天地壹号将业绩下滑归因疫情 每年10亿理财为何仍募资“补流”|天地壹号

Ä　　《<投资૧者网》张伟

　η　·编辑 胡ⓑ珊

　　古谚有云：“开门七件事，柴米油盐酱醋茶”ક。作为传统调味料，醋在中国有超过三千年历史。公元前1058年周公所著的《周礼》中，就有“醋人掌五齐、七菹”的记载，说明઎醋在西周贵ૠ族的生活中就已有重要地位。

　　目前A股市场上，纯正的醋类上市公司有恒顺醋业（600305.SH），其他“含醋”概念上市企业વ，还包括千‹禾味业（603027.SH）、海天味业（60328ν8.SH）等。

　　👽图表1：A્股“含醋”概念ੇ股一览

　　6月22日，∅又一家“含醋”公司天地壹号饮料股份有限公司（下称“天地壹号”）披露招股书。不过，与目前已上੬市同行生产的醋大多用作调味品不同∼，天地壹号的苹果醋，实际上是一种饮料，也是撑起天地壹号营业收入的主打产品。

　　“吃饭喝啥，天地壹号”、Å“给健康加道菜，第五道菜”，从天地壹号的广告词，可见其推广苹果醋的决心。而在近三μ年营收下滑、产品难以走出广东的现实情况下，天地壹号能否借助上市，让苹&#25bd;果醋像鱼、肉、米饭、青菜一样，进入百姓餐桌，还有待观察。

Ê　　近两年૧੠总体业绩下滑

　　据官网介绍，天地壹号成立于2002年9月，是国内较早进入醋饮料行业的企业之一，产品包ø括苹果醋饮料、果汁饮料、包装饮用水等。其中，苹果醋饮料是天地壹€号的&#263d;主打产品，也撑起了该公司的主营收入。

　　招股书显示，天地壹号2019年至2021年（下称“报告期内”）的主营收入分别为25.77亿元、18.9亿元和18.1¸亿元；归母净利润分别为3.82亿元、2.49亿元和2.54亿元。报告期内，苹果醋饮料的销售收入在主营收入中的营收占比Δ超过95%，果汁饮料、包装饮用水等õ产品的营收占比不到5%。

　　图表2憨：天地壹号主营收入μ∉构成

　　总体来说，天地壹号近三年的营收、净利润呈¸下滑Ò趋势。营收方面，2020年ઠ较2019年同比下降了27%，2021年较2020年同比下降了4%；净利润方面，2020年较2019年同比下降了35%，2021年较2020年则略有增长。

　　对于下滑的原因，天地壹号归结于疫情。天地壹号表示，公司主要产品苹果醋饮料的定位为佐餐饮料，受餐饮消费市场变化影响较大；特别自2020年以来，随着新冠肺炎疫情蔓延，各地陆续出台的æ各项管◑控措施≤，个别时段限制餐饮营业时间，不同程度限制大众聚餐活动，导致苹果醋饮料的营业收入受到影响。

　ö　员工Τ流失超过200&#266c;0人

　੏　઺为了推广苹果醋这种新式饮料，天地壹号配备&#263c;了大量的销售人员。

　　据招股书披露，天²地壹号报告期☺内的员工人数分别为6446人、4852人和4137人。其中，销售人员分别为5090人、3647人和3152 人，在员工总数中的占比超过75%。天地壹号表示，为了持续培养终端消费者对醋饮料的消费习惯，公司配备了较多的基层销售人员进行市场推广及⌉渠道维护，

　　不过，从天地壹号的销售模式来看，似乎又不需要这么多ਭ销售人员。招股书显示，天地壹号的主营销售渠道以经销为主ૣ，报告期内来自经销渠道的收入在主营收入ફ中的占比分别为89%、92%和94%，截至2021年末，来自直销收入的占比甚至不足5%。

　　销售人员众多，也让天地壹号的销售费用率远高于同行。ણ招股书中，天地壹号把农&#ffe0　;夫山泉（09633.HK）、承德露露（000848.SZ）、东鹏²饮料（605499.SH）等已上市公司作为同行可比公司。上述公司近三年的销售费用率均值只有17%左右，同期天地壹号的销售费用率高达40%左右。

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　　„图表3：天地壹号销ÿ售费用率与同行比较

　　对此，天地壹号表　示，公司的销售费用率远高于同行业可比υ上市公司，主要系公司销售人员构成与上述公司存在差异，导致销售人员的人工费用率高于同行业可比公司É。

⊄　　另一方面，天地壹号近几年☎的人员流失也比&#260f;较严重。

　　招股௄书显示，天地壹号2020年的员工总数比2019年减少了1594人，同比减少25%；2021年又减少了715人，同比૯减少15%૪。销售人员方面，2020年比2019年减少了1443人，同比减少28%，2021年又减少了495人，同比减少14%。

　　不过，招股书中，天地壹号并未详细☞说î明员工大幅减少的原因。而在员工总数和销售人员都有减少的情况下，天地壹Í号本次IPO的募资用途主要还是为扩大营销网络和扩大产能。

¡　　超10亿'理财仍募资“补流”ਭ

　　募资用途显示，天地壹号本次IPO&#260e;拟募资15亿元৻，其中7ⓢ.39亿元用于营销网络升级及品牌建设项目，占募资总额的49%；4.3亿元用于遂溪产业项目一期，占募资总额的29%；2.78亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款，占募资总额的19%，5300万元用于信息化建设升级项目，占募资总额的3%。

　　«图表4：天地壹号IPΟⓢO募资用途明细

　　近一半募资额用于营销网络升级和品牌建设是否合理？天地壹号表示，在行业竞争日趋白热化的背景下，公司需要不断加强品牌建设力度，在持续深耕存量市场的同时，加强在新兴&#263a;区域市场的布局，持续拓展销售区域，扩大消费人群™，将天地壹号打࠽造成为全国性品牌。

　　实际上，天地壹号目前的销售区域主要集中在广Ε东一地。财务数据显示，报ੋ告期内来自广东省内的销售收入分别为16.93亿元、15.4亿元和12.37亿元，在天地壹号主营收入中å的占比分别为66%、81%和68%。截至2021年底，来自广东省外的营收占比只有27%，另有5%来自网上销售。

　　值得注意的是，募资中还有2.78亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款，其实天地壹号并不差钱。∇报告期内，天地壹号的交易性金融资产分别为8.83亿元、∅10.08亿元和10.17亿元，在流动资产中的占比超过60%。ⓦ明细显示，交易性金融资产主要用于购买银行理财产品和权益工具投资。

　　公开信息显示，天地壹号于2015年8月在新三板挂牌⇔，今年6月16日起停牌。挂牌新&#25a0;三板期间，天地壹号通过三次增发共募资9.61亿元。这一次，天地壹号又要登陆深交所拟募资15ð亿元。（思维财经出品）■

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