广发证券：予药明生物

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智通财经APP获悉ⓠ，广发证券发઴布研究报告称，予药明生物(02269)“买入”评级，预计2022-24年归母净利润ι为49.37/67.94/92.03ψ亿元，参考可比公司，予2022年70倍PE估值，目Ü标价101.11港元。公司2021年实现收入102.9亿元，经调整归母纯利33.2亿元，净利率提升至33.Œ4%。

该行表•示，公司项目数与未完成订单增长强劲，开启商业化元年。2022-23年与2024મ-25年商业化项目有望每年分别新增2-4个、4-憨6个。¤公司未完成订单总额跃升至13‹6亿美元(+20.1%)‘，ઐ未完成服务订单约79.46亿⌈美元、未完η成潜在里程碑付款订ા单56.51亿美元，三年内未⊇完成订单约29亿美元(+98.2%)。

报告中õ称&#25a1;，赢得分子战略成为公司管线增长和近←期收&#263c;益♠增长新动力，目前临床III期≡项目总数的将近一半来自于此战略贡献。β同时Š，得益于公司全球竞争力提升、中小型客户被并ৄ购以及大型药企外包比例提升，大型制∼药公司现已成为公司重要客户，21年收入˜贡献占比约40%。此外‍，公司产能进行全球布局以赋能业务伙伴，截止21年底公司原液产能约15.4万升，预计22年与24年总产能将分别达到2ત6.2万升、43万升，快速匹配并满足合作伙伴激增的订ક单需求。હ

风险提示：⇒研发进度不及预期;∧新增项目Ù数放缓等。