ）、蓝海华腾（300484.SZ）、麦格米特（002851.SZ）、禾望电气ι（603063.SH）、宏盛股份（603090.SH）、中“恒电气（维权）（002364.SZ）、鼎汉技术（300011.SZ）、英维克（002837.SZ）等等。
੫ⓚ
因此，“华为—艾默生”系也被誉为国内电气电子领域第一创业孵化天团。
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ⓨ 这Ý个事情告诉我们，在一家牛掰格拉斯的公司，比如华为、市值风云，对自己职业生涯是多么的重要。
œ回到正题，→上能电气的主营业务为电力电子变换技术，即运用电力电子变换技术为光伏发电、电化 学储能接入电网以及电能质量治理提供解决方案。
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其主要产品包括光伏逆变ਊ器（PVInverteਮr）、储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器（APF）、低压无功补偿器（SVG）、智能电能质量矫正装置（SPC）等，同时也提供光伏发电系统和储能系统的集成业务。
上能电气光伏逆变器的主要国内客户包≤括中核集团、华电集团、国电投集团、国家能源集团、华能集团、中国节能集团等国内发电集团，国际客户包括AVAADA、SOFTBANK（印度企业）、TATAⓕ（印度企业）等。⌊
2019年以来，上能电气对前⊇五大客户的销售占比出现逐年下降趋势，2019-202♧1年分别为51%、45%、35%。见下表：
前五大客户销ì售占比下降，但营业收入保持增¤长ૡ，说明上能电气对大客户的依存度下降，是好事。
从营业收入看，2015-2019年保持较快增长，但是2020-2å0હ21年增速明显放慢，不到9%。而从扣非净利润来看，2016-2019¨年保持增长，随后两年则是连续增收不增利。
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œ 2021年，上能电❄气实现营业收入10.72亿元，同比增长了8.8%，实现扣非净利润4，828.36万元，同比下滑了14.80%。
∅ 今年一季度的ৄ数据看，营收、扣非净利润增速ćb;均超30%，剧情似乎有转折。
但不论是贡献绝大部分收入的⊥光伏逆变器，还是次之的储能双થ向એ变流器，他们的毛利率都明显下滑。
¼其↔中，光伏逆变器从2017年的31.5%降至2021年的23%，而储⌊能双向变流器则更夸张，同期从62%降至32%。
截至2021年底，I੭PO募投项目除补充⇒运营资金外，其他项目均未按期达到预期。
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√尽管如此，上市公司新一轮的募资已ò经完成。
੬ 2022年6月20日，上市公司发行可转债，再次募资4.2亿元，其中1.2亿元用于补充流动资金，2.5亿元用于年产5৻GW储能变流器及储能系统集成建设બ项目，5千万用于研发中心扩建项目。
但愿，这些募投项ੈ目能如Āe;期达产。
如此ઝ看来，上能电气的基本面并没有发生根本性改变⊃。再联系上文，2021年7月的股价大幅上涨，事实再次印Ċc;证了风云君的结论，这仅仅是二级市场的一次筹码博弈，一次纯粹的不能再纯粹的股价炒作而已。
τ放眼Ç同行，小弟一名
如પ果再把上能电气®放到同行中，这个结论·的证据就更加夯实了。
目前，A股上市公司中，与上能电气在光伏逆变器、储能逆变器上主要的竞争对૨手，包括阳光电源、科士达、锦浪科技、固德威、科华数据↔、盛弘股份等。
01&nbોsp; 光伏૩逆变器是阳光电源的1/10不到
∃整体看，5家公司Δ中，除科士达外，光伏逆变器业务销售规模都保持增长。
2021年，上能电气ૢ的光伏逆变器的销售规模8↓.83亿元Û，与阳光电源、锦浪科技、固德威等相比，仅仅算是个弟弟。
而从年均复合ð增长率看，锦浪科技排第一，固德威、阳光电源分列二、三位，上能电气2017-2021年的年均👿复合增速不到两位数≡。
显然，股价的短期大幅波动与基本面关ϑઢ系不大。上能电气玩了一把飙升后，股价最终又回到了起涨点。
而真正优秀的公司，股价是一路上行，反映出业绩增速。比如，风云君在20⋅20年初分享的关于阳光电源的独立研报♠。
再来看毛利率≈。
⊕ 5家公司在光伏逆变器业务的毛利率都是下降的。2021年，上能电气与科士▒达的毛利率是最低的，阳光电源、固德威还保持在30%以上，锦浪科੦技降至25%。
02&nⓙbsp; ੬储能逆变器增速快，但尚未成大气候
储能逆变器的业务大爆发主要ⓕ是2021年，在此之前，国内‚在储能上的建设投入比较少，这也使得相关公司在该业务的销售规模普遍ø不高。
A股上市公司中，阳光电源在该业务的销售规模最大，2021年超30亿元。其他公司的销售规模较小Ψ，所披露的信息也比较少ς。
固德威、锦浪科技、上能电气储能逆变器的¹销售规模集中在2021☼年放量，三家公司基本都实现了2▒倍以上的增长。
而从毛利率看，整体都呈现下ણ降趋势，固德威的毛利 率较高，阳光a1;电源的毛利率最低，上能电气居中。
从上表Þe;4家公司储能逆变器业务收入来看，该Ó业务应该是相关企业的又一增长点。而目前对企业而言，抢占市场份额或许更加重要。
此外，5家公司的期间费用率，上能电气明显偏高，而销售净利率则低于锦浪科બ技和固德威，说明前者与同行业公司相比，在成本控制上不具备明Þe;显优势。限于篇幅，相关数据不再具体展开。
ϒ 03&Πnbsp; 预收款项 （合同负债）规模最小
¤
预收款项（合同负债）是判断企业合同订单情况与议价&#ffe0 ;优势的重要指标。正常情况下，该金额越高，说明合同订单越多，企业未来一个时期的业绩确定性越高。同时，收取下游客户一定比例的合同订金，说明企业在供应链中具有一ખ定议价优势。
截至2022年一季度末，上能电气的预收款项（合Œ同负债）是5家公司中最少的。ⓟ
值得注−意的是，在2021年，5家公司的预收款项都同步增加，这也再次验ઐ证行业的高景气度。
04ⓦ&nbs¸p; 研发费用率突出，但绝ⓔ对值不高
整体看，5家公司的研发投入都保持较快增长，尤其是阳光Β电源，2021年接近12ú亿元。♥
从研发费∠用率看，上能电气比较高，ϖćb;并且保持研发费用率上升态势。
201∝8-2021年，阳光电源的研发费用率只有4.8%左右，科士达、锦浪科技¸则是在5%、4.5%左右，上能电气则一直高于6%，2021年为8.5%。Å
研发费用率可ਫ਼能Μ是上能电气最大的优势‚了，不过考虑到其体量，这一优势基本被研发费用的绝对值削平。
能占࠹上供应ધ商便宜
通常，一家正常经营的企业，其资产规’模是Μ不断增加的。而上能电气则刚好相反，这其中有什么情况吗º？
01&nb←sp; 一季&#ffe1;度Ë备货增加
上能电气的流动资产主要ⓔ包括货币🙀资金、应收票据及应收账款、存货，2022年⊗一季度末占比大致为20%、35%、38%。
注意，2022年一季度末，流动资产合计20.96亿″元，较年初的2ਖ਼2.71亿元少了1.75亿元。
而这其中，大幅减少的是货币资¸金，ઝ较年初减少了近4亿元，应收票据及应收账款增加600♦0多万，存货增加近1亿元。
૮ 那么，现金″去哪☺了？
2022年一季度， 经营性现金流净流出4.03↑亿元，正是现金ਭ大幅减少的原因。
比较2019-2022年经营性现金流发现，一季度Āf;经营性现金流净额均为流出状态。但2022年一季度明显增加；其中，ρ主要的支出项“购买商品、接受劳务支付的ν现金”近6亿元。
进一步分π析发现，经营活动中એ支付的现金Ê大幅增长的其中一项是存货。
但一季报未披露存货分类，因此，♧无法获知上市公司是屯了原材料，♠还是生产了一大批库存商品。具体分类所计提的跌价准备不同，对当期利润影响也不同૦。
此外∅，同期上市公司的应付票据及应付账款科目较年初减少了2亿元。综合来看，减少的货币资金Ñ一部分增加了存货，另外一部分还了部œ分负债。
⊇ 02 ખ ¨现金流好
2019年以来，上能电气的收现比、净现比基本保持在1以上，说明其经营性现金流良好，而这其中很重要的原因是经营性负Õ债大于经营性资产。
长期看风云君文章‰的老铁自然知道，经营性负债与经营性资产表达的是啥ä意思。直白地说，前者表示上市公司占供应商和Ξ客户的便宜，后者表示供应商和客户占上市公司的便宜。
占别人便宜多，可以占用别人的资金来▩为自己经营活动服务，自†身的资金压bc;力就相对较小，现金流往往较好；反之则较差。
从上表可清晰看出，应付票据及应付账款远远ਮ高于应收票据及应收账款，说明ⓕ上能电气占了供应商的大便宜。2021年以来，预收款项ö也高于预付款项，说明占了客户的便宜。
经营性负债大幅高◘于经营性Á资产，是该公司经营性现金流较好的重要原因。当然，如果出现供应商挤兑的话，那就极容易导致经营⇐危机。
¦
截至2022年一季度末，上市公司的资产负债率为64%，较年初下降了4个百分点。其中，有息负债率在10%左右，具体为1.3亿元的Ö短期借款和520万元的租赁负债，没有长期借款。
一通分析完，风云君还是找不到上能电Å气在2021年7સ月ća;间股价离奇暴涨的原因，至少2021年业绩没有发生明显改变。
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这并∴不重要，因为对董监高来说，他们已经在高位减持套现。
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当然，行业高景气度阶段ϒ，&#ffe0 ;上能电气赚点钱还是比较容易的，募投项目早日建成投产应该是眼下最紧迫的事情。
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