中国平安一笔投资赚了15倍！智云健康3年亏损逾10亿

　　智⊃云健康今日挂牌上市，根据公司招股结果，公司发行1900万股，每ૢ股发行价30.5港元，不计超额配股权，所得款项净额4.8亿元。公司公开发售获7.89倍认购，发售占比10%。国际发售相当于发售股份总数੤的90%，国际发售超购1.15倍。本次上市，公司保荐人为中金公司和摩根士丹利。

　　根据发售结果，公司一手中签率50%，乙组头中签率高达11.45%，3人打新顶头锤，分别中∝签10.77万股。不过，公司上市首日直接跌超10%，目前跌超9%，报价27.65港元，最低见26.′75港元，市值162亿⇐港元。

　　根据招股书，公司为一家数字化慢病管理解决੝方案提供商，主要为医院和药店提供医疗用品和SaaS产品，为制药公司提供数字γ营销服务，为患者提੕供在线问诊和处方开具，所有均围绕着慢病管理。

　　公司表示，中国数字慢病管&#25bd;理 市场的市场规模由2016年的人民币578亿元增长至Ê2020年的人民币1761亿元，期间的复 合年增长率为32.1%。预期至2025年将进一步增长至人民币8001亿元及2030年的人民币 18085亿元，2020年至2025年复合年增长率为35.4%，而2025年至2030年的复合年增长率⁄ 为17.7%。

　　根据招股书，智云健康收益来源包括产品收入及服务收入，公司主要通过销售医院及药店用૧品以及个人慢病管理产品产生收益，੉同时，公司亦通过提供数字营销、SaaS及其他૜服务产生收益。

　　细分收入来看，公司业务主要包括院内解决方案、药店解决方案以及个人慢病管理解决方案及其他。其中，院内解决方案收入占比持续增加，2021年占比超70%，其中，销售医院医疗用品为公司主要收入，从2©019年的24.7%增至2021年Ι的48.6%，其次是数字营销收入占比22.9%，在药店解决方案收入中，销售药店医疗用品收入占૟比17.1%，在细分收入中位列第三。

　　此外，公司2021年医院SaaS收入15િ66.6万元，而人均订阅年费基准高达25万元，高定价也导致了医院SaaS付费医院大幅下滑。2021年部署了2369家，但付费的只有118家，且较2020年的184家大幅下滑。而药店SaaS订阅费的年费一般1000到1.7万元，2021年公司实现药店Sa👽aS收入4900万元。截至目前，部署了智云健康药店SaaS的੪药店数量高达17万家，而付费的超过8万家。

　　公司以销售医疗产品实现收入为主，服务收入为辅。整体来看，公司2019年至2021年Ó分别Ü实现收入5.24亿元、8.39亿元以及17.57亿元，2021年收入翻倍。☻

　　虽然收⁄入翻倍式增&#25d0;长，但公司的亏损同样在不断扩大。â2019年至2021年，公司分别亏损5.65亿元、28.97亿元以及41.53亿元，调整后亏损分别为1.5亿元、6.36亿元以及4.44亿元，三年亏损逾10亿元。

　　公司大幅ⓢ亏损背后，公司三项开支持É续增加，2019年至2021年各期末，智云健康的销售及营销开支≡分别为1.49亿元、6.26亿元和7.87亿元，2020年更是占到公司收入比重的74.6%，此外，2021年行政开支2.72亿元，占比15.55%；研发开支2.36亿元，占比13.4%。

　　在∝销售及营销开支中，与销售及营销活动有关的员工成本占到░支出的大头，2021年੍占比高达77.7%，公司的推广费支出2020年高达2.72亿元，2021年减少为不足1亿元。

　　∉连续三年，公司经营活动现金流持续流出，2019年至2021年分别净流出3.6亿元、4.38亿以及6.66亿元，不过，三年来੬，公司靠融资持续补血，分别融资8.14亿元、9.18亿元以及10.15亿元；融资的大幅增加也让公司2021年的现&#ffe0　;金及等价物突破了10亿元。

　　不计超额配股权，公司Ð上市后，匡明通过信托控制的智云健康有限公司持股15.23%；雇员激励平台PrimeForestAssetsimited持股12.49%。同时，公司吸引来了包&#266c;括招行、IDG、中国平安、中金公司、周大◐福等知名公司投资。

　　其中，招商银行附属公司上海旗骥科技持股5.47%；单一美国公民最终控制的SIG持股5.38%；IDG持股5.35%；OrientalPatron持股5.09%，阳光઎保险持股4.32%，中国平安旗下的INNOVAC INTERNATIONAL持股3.23%，中金公司通过Moon Technology持股3.21%，周大福旗下的SUNNY SPEED持股2.84%，璞林基金′持ੇ股2.68%。

　　在公司11轮融资中，境内天使轮融资成本低至0.11美元，较招股价折让97.17%，折合0.8632港元（按当前汇率计算），A轮融资成本0.21美元（1.6479港元），B轮融资成本ਮ0.37美元（2.9035港元），B1轮融资成本0.51美元（4.002港元），C1轮融资成本0.72美元（5.65港元），C2轮融合在成本0.77美元（6.0424港元），C3轮融′资成本0.9દ7美元（7.6119港元）。

　　D轮融资成本1.22美元（9.5737港元ભ），D+轮融资成本2.01美元（15.773港元），E轮融资成本2.Ζ72美元（21.3446∑港元），E+轮融资成本3.84美元（30.1335港元），E+轮融资成本只较发售价折让1.17%。

　　此外，公司引入4名基石，认购总额约为4500万美元（约3.53亿港元）ⓣ，认购占比超60%，其中，荷ઍ兰投资公司Sanofi投资150Τ万美元，嘉实基金认购2000万美元，扬子江香港投资500万美元，Tasly集团投资500万美元。

　　随着智云健康赴港上市，公司也上演了造福狂潮，公司创始人兼董事长匡明持股15.23%，毕业于同济大学电子工程系，并获得上海交大通信工程硕士ⓘ学位，曾先后任职于英特尔和强生，2014年，33岁的匡明从全球最大的医药公司强生辞职，创办了੢智云健康，天使轮7000万的估值，不到8࠹年时间公司市值翻了近200倍，个人身家也来到了24.6亿港元（21亿元）。

　　天使轮成本低至不足1港元，目前浮盈31倍，而中国平安则▩在公司A1、A2、B轮参与了公司投资，可谓赚的盆满钵满，根据融资数据，中国平安分别在三轮融资中投资210万美元、121万φ美元、117万美元，☼总投资大约448万美元，而目前持股3.23%，大约市值7079万美元，浮盈约15倍，赚了5.2亿港元。

　　此外，泰格医药ð也Θ在B轮参与了公司融资，投资50万美元，持股0.24%，持仓市值大约495万美元，浮盈્大约9倍。

　　不ડ过，根据公司最新股价，公司E+轮投资者和基石投资者以及打新的投资者全部处于浮亏状态，而E+轮º成本为30.1335港元，账面浮亏8.24%。在E+轮融资中，包括璞林基金、周大福、太平人寿等૨知名公司都在列。

　　不过，璞林基金、周大福等还在E轮参与了公司融资，当时成本是21港元，但两家公司主要参与了E+轮融资，根据融资数据，璞林基金分别在E轮、Eã+轮投资750万美元、4994万„美元；周大福分别在E轮、E+轮投资1000万美ਊ元、4994万美元。

　　据此计算，璞林基金持仓市值઒5552万美元，周大福持仓市&#260f;值5876万美元，目前处于浮亏，而且由于太平人寿等其它股东只参与了E+轮融资，这意味着包括璞林基金、周大福在内的所有E+轮投资者目前全部处ੜ于亏损状态。

　　E+轮投资ô者全部亏损，打新的投资者亏损更甚，嘉实基金等基石投资者ો也处于浮亏状态，对于智云健康▦破发，不少股民在社区平台表示，“难怪无人打新”，“定价还是太贪婪”，“拉到发行价只会有更多散户跑”。

　　据新浪‏港股统计数据，港股à上半年共有26只新股上市，其中包括4家公司介绍上市，2家公司SPAC上市，募资总额192.68亿港元，去年同期则是2107.9港元，募资额同比下滑90.86%。今年上半年新股打新人数只有17万，最多的是创ⓙ新奇智，大约3.3万人，而去年同期打新人数高达1244.95万人，打新人数同比下滑98.6%。

　　根据公司发售情况，打新的股民全部浮亏，不计手续费，一手党亏损295港元，乙组头亏损6.7ˆ万港元，3名顶头锤人઴均亏损超30万ë港元。

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