中金：维持周大福

中金发布研究报告称，维持周大福(01929)“跑赢行业”评级，FY2023/24EPS预测为0.77/0.91港元，目标价17.02港元，对应22/19倍FY2023/24年市盈率，较当前股价有14%的上行空间。周大福1QFY2૟3(2022年4-6月份)整体零售额同比下降4%，其中内地零售额同比下降3%，港澳及其他市场零ν售额同Ü比下降11%。

中金主要¢观点如下ભ：

疫情影响同店表௄º现，内地加盟凭借净开店实现零Ó售额正增长。

内地方面，1QFY23零售值同比下降3%，主要因疫情叠加高基数导致直营门店同店销售同比下降19%，但季∨内已有逐月恢复——4-5月同店下滑近30%，6月疫情缓和后公司加大产品宣传力度，内地同店实现低单位数增长;批发渠道受益于净开店，零售值同比γ增长9%。内地智慧零售业务同比下降24%，主要因疫情影响O2O业务，而电商业务仍实现同比增长17%(618期间零售值同比增长26%)。香港、澳门及‌其他市场方面，零售值同比下降11%，其中香港地区同店销售逐步复苏，同比增长7%;澳门地区同店销售因游客减少同比下降34%。

内地૟镶嵌占比Ì结构性提升。૦

分产品看，内地、港澳及其他市场珠宝镶嵌产品同店销售િ同比下降17%、18%，黄金产品同店销售同比下降17%、增加1%;由于金价上升(•季内国际市场黄金平均价格同比增长3%)，1QFY23内地黄金产品占比环比-3.5ppt至73.5%。从产品价格来看，内地、港澳及其他市场珠宝镶嵌产品销售均价同比持平、增长18%;黄金Ω产品销售均价同比增长8%、2%。

Π⇒不利环境下内地仍然实现É超预期的净开店。

在疫情影响下，1QFY23公司在内地净开店338个周大福珠宝零售点(直营、加盟分别24、314家)，截止6月底，共5931个周大福珠宝零售点及283个其他品牌零售点。◊公司计划在FY23继续拓展低线城市零售网点，继续通过⁄开设精致店、新城镇门店提升市场份额，维持全年净开1000家门店的开ઠ店计划。

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