招银国际：维持美东汽车

招银国际发布研究报告称，维持美东汽车(01268)“买入”评级，目标价下调至40港元，预测1H22收入同比增3%，净利同比降10%至4.8亿元人民币。但这半年业绩的预测难度前所未有地大，因疫情等原因带来²的☏新车毛利不确定性叠加追星−并购带来的非运营商的费用。该行认为，1H22业绩有可能是利空出尽的信号，预测2H22净利润同比升32%至8.3亿元人民币，当然追星的整合进度将是下半年业绩的关键。

报告中称，不管不确定性有多高，保时捷的贡献肯定最大：该行估算1Hૠ22美东保时捷新车销售4000台(追星有大约2个月的并表时间)，该行预计保时捷将贡献1H22一半的新车毛利。该行Ç也预测全年保时捷销量为11400台。宝马新车毛利率最不确定：宝马在年初收回燃油车的经销商返利一个点，但该行认为&#263f;疫情给宝马带来的冲击可能高于保时捷和雷克萨斯，再叠加该行预测的宝马1H22销量同比下滑25%，宝马对美东利润的拖累可能会比较大。

该行提到，根据4月4日披露的通函，追星૤并表可能会带来30.6亿人民币的无形资产增加，如果按20年平均摊销，每年产生的摊销费用约为1.5亿元人民币。虽然今年1月发行的可转债是零票息，仍有可能在ࢵ损益表上产生名义上的利息支出，该行估算每年可能约9000万元人民币左右。这些非运营上的支出将又因为销量的下滑⊂而被放大。

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