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原标题：雨过天晴∪，向·阳而生——2022中期ζ策略
ડ 来源：王德伦策略શ与ú投资
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一、权益市场展望：分子向上，分母向下，市场中期a1;向好
筹码结构：去杠杆阶段性结束，机构仓位仍处于历史低位，对经济相对悲观的筹码已经得到较好出清。年初的一系列外生冲击，如美联储超预期收紧、俄乌冲突和上海疫情等，导致A股被动去杠杆，与此同时ô，公募基金和私募基金仓位水平也降至历史相对低值，意味着对经济较为悲观的筹码在前几次下跌中出清，后面更大概☺率是资金逐步入场。
宏观和微观层面，积极的因素在增加，有助于风险偏好的上行：1）5ਪ月25日的稳住经济大盘会议和4月29日政治局会议坚定经济增长信心；2）微观调研显示，各地基建项目正在积极进行，中央和地方政હ府稳经济动力十足，行动到位；3）一线、长三角和强二线城市地ਯ产销售边际回暖，叠加基数效应，下半年地产有望触底回升。
基本面层面：全A业绩增速二季度有望触底，三季度☏开始回升。ⓤ二季度上海疫情加速全A业绩回落，2022Q2全A预测累计净利润同比下滑1%，三季度同比回升至0%左右，四季度累计Β同比回升至4.7%。基本面上升可以从分子端为全A向上提供支撑。
ì 资金层面：当前国内经济压力大，货币政策宽松，以我为主。虽然海外各主要央行都在收紧货币，但国内ν通胀水平低，且当前经济压力大，正处于衰退末期，需要宽松的货币政策，国内分子端也有利于股指表现™。
二、ક行业配置展望：新半军景气 VS 地产景气 V⊆S 疫情景气
在目前机构投资者整⊇体仓位较低的背景下，行业景气度优先，体现为高端制造板块的一枝独秀，待仓位集中度提升后，关注资金利率变动ભ影响以及边际改善的细分领Λ域。
第一，景气持续超预期的高♫端制造板块。中国的新能源车和光伏在国际市场竞ϒ争优势突出，半导体的国产替代进程超预期推进，市Ú场对板块的一致共识高，产业数据不断验证高景气，资金有望持续进入板块，推动板块继续向上。具体行业包括风电、新能源车、光伏、智能驾驶、半导体和军工等。
第二，价值板块抗ćb;风险，等待地产上行周期的催化。低估值价值板块能够较好抵御美联储超预期加息缩表的冲击。此外，低估值板块在国内地产上行周期有较好表现，基数效应叠加前期的地产刺¢激政策发挥作用，下半年低估板块性价比可能逐步显现，അ如金融、地产、建筑、建材和周期等。
第三，下半年国内疫情缓解，消费场景复Δ苏î，前期受损的消费板块Ò有望接力修复。其中白酒、医美等高端消费板块，受益于疫后K型复苏和场景恢复，下半年若CPI上行明显，则必选消费企业业绩也有望修复。
ર 三、拥Õ抱科技创新大时代ળ
科技创新主线之一：高端制造（新能源、机械、半导体、军工）。新能源产业链：长期趋势确定性高，新能源汽车和新能源装备均处于渗透率提升阶段，可类比“苹果链”带来的投资机会。国内半导体加速追赶，国产替代大趋势。军工“十ਭ四五”期间需求爆发，长期业绩确定性高૯。
科技创新主线之二：大物移智云（电子、计算机、通信）。移动互联网红利减退a1;，5G将推动智联网成为新的产业发展方向。3G/4G网络使得人们通过便携的手机等移动设备就接入互联网，但随着时间推移，移动用户数量增长放缓，P–C/智能手机等消费电子终端出货量增长乏力，移动互联网红利已开始渐渐衰退。未来十年，5G将推动物联网取代人联网成为新的产业发展方向。
科技创新主线之三：碳中和浪潮下，能源Í革命带动经济转型。清洁能源的发展与创新£既可以促进中国产业结构向低碳环保的高端制造转型，也可以使传统产业技术进一步升级，产业格局进一步优化。利用风电、光伏，是提升非化石能源占比的最优途径之一，未来光伏Α、风电发电占比将大幅提升。
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