੬ 中信期货બ研究
< ³ 报告摘要વ
钢材：当þ前需求现实与预期均已转弱，驱动钢价大幅下跌。上周螺纹表需和水泥出货率均环比回落；近期商品房成交大幅回落至 6 月均值下方，需求预期弱化。货币和政策继续刺激的空间有限，短期内市场或难以出现扭转需求预期的驱动。我们对 7-8 月中上旬仍然维持较ⓐ为悲观的观点，但预计至 8 a0;月中旬，钢材的库存水平将在螺纹低产量的背景下去化至健康水平。若粗钢压产政策可以落地，需求旺季的到来，或将驱动钢材出现阶段性反弹。
风险因Ο素：地产端需求释放不及预期，提产进度超预期（下行风险）；地产赶工以及基建发力超预期，政策性″限ì产加码（上行风险）。
铁矿：近期铁矿的大跌主因为钢材需求回落，需求预期与现实需求的双双转弱。铁矿现货成交维持低位，钢厂ࢵ按需补库为主。6 月金融数据公布后，板块延续弱势，…市场信心难有提振。进口矿到港已冲至近三年的高位，港口库存累积压力增 加；但当前钢厂原料库存偏低，同时主动减产持续性存疑，短期铁矿的高到ਜ港和低厂库存博弈加剧，矿价或延续震荡格局。
◙风险因素：>矿山发运减量，终端需求加速回升（上行风险）；需求改善Ċa;不及预期，减产政策加速落地（下行风险）。
煤焦：焦炭开启第三轮提降，钢厂终端需求低迷，成材利润持续低位，向前端挤压焦化利润，而焦煤供需面趋向宽松，则使焦炭成本端缺乏有力支撑。焦炭当前的主要矛盾仍在于钢材需求，终端需求难见起色，焦炭价格则持续承压。展望下半年”，伴随粗钢压产政策落地，煤焦现实供需宽松格局显现，价格中枢或将进一步下移。需注意的是，目前行政压产尚未落地，高炉亏损引发的主动减产持续性存疑，若在政策信号引导下，市场情绪有所好转，钢材利润修复驱动高炉复产，届时焦炭价格或将阶â段性企稳反弹。
风险因素：焦煤进口政策放松ૡ、终端需求不及预期ćd;（下行风险）；焦炭限产加á严、煤炭保供增产不及预期、钢材需求修复超预期（上行风险）。
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