文/张∠涛੫、路↓思远
6月份的货币与金融数据大幅改善⁄，背后ਊ反映出商业银行利率和流动性约束条件Φ边际改善，令二季度有望实现经济筑底，但如何将当前出现的边际改善巩固为趋势性好转，还需商业银行资本约束条件的持续改善。
实体融资边际改善ⓞⓡ
6月末，M2同比增长11.4%，信贷同比增长大11.2%，社会融资存量规模同比增长10.8%，均较前两个月明显改善，反映出5月中下旬实施的稳经济措施已初见成效。尤为难ℑ得的是实体部੦门融资需求开始边际改善，企业新增中长贷款占比恢复至52%，居民新增贷款占比连续两个月回升至30%，如果后期实体融资情况由当前边际改善转为趋势性好转，那么经济还是有望在二季度♠实现筑底。
市场利率曲ⓡ线陡峭ⓑ‡化有助于银行利差的保护
与稳经济急迫性大幅‾提升同步，央行在市场流动性方面采取确保充裕的策略，在央行采取降准、上缴利润、增投再贷款ϖ等措施以及财政资金靠Χ前投放的综合影响下，市场流动性呈现持续宽松态势，尤其是1年以内的市场利率中枢不断下沉，目前均已大幅低于政策利率水平，偏离程度基本与2020年抗疫初期相当。
ો但同期中长期期限的国债利率中枢则较年初小幅φ抬升，相应中长端利c8;率与短端利率之间利差是扩大的，即
Ċa; 收益率曲∈线呈陡峭化，使得商业银行资产与负债间利差Λ也有所保护，进而也更有利于引导金融支持实体。
上述实体需求和金融支持两个层面的积极变化，♥反映出商业银行的利率和流动性约束条件的放松，与稳经济的宏调方向是一致的，但此变化能否持续则需要继续观察，尤其是ੋ在增量政策克制的政策环境下，金融的边际改善能否进一步转为经济的趋势性好转，需要à更多有利条件的形成，其中尤其是商业银行资本金的约束条件急需放松。
经济筑底面临商Á…业银行资本Þ不足的约束
除了上述积极信息之外，更需要关注的信息是房地产市场依然在持续释放风险，尤其是涉及有关住户部门的断供、停贷的局部风险进一步显化，进而映射出金融部门资હ产质量的恶化和资本金ã不足的隐忧ψ问题。
2020年以来，为了对冲疫情的外生性冲击，央行和金融监管部门阶段性降低了对金融部门提供融资服务的风险约束条件，实体获得债务融资支持更为便捷，相应也阶段性掩♨盖了金融部门资产质量的潜在风险。近期房地产市场暴露出来的房ਮ企和购房居民的风险，则表明前期被掩盖的潜在风险有集中显化的可能。
例如，房地产企业面临的现金流问题依然没有明显改善，房企违约还在集中暴露期。自7月11日开&始，恒大、融创、世茂、佳兆业、奥园等地产企业已经被恒生指数以0.0001元的价格剔除，反映出市场对于房地产企业的态度已经发生根本性逆转。再如，近期多地因房企资金链断裂导致无法交楼，并引发购房者的停Ã贷（停贷楼盘最早追溯到201ƿ8年），相应会推升商业银行按揭贷款的不良。
2018年至2021年期间，新增个人购房贷款累计约16万亿以上，新增房地产开发贷↵款累计4万亿左右，两者合计20万亿以上，同期商业银行资本金累计新增了11万亿，净利润累计实现了☞8万亿，因而从最极端情况而言，目前银行虽能覆盖最大风险敞口，但余粮并不多。另外×，银行资产的自然扩张，本身也需新增资本金来支持，加之目前银行不良率平均在2.3%左右，关注类占比平均在1.7%左右，两类资产存在消耗资本的潜在风险。
由此，虽然实体融资出现了边际改善，但商业银行面临不断增加的潜在风æ险以及引发的越来越紧张的资本约束，则对后期稳经济宏观意图的实现构成了威胁，对此急需增量政策来提前应对，否则不仅难言经济筑底，经济复苏也可能是无从谈起。（作者单位：中国建设银行金融市场部，仅代表个人观点）
ી 原®标题：金ਪ融月评|经济趋势性好转还需商业银行资本约束条件的改善
† (æ本文作者介绍：经济学博士，现任职中国建设Õ银行金融市场部，本专栏观点与所属单位无关)
ä
ૄ લ
Ð
新浪财经ਜ਼意见领袖专栏文章均为作者个人观点，不代ćc;表新浪财经的立场和观点。
À 欢迎关注官方微信“意见憨领袖”，阅读更多精彩文章。点击微信界面右上角的+号，选择“添加ù朋友”，输入意见领袖的微信号“kopleader”即可，也可以扫描下方二维码添加关注。意见领袖将为您提供财经专业领域的专业分析。
经济学博§士，现任职˜中国建设银行金融市场部，本专栏观点与所属单ú位无关
ⓩ新浪财经意ਭ见反馈留言板 电话：400-05è2-0066 欢迎批评指正
新浪简介>┊About Sina┊广告服务┊联系我们™┊招聘信息┊网站律师┊SIÍNA English┊通行证注册┊产品答疑
ⓐCopઠyright © 1996-2022 SINA Corporation, All Righd3;ts Reserved
ð新浪公•司 版权所◯有
