国投安信期货：2022年7月USDA供需报告解读

　　Œ大豆θ

　　21/2⁄2 美国大μ豆平衡表：

　　旧☻作美豆下调 10Ρ00 万蒲式耳大豆ૢ压榨（约合27 万吨），其余未做调整，结转库存影响上调 1000 万蒲。 

　　22/2ⓐ3 美લ国大豆平衡表：ਖ਼

　　22/23 新作平衡表调整较多，种植面积采用 6月底面积报告面积 8830 万英亩，收割面积来到 8750 万英亩，产量最终下调 1.35 亿蒲。需求端，美豆压榨下੤<调 1000 万蒲，出口下调 6500 万蒲，结转库存最终下调 5000 万蒲至 2.3ψ 亿蒲水平。环比下降 18%，同比增加 7.18%。

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　　ⓠ南美平衡表੊：

　　◼ 巴Ô西：21/22 旧作上调 10 万吨进口，供应量小幅上调。需求端上调75 万吨压ô榨量，下调 125 万吨出口量，最终总需求量下调 50 万吨，结转库存上调 60 万吨。22/23 新作产♥量未做调整，需求端上调 50万吨压榨和 50 万吨出口，结转库存最终上调 100 万吨。

　　◼ 阿根廷：21/22 旧作产量上调 60 万吨，☼੍进口量上调 50 万吨，总供应量上调 110 万吨，需求端上调 15 万吨压榨量，下调 50 万吨出口量，结转库存增加 145 万吨。22/23 Α新作未做调整，旧作结转库存增加传导给新作结转。 

　　中国大੣豆੩平Ë衡表：

　　21/22 旧作下调 200 万&#25b2;吨进口和压榨量。22/23 新作ⓣ大豆进口量下调 100 万吨。美੨国农业部看空中国需求。

‾　　报告评ⓨ述：

　　USDA7 月平☎衡表调Ε整基本符合市场预期，新季美豆面积引用6 月面积报告数据，产量下调导致结»转下调。需求方面，美国农业部下调了美国的压榨、出口，以及中国的大豆进口，表现出对全球大豆需求偏空的姿态。虽然报告中性偏多，但是美豆价格仍然没有能够坚持，出现下跌趋势，反映出市场对经济衰退担忧犹在，心态较差。

　　玉അ米ˆ

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　γ　Ξ21/22 美国玉米平衡表：

　　旧作玉米饲用需Τ求下调 2500 万蒲式耳，其他 未做调整લ，结转库存上调 2Ê500 万蒲式耳。

　　22/23τ 美国玉米平衡表：

　👽　2‏2/23 新作种植面积应用 6Ñ 月面积报告数据， 8990 万英亩，收割面积来到 8190 万英亩，产量最终上调 4500 万英亩，加上旧作结转增加，总供应量增加 7000 万英亩。需求端未做调整，新季 玉米结转库存上调 7000 万英亩。

　　主要出口国 22/23 &#25d3;玉米平衡表：&nbsલp;

　　◼ 巴西：环比上月未做调整。22/23 玉米👿产量 1.26 亿吨∞，饲用需求 6550 万吨，总需求 7700 万吨，出口 4700√ 万吨，结转库存 795 万吨。

　　&#25a0;◼ 阿根廷：环比未做调整。22/23 玉米产量 5500 万吨，饲用需求 1000 万吨，总需求 1400 万吨，出口 4100 万吨，结转库…存 149 万吨。ો

　　◼ 乌克兰：环比未作调整。22/23 玉米产量 2500 万吨，饲用需求 950 万吨，总需求 1070 万吨，出口∴ 9ੋ00  万吨，结转库存 1207 万吨。 

　　◼ 俄罗斯：22/23 玉米产量 1450 万吨，下调 100 万吨，饲用需求 970 万吨，下调 30 万吨，总需求 1090 万吨，下调 30 万吨。出口 3Κ80 ‡万吨，下调 50 万吨，结转库存 78 万吨，下调 &#256f;20 万吨。 

　　◼ 南非：੭环比上月未੍做调整。2પ2/23 玉米产量 1730 万吨，饲用需求 73 万吨，总需求 1330 万吨，出口 370 万吨，结转库存 268 万吨。 

　　报∉ì告评Â述：

　　USDA 对美国玉米旧作的调整有限，仅对饲用做出下调 2500 蒲的调整，结转库存相应上调。新季玉米受面积调增影响产≠量增加，੝需求端未做调整，新季美玉米结转库存调整 7000 ૞万蒲。报告落地，价格下跌，未来一周玉米带天气转湿，高温回落至正常水平以下。市场依然悲观未来全球宏观经济，情绪较差。

　μ　&#256d;棉花：

　　美国农业部 7 月份供需报告，从数据调整来看，影响偏空。旧作 21/22 年度的产量下调，消费下调，进出口下调，期末库存增加。&#25c8;新年度 22/23É 下调产量，主要美国产量的下调，美国主产区德州天气仍然干旱；消费继续下调，美元处于加息周期，市场对于经济衰退的担忧较重，整体并不看好新年度的消费；最终 22/23 年度期末库存大幅增加 32．万吨，报告影响偏空，昨天美棉出现跌停，一方面有报告的影响，另外商品整体的跌势和宏观冲击仍是价格下跌的主因，从长期看美棉的估值仍偏高ਜ਼。

　　ી2021Í/22 年度供需数据调整情况

　　美农 7 月供需报告中，全球 21/22 年度产量下调 15.7 万吨，其中巴西下调 8.7 万吨，巴西 21/22 年度处于收获期，在收获之前降雨偏少，影响了增产预期；全球消费下调 41.3 万吨，其中中国消费下调 21.8 万吨，越南消费下调 8.7 万吨，孟ઙ加拉消费下调 6.5 万吨，中国今年的消费仍然受困于疫情和中美关系；全球进口下调 28.7 万吨，其中中国、孟加拉和越南进口均下ૄ调，前期过高的棉价和消费逐渐走弱的情况，抑制了需求国的采购；全球出口下调 27 万吨，印度、澳大利亚是主要的调整来源；全球 21/22 年度期末库存上调 23.8 万吨，其中中国上调 15.3 万吨，巴西下调 8.7 万吨，孟加拉下调 18.6 万吨，巴基斯坦上调 18.6 万吨。从美农报告对于旧作的调整来看，中长期消费走弱基本是市场的共识，疫情发生之后，货币给商品带来的¾溢价效应，在美联储加息的背景下，正在加速退潮。 

　　Ë22/23 年度供需≥数据调整♥情况

　　美农 7 月的供需报告中，全球 22/23 年度棉花产量下调 26.2 万吨，其中美国下调 21.7 万吨（美棉主产区德州持续严重干旱），巴西下调 4.4 万吨；全球 22/23 年度消费下调 35.1 万ε吨，其中中国下调 1.9 万吨，印度下调 10.9 万吨，孟加拉下调 6.6 万吨，越南下调 6.5 万吨；全球进口下调 24.3 万吨，其中 中国下调 10.9 万吨，孟加拉和越南均下调 6.5 万吨；全球出口下调 24 万吨，其中美国和巴西均下调 10.9 万吨，印度上调 6.5 万吨（印度延Ø长了棉花免税进口至 10 月底），澳洲ો下调 6.5 万吨；全球期末库存上调 32.4 万吨，从库销比的角度来看，全球棉价长期估值区间在 70-90 美分左右，其中中国上调 15.3 万吨，印度上调 19.6 万吨，孟加拉下调 6.8 万吨。从新年度 22/23 年度的调整来看，报告影响偏空，近期市场交易的重点仍在宏观冲击和商品整体下跌的影响，从长期估值来说美棉或仍有下调的空间，但新疆棉禁用带来内外棉花供需格局变化，将是未来供需的主要挑战；另外新年度美棉产量仍然受到天气的负面影响，但短期美棉天气的炒作暂时让位于宏观的逻辑。

　஻　&#222e;国投安信期货 

　　农产品组长 ⁄杨蕊ⓞ霞 投资咨询证号：ⓣZ0011333

　♨　高级分析师 杨少鹏&nb👽sp;从业资格证号：F3Ô076258

　　♦软商品首席 Ñ 曹凯&nbs p;投资咨询号：Z0017365

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