南华期货：6月金融数据点评 数据改善的持续性仍有待观察

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　ν　ⓨ南华期货研究所 戴朝盛（Z0014822）∈

　　6月，新增社融和新增人民币贷款均远超预期，新增社融5.17万亿ι，高出去年同ી期14683亿。新增人民币贷款2.81万亿，较Wind一致预期高出3900亿，高出去年6ੇ900亿。

　　社融的高增主要来自于信贷需求的转好和政府融资的支撑。相较于以往数据，本次除总量超预期外，最大的亮点在于结构也有向好之势。虽然受制于地产拖累，居民端表现依然欠佳，但有边ϑ际改善趋势，主要体现在总量较高，且中长期贷款整体占比上升至14.83%，较5月的5.54%提升9.29个百分点。相比于居民部门，企业部门的改善λ更加明显，中长期贷款大幅增加，且票据融资大幅缩小，资金੣空转现象得到改善。此外，M1同比走高也表明企业活化资金增加，这些都是实体需求改善的标志。

　ફ　图1：社融总量高于历Κ年同期水平（亿元）γ

　　数据来„源：Wi☏ndણ 南华研究

　ø　图2：中长期贷款高于历઒年同期水平（亿元）Á

　　数据઼来源੣：Wƒind 南华研究

　ƒ　图3：票Τ据融资开始走向历年同期均值（ï亿元）

　　૜数据来源：¥Wind 南华&#266b;研究

　　图ਯ4：ÅìM1同比走高（%）

　　数઼据来±源：Wind&#256d; 南华研究

　　由于4、5月疫情影响较大，6月可以说શ是积Λ攒三个月后需求的集中释放，假如我们测算4至´6月均值，并与历年进行比较，可以发现该数值依然在5年内排名第二，仅次于2020年水平，略好于去年。如果我们将社融中政府融资项剔除，依然取4-6月均值，结果与未剔除时类似，只是数值与去年情况更加接近，表明实体需求是有实质改善的，但幅度仍明显低于2020年同期。

　　表1：6月新Š增社融及组成分项（૙最近5℘年，亿元）

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外੧币贷☞款

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è委托贷款♡

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企⌉业债券融资

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♫非金融企业Ρ境内股票融资

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新增社融（剔除政府❄ਜ਼债券）

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　　数"据☜­来源：Wind 南华研究

　　财政存款和非银机构存款大幅减少，一δ方面是"季节性现象，通常季末都会出现，另一方面也表明财政发力，非银机构积极投放。ખ住户存款再次上升表明在居民储蓄需求以及预防性需求依然强烈，消费意愿相对较弱。

　　总体来看，总量和结构改善表明宽信用在路上，但也可以看到അ由于地产的缺席，疫❄情反复，外加国际形势较为复杂，改善幅度明显不及2020年。6月的好是需求集中释੎放的结果，像是解封后的一次狂欢，能否持续仍有待观察。

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