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ઠ će;华尔街见闻
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作者： 韩旭♤阳ૡ
野村表示，希望恢复在控制通胀方面的信誉的央行们，在2023年降息之前可能会错误地过度收紧政策——即使这会牺牲经济增☎长。以ડ起带头作用的美联储为例，预计到2023年2月，美国联邦基金利率最终将达到3.50-3.75%，然后美联储将从9月开始降息。
野村证券预计，未来12个月，由于央行政策收紧、生Š活成本上升，许多主要经济体将进入衰退，推动全球<经济同步增长ⓞ放缓。
野村分析师 Rob ℑSubbaraman 和 Si Ying Toh 分析师团队在最新研报中表示，预计欧元区、英国、日本、韩国、澳大利亚和加拿大将与美∗国一样陷入衰退。♥
预测显示，美国、欧元区、英国ⓤ、¾韩国和加拿સ大2023年第四季度的实际GDP水平明显低于2022年第一季度。
分析师称，希望恢复👽在控制通胀方面的Í信誉的央行们，在2023年降息之前可能会错误地过度收紧政策，即使这会牺牲经济增长：
越来越多的迹ó象表明，全球经济正步入同步增长放缓阶段，这意味着各国经济的增长将不ćd;再依靠出口反弹，这也促使我们预测将出现多重衰Ã退。
他们也指出，经济衰退的程度在各国之间会有所不同。对于美国，野村证券预计，从今年第四季度♩开始，美国将出现五个季度程度较轻但持续时间较长的衰退。因为强劲的家庭资产负债表ࢮ应会限制衰退的程度，但与最近几十年不同的是，预计政府不会提供政策支持，美联储将在衰退期间坚持加息，因为它专注于目前唯一的使命——让通胀重新得到†控制。
Γ 对于欧洲，野村指出，如果俄罗斯完全切断对欧洲的天然气供应，欧洲ઘ的经⇔济衰退可能会更严重。预计美国和欧元区经济在2023年都将收缩1%。
野村预计欧元区将在今年下半年开始出现经济衰退，市场普遍预计欧元区今年下半年和明年全年的季度经济增长率为0.5-0.œ6%。对于英国而言，市场普遍认为其经济增长率更低，在0.2-0.4%之间。在欧元区最大的经济体中，意大利和德国通过商品贸易联系受到美国经济增长疲软的影响最大，º西班牙受影响最小。
对于日本，野村预计日本将出现最温和的技术性衰退，因为日本经济面临着一些由推迟重新开放带来的抵消性影™响，而且日本是ਖ਼少数几个获得政府持续政策支持的国家之一。
包括澳大利૨亚、加拿大和¸韩国在内的几个中型经济体都经历了由债务推动的楼市繁荣，如果加息引发楼市泡沫破裂和去杠杆化，则这几个国家经济衰退的程度可能超出预期。野村预计韩国今年第三季度的经济萎缩幅度为2.2%，是早期受到经济冲击≡最大的国家。
– 美国经济在‰202∠2年陷入衰退
野村指出，在进入预期≅中的衰退时，美国的消费基本面仍有着历史上的坚实基础。与2008年全球金融危机后发生的显著的去杠ⓣ杆化相比，消费成为此次衰退“催化剂”的信号并不明显。考虑到主要大型银行的资本状况良好，金融稳定的风险仍然适中，野村预计此次美国不太可能发生金融危ડ机。
但在当前的高通胀环境下，美联储对货币和财政政策的࠹反应可能会比以往的衰退更为克制。美联储官员 一直明确表示，他们将把恢复物价稳定ⓜ作为首要任务。
综વ合上述因素，野村预计2022年第四季度美国将开始出现温和衰退⇒。与以往的衰退相比，此次👽衰退的幅度将更小，持续时间也更长。
Õ 6月19日，野村美国经济学家将2022年的实际GDP增长预期从2.5%下调至1.8%，预计2023年实际GDP将同比下降1.0%，低于第四季度时的预测值——增长1.3%。野村还预计，美国到2023年底失业率将升∑至5.2%，到2024年b3;底将升至5.9%。
就通胀而言，租金通胀的持续性和通胀预期的上升应该会减弱衰退的短期影响。野村将美国2022年第四季度的核心PCE通胀预测下调至4.4%，202ä3年第四季度的核心PCE通胀预测♠为2.4%。
鉴于到2022年的月度通胀可能仍将保持高位，野村认为美联储对经济下滑的反应将较为👽温和，美联储加息将持续到2023સ年。
分析师们也强调，经济前景的风险取决于通胀。如果供应紧张迅速缓解，大宗商品价格下跌，美▣联储可能不需要像预期的那样收紧金融条件。º相反，持续的高通胀和失控的通胀预ô期可能导致更激进的紧缩政策，这可能会加剧经济衰退。
¦央行的信誉岌岌Ç可危ੇ
野村认为，各国央行们将把货币政策的重点完全放在他们的ι首要任务上，让通胀回归目标区间，即使这要做出一些经济增Õ长方面的牺牲。他们清楚地知道，最严重的经济痛苦将来自于未能解决高通胀问题，并使其与工资价格螺旋式上升紧密联系在一起。
各国央行充分认识到其抗击通胀的信誉已经受损，这是一种非常宝贵的“资产”，绝对不能拿去冒险。♩从风险管理的角度来看，Γ他们明白降低通胀的长期好处远远超过损害õ增长的任何短期成本。
Ąf;在美联储的带头作用下，野村预计各国央行为了重获抗击通胀的信誉，会在收紧过多的问题上犯错。预计美联储将在经济衰退期间持续加息，到2023年2月，联邦基金利率最终â将达到3.50-3.75ੋ%。
√不断上升的失业率和经Ý济衰退的更有力证据应该会增加美联储对通胀能够持续回归2%的信心，使其能够从2023年9月开始在每次会议上降息25个基点，导致2023年底联邦基金利率为2.75-3.00%，2024年底为0.75-1.00%（分析师们的预测中值为——2023年底联邦基金利率将降至2.875%，2024年底降Ú至0.875%）。
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因此，野村将2022年和2023年年Ñ底的10年期💼美国国债收益率预测分别下调至2.65%和1.70%。
美联储的降息并不ª是个例。野村还预测，2023年，澳大利亚将降息75个基点，英国为50个૧基点，加拿大为50个基点，韩√国为50个基点，印度尼西亚为50个基点，菲律宾为50个基点，欧元区为25个基点，马来西亚为25个基点。
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中国Ø的复苏前景独树♪一帜
另外，野村还指出，中国是一个例外，中国经济在政府Õ宽松政策的帮助下正ਜ਼在逐步复苏。这与众„多华尔街机构的立场一致。
被压抑的需求释放，૯以及一些与房地产相关的宽松措施出台，Ο中国房地产行业将逐渐开始复苏。
高盛此 前指出，美国陷入Ù衰退，新φ兴市场会跟着遭殃，但中国股票是亮点。
摩根大通和德意志银行ⓤ等机构都认为，新兴市 场完全有能力应对美国经济衰退，甚至可◈能吸引更多的投资者。此外，中国复苏将带来重大支持。
外ε资机构认为，尽管对全球最大经济体衰退的担忧ય给美债和ચ其他避险资产带来了冲击，但除了短期动荡之外，新兴市场还受到廉价估值、更高的收益率、更快的经济增长以及最重要的中国复苏带来的支持。
高通胀∞会持κ续下去
尽管预计会出现衰退，而且有迹象表明供应链中断正在缓解，但野村仍然预计高通胀将持续下去。通胀压力已从大宗商品价格扩大到服务项目、租金和工ૉ资，ઝ再加上不断上升的消费者通ી胀预期，这些因素都表明通胀将更加持久。
此外，全球化和人口结构ફ等一些长期的全球反通胀力量很可能正在减弱，并被地缘政治风险加剧导致的全球供应链分裂，以及气候变化转型和更极端的天气事件导致的“绿色通胀”所取代。正如美联ઠ储主Ò席鲍威尔最近承认的那样，“我们现在更清楚地认识到，我们对通胀的了解是多么肤浅”。
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