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º 来源：长江商&#ffe0 ;报
头顶“中国医药第一股”光环上市的科伦药业（0Ω02422.SZ）风Τ光不bd;再。
2010年，科伦药λ业首发上市，发行价83.Φ36元૮/股，12年过去了，今年7月8日收盘，后复权后，股价为132.39元/股，较发行价仅上涨58.82%。
实际上，不仅是股¶价表现不佳，公司实现的归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）也表现不佳。2012年至2021年的10年间，公司营业收入累计增长超过百亿，ⓔ但净利润仅增长亿元左右。
巨额市场费依然备受诟病。2021年，科伦药业的市场费用ℜ超过🙀50亿元，约占当期营业收入的29.07%。或许是巨额市场费用੬吞噬了净利润，导致公司净利润表现不佳。
ë 近年来，科伦药业发力仿制药，但—公司研发人员数量却在减少。截至2021年底，公司研发人员数量为2588人，同比减少62Ò7人。
市值曾经与恒瑞ρ医药比肩的科伦药૦业，目前市值仅为281.38亿元，约为恒瑞医药的十分之ਖ਼一。
‚ φ 净利润原地踏步
曾与恒瑞医药齐名并称为“Ąf;药界双雄θ”的科伦药Ād;业掉队了。
î 科伦药业与恒瑞医药一样，均是以ੌ仿制药起家，并向创新药领域发展。目前，科伦药业仍然是国内大输血的龙头之一。但公司的ય盈利能力远未达到市场预期。
7月6日晚间，科伦药业发布2022年半年度业绩预告修正公Ù告。此前，公司预计上半年的净利润为6.65亿元—7.64亿元，同比增长35%—55%，最新预计为8.20亿元—8.90亿œ元，同比增长66.39%—80.59%。上年同期，公司净利润为4.93亿元²。
按照最新预计的业绩看，业绩上º限较去年同期"增长达80%，堪称是高速增长。
不过，科伦药业上调预告业绩，源于控股子公司科伦博泰将其具‘有自主知识产权的生物大分子肿瘤项目A有દ偿独家许可给默沙东进行中国以外区域范围ℜ内的研究、开发、生产制造和商业化。今年6月24日，公司收到3000万美元付款，预计将增加净利润1.2亿元。
即便如此，科Ρ伦药业的经营业绩仍不乐观。ⓘ
科伦药业于2010年6月登陆A股市场，当年，公司实现的营业收入、净利润分别为40.26亿元、6.61亿元。2011年，营业收入、净Ċc;利润分别增长≤至51.48亿元、9.66亿元。到20¾21年，公司营业收入为172.77亿元、净利润11.03亿元。
这10年间，营业收入虽然有过波动，但整体上仍然保持了增长趋势。2019ß年为迄今为止的最高值，γ达到176Ζ.36亿元。2020年出现小幅下滑，2021年小幅增长，2021年的营业收入较2011年增长约121.29亿元，增幅为235.61%。
期间，公司波动较为频繁，2012年至201ਊ4年，年度净利润连续三年超过10亿元，2018年为12.13亿元，达૧到截至目前的巅峰。2021年，净利润回升后，较2011年增长♩1.37亿元，增幅为14.18%。
10年，营业收入增长超120亿元，增幅超过2.3倍，净利润仅增长1.37亿元，增幅仅为14.18%。整体而言，净利润和营业收入不匹配，且净利润处于原地踏步状态。
与同行业可比上市公司相比，科♠伦药业的业φ绩增长也是落b3;后的。
华润双鹤、石四药集团，2011年的营业收入分别为63.83亿元、19.71亿元，对应的净利润为3.66亿元、2.28亿元，2021年，营业收入为91.12亿元、43.89亿元，净利润为9±.36亿元、Ã6.42亿元。10年间，华润双鹤的营业收入、净利润分别增长了42.75%、155.74%，石四药集团的营业收入☎、净利润增长了122.68%、181.58%。
这10年，恒瑞医药的营业收入从45.50亿元增至ੜ259.06亿元，净Āf;利润从8.77†亿元增至45.30亿元（2021年出现下滑），二者分别增长了469.36%、416.53%，均增长了超过4倍。
2011年，恒瑞医药的营业收入、净²利润Ǝ均不及科伦药业，2021年，则大幅超过科伦药业，其中，净利润已是科伦药业的4.11倍。曾经的“药界双雄”如今相距甚远。
市૦值表现♬得更为明显。
2010年6月，科伦药业通过闯关I¾PO登陆A股市场，其发行价高达83.36元/股，募资5&0亿元，成为当年名噪一时的IPO项目。科伦药业也因此被称为中国医药第一股，一时风光无限。上市之初，股价一度涨至166.›49元/股，较发行价几乎翻倍。然而，到今年7月8日，后复权后，科伦药业的股价为132.39元/股，较发行价累计涨幅仅约为58.82%。
市值方面，2010年11月29日，科伦药业的市值一度达到399.58亿元，2011年1月ર25日，其市值为319.20亿元。彼时，恒瑞医药的市值345.83亿元，二者的差距并不大。今年7月8日，科⇑伦药业的市值为281.38亿元，仅为恒瑞ਯ医药的11.47%，接近十分之一。
Ø≅ 研发人员一年锐થ减19.5%
科∧伦药业掉队、增收不增¯利，有两个重要因素，即盲目扩张及大举营销⌊。
一个典型的案例是χ，2011年科伦药业宣布计划在新疆伊犁川宁投资39.92亿，其中使用超募资金16.44亿，用于抗生素中间体项目建设。但这个项目最终的投资远远超过预期，实际总投资高达70亿元。另外， 自2012年开始，国家颁布了一系列“限抗令”，对抗菌药品的使用进行规范和限制，受此影响，抗生素市场销ૌ量ⓞ下滑，抗生素中间体产品价格也大幅下降。
项目投资超ⓡ预期，项目建设周期拉长，市场环⊕境变化，¥科伦药业这一项目出现亏损。
根据当初披露，川宁项目全部达产后可实现年销售收入68亿Θ元，利润14.84亿元。
2021年，川宁项目实现营业收入32.32亿元，净利润仅为″1.13亿元，远未达到预期。这也是公←司增收ઽ不增利的重要原因。
以仿ⓙ制药起家，大约是从2ਗ਼012年开始，科伦药业发力创新转型。
a1; 从实际效果看，9年多来，◯仿制及一致性评价陆续启动了276项产品研究，94项产品的获批，2021年，33项药物获批上市。而在创新药方面，创新大小分子项目55项，推动12项创新临床项目，同时开发9项创新临床前阶段项目和30余项药物发现阶段项目。这👽意味着，公司尚无创新药物上市。
长江商报记μ者发现，科伦药业重营销、轻研发特征较ભ为明显¡。
20ੇ13年至2021 年，公司投入研发的资金合计为85.27亿元，而在2021年一年，公司投入销售的费用就高达50.22亿元，接近 当Ú年营业收入的三分之一。
据披露，高达5♨0.22亿元销售费用中，市场开发及维护费40亿元、市场管理费8.47亿元、广告宣传费1.62亿元、其他0◐.13亿元。由于科伦药业未详细披露高达8.47亿元的市场管理费构成，暂时不知这笔费用投向何处。从数据上看，高达50.ϖ22亿元的销售费用基本上都被用作了市场开发营销。
实际上，50.2࠹2亿元的销售费，在科伦药业的历史上并不算高。2018年、2019年，其销售费分别为59.87亿元、65.50亿元，2020年，受疫情影响，销售ਜ费下降至48.83亿ࢵ元。
2019年，6ી5.50亿元的销售费用占营业收入的比重为37.14%。销售费用中，市场开发及维护费高达57.25亿元、市场管理费2.⌉8അ9亿元、运输费4.6亿元、其他0.75亿元。
根据新的会计准则，2020年开始，销售费用项ⓜ目્下的运输费计入营业成本。2021年，如果Υ还原运输费用，科伦药业的销售费用可能在55亿元左右。
毫无疑问，每年Āf;高达50亿元的市场费吞噬Η了利润，导致科伦药Α业增收不增利。
奇怪的是，科伦药业大举进攻研发œ创新，但公司的研发人员却在大幅减少。截至2021φ年底，公司研发人员数量为2588人，同比减少627人，减少幅度为19.50%。研发人员占当期员工总数的比重为13.60%，同比下降2.67个百分点。从学历方面，硕士、博士学历的研发人员同比分别减少6.9ú6%、22.29%。
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研发人员大Ψ幅减少，是否与科伦药业的研发创新∗战略相悖？
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