♣ 期È货μ日报
7月4日，国内商品期市收盘跌多涨少，黑色系领跌ૉ，铁矿石期货主力合约跌近6%，焦煤、硅铁Ξ均跌超4%，焦炭、热卷均跌近4%。
东证衍生品研究院黑色资深分析师顾萌表示，从上周五开始，黑色系就ਲ਼开始出现比较明显的下跌，ⓥ周末现货市场也表现疲弱，直接导致了本周一早盘的低开。ćb;
顾萌认为，近期黑色系商品下跌主要有♤以下几方面原因¼：
一是现实基本面并不能支持价格持续反弹。6月下旬开始，黑色系在稳增长和需求改∇善的预期下ਊ开始出现反弹。终端需求有温和改善的迹象，但幅度并不明显，终端订单改善情况有限。同时，钢材库存依然高企，钢厂面临库存增加和利润萎缩的双重压力，现实矛盾使得钢厂需要通过减产来实现库存去化。从期价看，短期还难以突破华东电炉成本。而上周螺纹🙀钢期价反弹高点已经接近华东平时段电炉成本，同时基差也处于较低水平，这难以带动价格进一步上涨，预期向现实回归。
二是原料供需格局变化，成本端下移压力增加。近期钢厂开始出现铁水减产，上周Mysteel247家钢厂日均铁水产量下降至Ÿ235万吨附近，接近铁矿的供需平衡点。港口库存也开始由降转为小幅累积，使得市场心态出现了较大变化。另外，近期海外钢厂同样进入减产期，海漂矿需求整体下降。根据国内钢厂检修计划看，到7月上旬，铁水仍有继续下ª降的â空间，原料支撑力度减弱。
三是近期安徽、江苏等地¡疫情又有反复，对终端需求释放的节奏ⓒ再度带来干扰。
南华期货咨询服务部副经理顾双飞表示，周一黑色系大跌的主逻辑在于粗钢减产进一∂步加剧，炉料价格下∩滑带落成材的价格中枢；次逻辑在于国内疫情零星散发，市场悲观情ϖ绪有所抬头。
“炉料端主要矛盾在于粗钢减产。”顾双飞分析称，今年以来，炉料基本面一直较好，炉料库存一直维持去库存、低库存状态。而房地产市场表现不温不火，下游用钢Λ需求一直没有起来，钢厂利润不断被原料端挤压而走低，近两月处于亏损状态。另外，前期市场预期在疫情之后钢材会有类似2020年的逆势集中去库，但到了6月这个预期都没有兑现，市场信心有所受损，钢厂也开始减产，导致原料负反馈产生。下游需求ν的不振导致钢材价格无法挺价，只能随着原料价格一起下跌。
具体来看，铁矿石方面，上周全国45个港口进口铁矿库ઘ存为12625.5万吨，环比增加53.93万吨。铁矿石结束了2月以来的去库趋势，重新开始累库，累库时间略早于市场预期。同时，市场再次提高了北方地区的减产ⓠ预期，日韩੭减产的消息也带落了市场对铁矿石全球需求的预期。
双焦方面，顾双飞表示，近期焦煤的基本面由强转弱。一方面蒙煤通关量大幅高³位，甘其毛都通关车辆高达550车，并且预计后期依然有增加预期；另一方面，焦化厂因亏损纷纷减产限产，需求开始走弱。Þ目前上游煤矿的库存不断累积，考虑到焦煤依然是黑色产业链中利润最高的品种，其估值有回调的ઝ要求。焦炭价格则是跟随上下游波动，目前成本开始慢慢下跌，钢厂需求萎靡不振，价格表现也非常疲软。
“成材端，虽然上周的数据显示基本面环比有所改善，但这种改善不可持续。上周需求增加更多是贸易商对于低钢价的操作。Ν”顾双飞说，7月是传统的用钢»淡季，天气炎热施工暂缓。在价格连续下跌后，周一废钢到货量大幅增加，废钢供应商出现Ò了踩踏式”出货，说明市场信心孱弱。
顾双飞认为，下跌趋势仍会延续，因为黑色产业链产能过剩和需求不振的核心矛盾并未解决。目前钢厂虽然有进一步减产，但面对下滑的需求，目前的减产力度仍不够的。经历前一波下跌后，钢厂重新陷入亏损，产业链矛盾并未解决，钢厂存有进一步减产、进行“负反馈”的动机。现阶段用钢需求的大头仍在房地产，虽然5月的房地产数据环比有所改善，但修复速度较慢。房地产的恢复是一个长周期的过程，黑色产业૨链中产☎能过剩和需求不振的矛盾并不能在短时间内得到解决。“7月份，黑色系仍以阴跌为主。”他说。
在顾萌看来，三季度黑色产业链交易的核心在于，钢厂减产实现再平衡和‘库存的消化。Þ而需求恢复的程度会比较温和。因此，不管从原料成本支撑还是终端采购意愿来看，都难以看到明显的改善∼，黑色系还将维持弱势格局。不过，在价格大幅下跌后，黑色系走势预计较为波折。
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