田野股份：深绑大客户

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　　新茶饮玩家还在打破头，“卖铲子的”已经渔翁得利？田野股份♨：深绑大ર客户，对赌上产能，20ઽ24年必须上市

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　　来源：市值风云 

　　奈雪的茶和沪上阿姨认购了公司股份，签了对赌协ઠ议必须在20Γ24年前上市，❄否则就得回购。

　　作者&nbs∠p;|&nbસsp¾;Los

　　编辑 |&ƒnbsp;੢小ϑ白

　　酷爱茶饮的风云君，每个月不知道给奈雪的茶、喜茶、一点点、茶百道、沪上阿姨贡献了多少工资。来而不往非礼也，看⇐着身上多出的斤两，再想સ想到月底了，这几个公司也该给风云君贡献点વKPI吧。

　　说啥来啥，近期奈雪的茶（02150.HK）的主要供应商田野创新股份有限公司（&#25b2;ਭ简称：田野股份）ડ正式向北交所提交了申报稿，拟挂牌上市。

　　下游新茶饮玩家们群雄逐鹿，奈雪的茶、喜茶pk高端市场，Coco都可©茶、书亦烧仙草等在中端市场打得头破♣血流，而Á下沉市场有玩的风生水起的蜜雪冰城。

　　他们的竞争，合力托起了上游供应商田∩ ੫野股份。

ρ　　新式茶饮赛道∅的热度ੋ，点燃了业绩

　　田野股份成立于2007年，2015年成功于“新三板”挂牌，第一大&#266c;股东为姚玖志，૜持有公司11.88%的股份，实控人为姚玖志三兄弟。ⓤ

　　公司主要从事热带果蔬的加工，主要ઢ产品包括热带原料果汁、速冻热带果蔬、鲜果等。其生产模式为以销定产、季产年销，销੓售模式主要为直ⓩ销，下游客户涉及食品饮料行业和新茶饮行业。

　　田野股份2019年及以前主要客户为农夫山泉、鲜活果汁、娃哈哈等，主要为其提供预包装果汁饮料，但在ૡ2020年开始大客户←名单发生了变化，奈▣雪的茶、茶百道、一点点、沪上阿姨冲上了前五的名单。

　　招股书披露对这四઺家的销售金额占总营收比重超5ਊ6.8%，而2019年前五大客户中对新茶饮行ૠ业的营收比重仅为7.71%。

　　ý（来源：招股ધ说明书）⊃

　　随着下游饮品产业链的升级，预包装果汁饮料行业增长乏力，而更注重原料和品▦质઴的新茶饮行业后来者居上。根据艾媒咨询数据，2021年中国新式茶饮市场规模为2795.9亿元，预计到2025年增长至3749.ω3亿元。

　　另外，根据沙利Ç文《中国ੌ新茶饮供应链白皮书 2022》数据，70%的消费者在最常ⓞ消费的新茶饮类型中选择了果茶。而在果茶饮品中，水果成本占其整体原材料的20-25%。

　♨　（来源：招ó股♥说明书）

　　而公司正是给这些新茶饮≤企业提供鲜⇔果、冻果、浓缩果汁、果酱、NFC等原材料。这种行业格局的变化，给公司业绩的快″速增长带来了机会。

　　2021年，原料果汁的销量有了¨质的飞跃，创收4.15亿，同比增长177.8%，占该ⓐ年总营收的90.4%，较去年提高34个百分点ⓙ。

　　这带动公司营收前进µ了一大步，为4.59亿，同比Ç增速72.5%。2022年一季度营收6845万，受疫情<影响与2020年持平。

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઼　　公司毛利率自2015年起不断呈下滑的趋势，2021年有转好，为29.1%。而净利&#256f;率有明显的提升，2021年为14.1%。

　　公司在招股书中披露同行业竞争对手包括国投中鲁（维权）（600962.SH）和德利股份（6⋅05198.SH），两家主要á产品都是做苹果汁的，前者年产量在14.5万吨，后者在11.5万吨。公司原料果汁涉及的水果品种更多，但量较少，年产„为4.6万吨。

　　&#256f;跟上面♧两家公司比，公司营收体量较小，2021年国投中鲁为14.5亿，Ι德利股份为8.4亿。

　　毛利率上，国投中鲁为15.µ8%、德利股份为20.6%，均低于公司，但德利股份净利δ率较高，为18.3%ਮ。

　　公司业绩♧2021年表现强势੟，达6500万，约等于过Û去三年之和，同比增速高达210%。

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　　Ì♠捆绑奈雪的茶，签对赌也要上产能

　　新茶饮行业的欣欣向荣为市场参ú与者们提供了动力，公↵司塔上这趟列车，初尝胜利果实，自然是想૩扩大产能。

　　奈雪的茶是目前π最重⊄要的客户，公▩司也通过资本运作希望与其深度捆绑。

　　2021年11૦月公♧司通过股票定向发行3000万股，募资9600万，Ε用来补充公司流动资金及偿还银行贷款/借款。

　　而其中认购数最多的ષ就是奈雪的茶，现金出资3864万认购1200万股，认购后持有公司4.44%的股份，位列第四大ⓝ股东。∂另外，沪上阿姨出资322万，认购了100万股。

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　　ö（来源：公司公告સ）

　　此次›定增包含的对赌协议是，公司承诺在2024年12月31日之前完成在上交所或深交所上市，如果在规定时间内未完成上市，认购方ਫ਼就有权要求公司੝回购此次定增的股票。

　　（½来源：公司ૄફ公告）

　　这是公司急于上市的原因之一，另外从 本次上市募资投入的项目上可以找到答案。公司本次拟募资4.75亿，其છ中2.6亿投入海南自贸港智能工厂建设项目，投产后可拥有椰子制品8000吨，风味糖浆∈1.2万吨的制造能力。

　　公司主要是看上了椰子系列茶饮的风口，根据咖门《2022 中国饮品行业产品报告》，椰子使用频次在取样的40个茶饮品牌中占据首位，92.5%的▨品牌上新了椰子Ý元素产品。而公司这个项目主要就是开发椰浆、椰鲜果、椰子水⌊等。

　　此外的2.1亿投જ入海南省安定县扩建海南达川的现∉有工厂，规划用地42.7亩，建成后预计新增2.3万吨原料果·蔬制品的产能。

　　（来源：公ℜ司á公¸告）

Η　　扩建产能是好事，但绑定ⓜ了大客户就不见得能高枕无忧，奈雪在招股说明书中披露，2020年与超250家知名原材料供应商建立了合作伙伴关系，而公司只是&#266b;其中一个。

♥　　（来源：υ∪奈雪招股说明书）

　　奈雪的茶2017年自建茶园，并且ℑ可以实现到全国草莓产地进行基地直采૨，像奈雪的茶这样规模较大的企业本身就具备规ਫ模采购的优势，如果未来自建供应链，那对于公司来讲会构成较大冲击。

　　毕竟像公司处于产业链上游的饮料加工厂Ã来讲，研发投੎入较低，2021年研发费用લ不足1%，规模化采购才是其优势。

　　另外一方面，公司下游新茶饮行业目前纷纷降≤价，将压缩供应链成本，对公૥司也是挑战，2021年公司对新茶饮行业的è产品销售价格就有所下降。

　઻　（来源：¸ૣ招股说明书）

　　总之，公司目前原料果汁营收占比超9成，大客户奈雪的茶营收占ⓐ比超2成，如何在&#263a;产品更新换代很快的新茶饮行઼业站住脚跟并且摆脱对大客户的依赖，值得关注。

　　自由现金流不†足，负•债水⊃平正常

Ñ　　田野股份的现金循环▦周§期整体走下行趋势，2021年底为117天，现金流压力不大。

　　2015-2022年 一季度，公司总共产生了4.9亿经营现金流，资本开支7.4亿，࠷最终自由现金流净流出2.5　亿。

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　　公司收现比走势很稳定，202ઞ1年为1.15，回款情况良好ਬ。净现比波动较大，但始终处于1以上，净收益良好。

　　公司固定资产加在建↔工程占总资产的比重一路走⌈高，2022年一季度达到48%，经¶营杠杆不低。

　　公司资产负债率从2015年呈小幅上升，ⓦ2021年为23.3Ç%，有息负债率走势基本一致，2021年为8%，负债压力不â大。

　　受下游新茶饮行业快速发展的利好，◑田野股份的产品格局也有所调整，现主营业务为热带原料果汁。同时下游景气度高，公司近☺期营收、¥业绩都实现了快速增长。

　　公司吃到新茶饮ਨ行业的第一波红利，但也只能算喜忧参半，对于完全竞争、淘汰⇔率高的新茶饮市场−，公司面临的挑战还有很多。

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