来源χ：面包财☺经'
‘国内知名私募股权投资公司天图▤投资近期提交申请拟在港交所上市੭。摩根大通和华泰国际担任联席保荐人。
截至2021年年末，天图投资运营了接近20年，♪在其累计投资的200余个投资组合公司中，公司⇐仅从27个投资中实现完全退出。2020年，公司曾在相对股价低位大额减持周黑鸭股份。日前，作为公司的早期投资项目，八马茶业和百果园已递交上市申请。
此外，自2022年6月，天图投资将不再Κ并表优诺中国，2019年至ਠ2021年，该被投公司贡献的营收合计超过6亿元，未来公司的业绩ⓓ可能缩减。
另外值得关注的是，2022ⓚ年，在公司递交上市申请前后，公司已发行5亿→元债券，并计划再发不超过8亿元新债。
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♩主投消费赛道 累计投资205≈个项目
天图所投资的项目集中于中国消费领域，早期及中后期项目均有涉及。被℘投公司中知名度较高的有中国飞鹤、奈雪的茶、小红书、周黑鸭、茶颜悦色、八马茶业、百果园等。截至2◯021年年末，天图在管基à金的平均内部收益率为28.2%。
但是，对私募投资机构而言Ò，内部收益率只ਊ是“纸面富贵”，项目最终能够顺利退出变现才是“王道”。内部收益率不等于LP能够获得的实际回报，如果项目不能顺利变现，一家内£部收益率较高的私募投资机构，其LP也可能出现严重的亏损。
招股资料显ૢ示，在天☞图累计投资205个投资组合公司中，ਜ公司仅从27家投资中完全退出，如将未变现投资剔除，公司实际投资收益率或将打折扣。
“给钱૩ç容易退出难”是当前国内投资机构普遍面临的难题，如—何从更多项目中实现顺利退出是天图未来面临的真正考验。
20ખ21年，天图投资持续经营下的投资收益及亏损净额为4.61亿元，同比ધ减少60.13%，投资收益大幅缩减的主因为上年度的基期数ૄ据较高。
减持周黑鸭套现7亿港ñ元 八马茶业、百果园已递表&nbષspÂ;
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2020年1月和5月，天图投资大幅减持其投资શ持有的周黑鸭股份，减持后最终的持股比例为0.73%，共计套ⓥ现约7亿港元，基本实现退出。2021年，公司的投资收益再次回归常态。
整体而言，天图投资参与了周黑鸭早期投资，通过上市退出，公司收获了较高的收益。但单从2020年，公司减持周黑鸭股份੩时，被投公司的股价正处于ÿ相对低位，天图投资可能未抓住合适ⓝ的退出时机。
除§周黑鸭外，天图投资还参与了中国飞鹤、奈雪的茶等港股上市公司的早期投资。中国飞鹤ી和奈雪的茶分别于2019年11月和2021年6月上市，上市至今，上述两家公司的前股权股价▨整体涨跌幅分别为18.63%和-68.64%。
此外，20ৄ12年和2015年，天图投资分别作为百果园和八马茶叶最早的机构投资者。其中，八马茶业曾于2021年4月向创业板递交招股申请，在经历三次问询并修改了三次招股说明书后，公司于2022年5月撤回上市申请。随后，八马茶ι业再次发布IPO辅导备案报ℜ告，此次拟转向主板上市。
2022年5月，百果园向港交所递交招股ૢ资料，当前的申请状态为处理中。未来上述两家被投资项目的上市成功与否将影响到天图投资的收益。
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∋ 从乳业赛道撤退：两家公司终દ止并表
天图投资此前大额下注乳业赛道，通过并购投资获得了蒙天乳业和优诺中国所经营的若干乳制¹品业务的控制‘权。但是，天图分别于2021年底和2022年6月终止并表上述↓两家公司。公司2021年以后的营收体量或将萎缩。
数据显示，2019年至2021年，优诺中国分别贡献营收1Š.38亿元、2.21亿元和3.12亿元，઼占当期天图投资持续经营业务收入的比例分别为71.1%，85.1%和90%，待2022年6月不再并表⌉后，该部分营收将缩减。
Ü ç此外，2021年，考虑到蒙天乳业余下权益的公允价值，将蒙天乳业视作出售后，该已终止业务的年内利润为1ćb;.28亿元，占当期公司年内利润约17%。彻底终止业务后，该部分利润或将不再。
曾挂板新三板ਭ、递表前后发债融资☞&#ffe1;
截至最新实际可行日，天图投资的控股股东、董事王永华持有公司40.35%股份，公司股权分布相对集中。公司全部已发行☻内资股曾于2015年11月在新三板挂牌，自2022年5月20日起停牌，停牌事由为公司向证监Ó会报送了在港交所首发上市的申报材料。
天图投资在新三板挂牌后不久，公司先后在2ν015年9月和1દ1月完成增发，合计募得资金38.81亿元。
2022年，在天图投资递交上市申请的前后，公司先于5月发行本金总额为ત5亿元Ψ的公司债券，又于6月决议发行总额不超过8亿元，期限为3年以下的新公司债券。
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