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◑👽 记者 | 李彪
近日，武汉达梦数据库股份有限公司≠（以下简称“达梦”）递交沪市科创板上市申请，正式冲击Ι“国产数据库第一股”િ。
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♡ 招股书显示，达梦拟募集23.5亿元用于集群数据库管理系统升级项目、高性能分布式关系数据库管理系统升级项目，以及新一代云数据库产品建设项目和达梦研究院Ω建设项目。
达梦成立于Ąe;2000年，以基于本地部署的关系型数据库起家，瞄准企业服务市场，走付费授权的商业软件路线。无论在资本构成还是ૢ业务拓展上，这家¥公司均有显著的“To G”（ To Government）标签。
达梦创始人兼董事长冯裕才，曾任华中科技大学¥教授、博&#ffe1;士生导师，团队中的6名核心技术人员中，有5名均毕业于华中科技大学。成立初期，公司与华中科技大学存在着诸多科研合作，华科产业集团ⓒ（华中科技大学校企）为第一大股东。华科产业集团退出后，代替其位置的中国软件（SH.600536，中国电子控股）同样具有国资背景。
હ 达梦的业务主要覆盖金融、能源、党政三大领域。历史数据显示，连年贡献近一半销售额的大客户名单里多为政府机关和大∏型央企。
数十年深耕数据库行业，手握政企大客户，又适逢政策的大力扶持，让达梦在上市前夕ࢵ交出了一¹份亮眼的成绩单。
自2019年至2021年，达梦全年总μ营收（合并子公司）分别为3.02亿元、4.5亿元、7.43亿元，核心业务收入年化复合Š增长率达57%；净利润分别为8374万元、1.43亿元、4.38亿元，净利润率ࢵ对应为29%、32%、59% 。
但在高营收、Ï高Κ利润的另一面，迅猛增长的达梦面临૧着诸多潜在风险。
To G的红利与ફ隐࠷忧
达梦主营基础软件的研发与销售，旗下产品包括数据库管理系统、图数据库、云产品、支持运维、迁▨移、监控的配套软件工具ⓒ。
公司收入来源主要有软件产品的使用授权、数据及行业解决方案∉、运维服务，前两项业◊务贡献大░部分收入。
达¬梦数据库业务收入占比
ö软件销售是重中之重，2020♩年、2021年，该公司超八成的收入来自软件授权，且持续增长。从费用投入来看，其销售费用的营收占比最高（23%-33%–），高于研发投入（15%-21%）。
掌握大客户无疑是公司的增长密码。To G市场⊕的一大红利在于，大中型政企用户预算投入多，对安全、稳定的标准化产品要求高，青睐市面上成熟的主流技术路线，偏向于同拥有多年行业经验☏的头部厂商建立长期合作关系″。
以2021年为例，⌈在达梦三大业务领域中，中央、地方各级政府机关贡献收入排第一，较去年增加1.4亿元，增幅达63%；中石化、中石油、国家电网代表的能源次之，较去年增加3243万元，⊃增幅为61%；最为显著的变化来自金融，新增用Λ户主要为国家开发银行、中国建设银行、中国人寿在内的机构银行、证券、保险机构，激增7052万元，增幅达到1000%。
达梦数ćb;据库三大服务α领域收▣入占比
除大客户、大订单的基础资源外，To G市场的另一大红利隐藏在宏观政策环境之中。政策导向往往能发挥“涟漪效应”，搅动原有的市场格局。¸♡
IDC最新发布的《2021年下半年中国关系型数据库软件市场跟踪报告》显示，在基于本地部署模式的数据库厂商中，受益于利好政λ策的驱动，达梦在过去一年内收获了大量政府订单，市场份额占比5.7%，位列第三，前两名是OΣracle与华为í。
≈ 招股书显示，国内▥各行业信息化建设的不断推进是报શ告期内公司收入高速增长的重要因素之一。
而政策变化为公司提供了真金白银的“实惠”。从2019年至2021年，ô达梦每દ年的累计政策补助优惠（合并税收、政府补助）金额分别为5290万元、9244万ξ元、2.43亿元，收入占比为17.6%、20.5%、32.75%。
然而，政策红利为短期财务数据打↵“强心剂Þe;”的同时，往往会掩盖行业现有问题，又因时效性和不确定性，给需要独立走向公开û市场的企业带来风险。
首先是公司过ξ高的应收账款带来的流动性风险。由于政企单位部门多采用∫分期付款，且付款审批流程长、合同环节复杂，使得应收账款比例过高、回款周期长成为“To G”业务顽疾。
报告期ð内，达梦的应收账款占比常年位于30%以上，一度超过46%，大部分账期在1年以内。随着未来营ઙ收规模增大，应收账款余额也将逐õ年增加。而达梦的业务流动性、偿债能力均低于行业平均水平。
其次，高度依赖固定ψ头部大客户购买产品。据悉，前五名客户的总计收入贡献→已接近50%，这会进一步影响公司的业务独立性。以第一大客户中建信息为例，2021年应收账款比例大幅上涨，就因达梦未在与其合☜同协议中加入“特定日期前回款”有关。
‡ 达梦数据库软件销售的前五大客░户排ϖ名
第三，政府补助占比过高，未能真实反映企业的长期收益♧状况。 将政策优惠计入利润表后，公司净利率被大幅拉升，一度≅攀升至60%。
参考软件销售“高毛利、低净利”的行业特点（一般认为，઼软件的毛利率在80%附近。甲骨文最新一季度的毛利率、净利率约为79.08%、15.83%），约æ10%-20%的净利润率较为÷合理（净利润扣除政府补助后，三年的数据为27%、10%、10%）。
按照风险因素提示，公司一面考虑到外部产业政策与政府扶持不能持续的风险，另一面预判未来市场竞争的加Ċb;剧，营收增长与毛利润都可能会出现放缓、下滑的情×况，对其在增长、盈⊃利上的严峻考验有增无减。
技术路线分岔ⓡ，市场进入多维角逐
信通院数࠷据♧库报告统计，截至2021年5月底，我国数据库产品提供商共计80家，成立时间主要集β中在1999年-2000年和2013年-2017年两个周期。
达梦初创时所在的第一阶段，正值数据库巨头ÚOracle、ιIBM进入中国市场。Oralce引领的大型商用关系型数据库奠定了近十年来的传统范式。
彼时，强调“源γ代码100%自主研发”的达梦数据库针对政企用户对数据安全、稳定Ε的需求，采用主流的集中式架构的关ß系型数据库，基于本地服务器部署。但现在，主流数据库技术路线已然出现分岔。
以备受行业关注的云原生数据库为代表，IDC发布的《2020年中国关ࢵ系型数据库市场研究报告》显示，公有云模式部署的关系型数据库首次超☜过传统线下部署模式，市场占比达到51.5%，其中阿里云以超28%的市场份额排名第一，超越了一Ι众专营数据库的供应商。报告预计，到2025年，云原生数据库的市场占比将达到73.5%。
当前，→“数据库上云ö”是数据库领域的普遍共识。在此前提下，云为底座，分布式架构、非关系型数据存储、开源商业化模式也有了更多产品技'术转型的可能。
伴随着传统数据库厂商、云厂商、初创公司纷纷入场，未来市场或ੜ将进入多维角逐的混战。这对去年开始布局云计算、分布式数据库新产品研发的达梦来说，能否加强技术研发、推动产品迭代，∧建”立起市场竞争壁垒，有待长期的市场观察和验证。
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