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财信证券IPO申请近日被证监会受理。报告Υ期内，该公司营业收™入大比例વ来源于经纪业务和自营业务，且日常经营中不规范事件较多
《投资时报⊇》研究员 陆∇岩
2022年，多家券商快马加鞭排队IPO。以“打造财信金控集团旗下，股债双优、¬区域领先的精品型券商”为企业愿景的财信证券股份有限公司（下称财信证券）也是其中一员。
今年ૌ6月22日，财信证券的IPO申ૢ请Λ获证监会受理，距离上市目标又迈进了一步。
据悉，财信证券本次IPO拟发行不超过744૨22万股，占本次发行后公司股份♤总数的比例不低于10%，所募资金扣除发行费用后全部用于补充公司资本金，增加营运资金，以支持各项业务的发展。
从招股说明书披露的数据来看，与同业可比上市公司相比，2021年财信证券总资产规模优势明显，但营收却略显逊色。值得一提的是，该公司的营业收入大比例来源于经纪业务和自营业务，“看天吃饭”的模式仍未改变。而投行业务依赖于债券承销，与“股债双优”的愿ਰ景仍有不小距离。
盈å利方面，尽管净利润保持较快增长，但该ε公司的加权平均净资产收益率在2021年有所下行。
此Æ外，近年¨来该公司及旗下机构日常经营活૯动中多次出现不规范的情况。
针对经营业绩、业务结构、内控管理等相关问题，《投资时报》向财信证券发送了沟通函。财信证券回复称，由于2020年、2021年进行了增资，加权平均净资产收益率略有摊薄，但Υ与同行业可比上市公司基本相当；É短期内证券经纪业务仍是营收重要组成部分，但公司正积极拓展新的业务领域；对于不规范事件的屡次发生，公˜司已经完成了规范处置或整改，落实了相关监管要求。
在多家拟上市券商中，Û自身的优势在哪里？谈及于此，财信证券称，近年来通过不断增强资本实力、提升ÿ业务能力、加快改革步伐，公司各项指标逐年提升，整体实力位于行业中等偏上水平，债券承销业务优势突出，固定收益投资业务收益稳健，数字化转型先行先试、积累了丰富的经验。
ય加权平均净资产收益▩率下行
据公开资料，财信证券成立于2002年，是湖南财信金融控股È集团有限公司旗下核心企业，ા同时也是湖南省唯一的省属国有控股证⌈券公司，拥有全业务牌照。
招股说明书显示，2019—2021年，财信证券总资产分别为264.45亿元、516.63亿元、659.22亿元，2020年、2021年分别同比增长95.3Υ5%、27.60%；营业收入分别为15.62亿元、21.14亿元和28.0â6亿元，2020年、2021年分别同比增长35.36%、32.72%；归母净利润分别为4.07亿元∠、5.29亿元、8.26亿元，2020年、2021年分别增长30.00%、56.23%。
横向比较来看，根据中国证监会机构监管综合信息系统（CISP ∇报送系统），财信证券2021 年末总资产排第 42 名，营业收入、净利润排名分别为第 46 名、第 4æ7 名。与5家同业可比上市公司相比，2021年财信证券总资产在包ó括自身在内的6家公司中居第2，营业收入、归母净利润则分别居第4和第3。
可见，相જ比之…下，财信证券的资产规模优势较为明·显，而营收、归母净利润却略显逊色。
对此，财信证券对《投资时报》表♠示，公司股东于2020年、2021年分别向公司增资25亿元和30亿元，公司资产规模快速增加。但从资金Š投入到实现效益需要一定的时间周期，业绩体现会有一定的滞后性。
“根据中国证券业协会发布的证券Ξ公司年度经营数据，2020年—2021年证券公司营收及净利润增长率分别为24.41%、12.03%和27. 98%、21.32%；公司营收及净利润变动趋势与行业相同，且增幅高于行业平均水平。”◘财信证券强调。
此外，该公司加权平均净资产收益率于2021年出现下Ψ滑。2019年—2021年财信证券加权平均净资੭产收益率分别为6.24%、6.57%、6.36%，其中2021年下降了0.21个百分点。而据Wind数据，超七成上市券商的加权平均净资产收益率在2021年呈上升态势×。
对于加权平均净资产收−益率逆势下降，财信证券表示，增资导致加权平均净资产收益率略有摊薄，但与同行业可比上市公司基本相当。“随着募集资金投入，公司证券经纪、投资银行、自营、资产管理等业务规模进一步扩大并逐步发挥效益，公司转型»升级步伐加快，未来将进一步提高公司净资产收益率，更好地⋅回报广大股东。”
财信证券及Ê同行业可比ϖ公司2021年部分⇑财务数据对比
数据来ú⌊源：公司招股说β明书
财信证券20ો19年—2021年加Ǝ权平◑均净资产收益率
è 数据来源：公司招ਪ股说明书§
▒¿ 业务结构待优化👽
分业务看，2019—2021年，财信证券经纪业务收入分别为6.0Ċb;2亿元、8.21亿元、8.81亿元，在营业收入中的占比依次为38.52%、38.85%、31.40%；自营投资业务收入分别为3.26亿元b2;、4.36亿元、9.74亿元，收入占比依次为20.88%、20.64%、34.72%。
上述两项业务的收入∉合计超过公司整体营收的半数，是该公司最为倚重的收入来源。而Û这两项业务的收入又极î容易受市场环境的影响。
财信证券表示，报告期内，公司夯实客户基础、加大机构及个人客户的拓展力度，在股东增资及整体杠杆水平安全可控的情况下，主动调整自营投资策⌈略、丰富投ਭ资品种，Ð稳健地实现了经纪业务及投资业务的增长。
财信证券也坦言，目前公司营业收入主વ要来源于证券经纪业务、证券自Ì营投资业务、投资银行业务、信用交易业务、期货业务等，短期内证券经纪业务仍是公司营收重要组成部分。
未来如何改变“看天吃饭”这一局面？财信证券告诉《投资时报》，公司正积极拓展新的业务领域，未来将紧Þ抓行业发展机遇，以“投资+投行”模式为支撑打造“大投行体系”，实现资本和牌照业务双轮驱动；同时，加大科技赋能力度，以经纪业务、资管业务和信用交易业务为核心打造“大财富管理体系”，完善面向客户的交易通道、产品获取与资产配置全链条服务。在风险可控的情况下做强投资Ε业务，提升投研能力，运用灵活的业务策略降低市场波±动对收益的影响，获取稳健的资本回报水平。
《投资时报》研究员还注意到，当前财信证券投行业务“偏🙀科”明显。2019—2021年，该公司债券承销收入分别为 2.14亿元、2.68 亿元、3.69亿元，而股ૉ权业务实现保荐及承销收入分别Ο只有754.72万元、94.34万元、689.60万元。
股债业务差距悬殊，未来如何破局？对此，财信证券称，公司投行业务将按照专业化、特色化的思路，坚持稳健、规范发展，在现有基础上持ℑ续做优做强债券融资业务，奋力做大股权融资业务，积极开展新三板和区域性股权市场业务，打造股债双优、具有区域领先优势的精品型投行， 打造服务专精特新企业的优势投行品牌†。
“公司将以È客户需求为导向੪，推动股债联动，在客户不同的发展阶段为客户c8;提供区域股权市场挂牌、新三板挂牌融资、IPO、再融资、债券发行、并购重组等全价值链的全面优质服务。”财信证券补充道。
∉内控管理Ω不…力？
据招股 说明书披露，近年来，财信证券经营合法、合规，不存在重大违法违规行为，但亦发生多起不η规范事件。
比如，2020年8月11日，湖南证监局就财信期货👽合规与风险管理、对外信息系统管ⓚ理、风险评估不到位等内部控制缺陷问题出具了《关于对财信Χ期货有限公司采取责令改正措施的决定》，要求财信期货进行整改，并提交书面整改报告。财信期货为财信证券控股子公司。
2021年3月23日，中国证监会就财信证券原保荐代表人肖涛、曹海毅保荐的凌云工业股份有限公司配股项目发行上市当年营业利ù润比上年下滑50%以上的问题，出具€了《监管提示函》。
2021年9月17日，湖南证监局就财信期货未对居间人√进行有效管理，对结算系统密码管理不到位等内部控制缺陷问题出µ具了《关于对财信期货有限公司采取责ય令改正措施的决定书》，要求财信期货进行整改并提交书面整改报告。
对于上述问题的整改情况，财信证Û券称，公司高度重视监管意见，已经完成了规范处置或整改，落实了相关监管要求，并不断从完善内控制度、优◈化业务流程、加强培训教育、提高员工合规意识等方面强化长效整改એ机制，且未因相关事项受到进一步的监管措施。
财信♥证券进一步向《投资时报》表示，未来将严格按照监管要求，坚持依法合规经营，持续强化内控Ω合规管理，推动业务经营健康持续发展。
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