出品ਗ਼：੨新浪财经上市公司研究院
ਊ 作者λ：d3;壹零
近日，未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“未来穿戴”）向深交所创业板递交招股说·明书，获得深交所受理。ćb;
ⓜ比起未来穿戴的名字，也许更能够让消费者耳熟Â能详的是曾经风靡一时的网红颈椎按摩仪SK♨G。
在当前电ષ子化办公成为趋势的背景下，使用电脑、手机等电子设备进行办公已成为主流趋势，但也因此更容易给人们造成腰酸背痛、颈椎僵硬、眼部疲劳等身体健康问题。在这样的背景下，人👽们的健康养生意识不断提高，颈椎按摩仪、腰部按摩仪、护眼仪等智能可穿戴设备迎ૌ来风口。
根据前瞻产业研究院的数据显示，我国按摩仪器市场年均复合增长率高达9.Β82%，2020年市场规模达到15Τⓠ0亿元，规模增速高于全球增速。
再加上业内公司往往争હ相邀请流量明星代言，赞助知名综艺节目等，收割粉丝ô毫不Ι犹豫的青睐与支持。
υ2021年7月，“智能按摩仪赛道第ϖ一股”倍轻松登陆资本市场，首日涨幅高达524.74%，市值ਫ超百亿元。
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然而，辉煌的્背后ત是上市即巅峰。随着倍轻松的增收不增利状况持续、产品质量问题多次遭投诉、“按摩仪是智商税”等问题难解，上市一年后，倍轻松已从神坛“轻松”跌落。截止2022年7月11日收盘，倍轻松的股价为49.86元/股。
而在智能按摩仪赛道中，面临上述问࠽题的，不只是倍轻松。透ડ过未来穿戴的招股书，我们看到，除了业绩增长乏力、产品质量、功能问题遭消费者质疑之外，未来穿戴还面临着发明专利诉讼案件、实控人夫妇大举分红或存上市套现之嫌等问题，值得投资者关注。
倍૨轻松一路跌落的资ζ本之路，或许已为未来穿戴›敲响警钟。
专利诉☻讼案ৄ频σ发 爆款之后仍未见新增长
根据招股书显示，2019-2021年间，未来穿戴的营业收入分别为7.92亿元、9.91亿元与10.60亿元，营收规模在三年间稳步提升。然而，同一期间એ，净利润的表现却与营收相背离，分别为2.13亿元、1.43亿元与1.32亿元，ℑ增收不增利问题▤明显。
而在毛利率方面，根据招股书显示，2019-2021年间，未来穿戴的毛利率分别为55.81%、58.31%与52.38%，存在一定的波动，但总体保持ü在♡55%左右的水平上。由此可见，利润被吞噬的问题或许出在别出'。
根据招股书显示，2019-2021年间，未来穿戴的销售费用分别为1.02亿元、2.10亿元与2.15亿元，其中，2020年与2021年均远超当年的利润。Ê换句话说，虽然持续发力营销，带来了一℘定规模的营收增长，但也难抵当前利润增长▧乏力的局面。
在研发费用方面，2019-2021年间分别为2275.49万元、4714.06万元与7472.59万元，分别占到同期营业收入的2.87%、4.76%与7.05Χ%，研发费用率占比逐年增长。但即便如此，未来穿戴每年的研发费用金额»与销售费用金额也有着不小的差距，2021年，销售ü费用近乎是研发费用的三倍。
截至2022年5月31日，未来穿戴持有专利±1376ÿ项专利，其中境内专利1335项，包括48项发明专利、999项实用新型专利、288项外观设计专利，境外专利41项。
此外，值得注意的是，在研发成果衡量标准之一的专利方面，未来穿戴存在多起重大诉讼。根据招股书显示，在未来穿戴作为Œ被告方面，绿十草（北京）生物科技有限公司、腾飞科技股份有限公司分别Χ以侵害发明专利权、侵害实用新型专利权为由起诉未来穿戴。而Ò未来穿戴作为原告，也存在4项起诉其他公司侵害专利权等事项。
专利诉讼案的频发或也从侧面折射出当░前按摩仪¡产品技术门槛不高、产品趋于同质化的现状↔，而未来穿戴还未建立起自身的护城河。
ä 不仅如此，在招股书中，虽然未来穿戴是以为个人与家庭提供智能可穿戴健康产品的高新技术企业自居，但多年来占据最主要地位的仍然还是其颈椎按摩仪产品。¤2019-2021年间，未来穿ćb;戴来自颈椎按摩仪产品的营收占比分别达到了74.19%、86.67%与70.33%，占到营收规模的绝大部分份额，而其他产品等几乎只有个位数的占比。爆款之后，尚未见新的增长。
而颈椎按摩仪虽为未来穿戴的拳头产品，但其主要功能❄等相对于市场上其他产品而言并૮非不可替代的。特别是在产品质量问题风波、“按摩仪是智商税”等情形之下，与未来穿戴形成竞争态势的，不仅有倍轻松、攀高医疗等可穿戴设备厂商，还有真正能为病理性问题带来一定治疗效果的线下医院等。
Ñ筹备上⇔市前大举分红 资金充足状态下仍募资补☼流
根据招股书显示>，未来穿戴董事长刘杰直接持有公司11.32%的股权，通过未来集团、小鹅湖、小鹅芭蕾间接持有公司65.89%的股权，合计持有公司77.21%的股权。刘杰的配偶徐思英直接持有公司5.45%的股权，通过未来集团间接持有公司10.39%的股权，合计છ持有公司15.84%的股权。由此来看，刘杰、徐思英夫妇共持有未来穿戴93.05%的股权。
而在申ⓞ报上市之前，未来穿戴曾有过两笔大额分红。根据招股书显示，2020年，未来穿戴现金分红1.55亿元，2021年，现金分红1.60ê亿元。每年分红的金额甚至超过ε了当年的净利润。同时，由于刘杰、徐思英夫妇持有未来穿戴绝大多数的股权，因此分红的3亿元几乎均落入实控人夫妇口袋。
值得注意的是，此次上市，未来穿戴计划募集资金为16亿元，其中2亿元将用于补充流动资金项目。而∝从未来穿戴的货币资金项目来看，2019-2021年间货币资金账面余额分别为1.27亿元、1.θΡ50亿元与7.29亿元，且多为银行存款状态，短期内现金储备充足。
由此来看，在筹备上市前大举分红，在资金充足状态下仍募Æ资补流，当前业绩增长已然乏力的未来穿戴，如‘果成功上市，会步દ倍轻松的后尘吗？
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