海底捞海外流血扩张：亏损不止

Ú　　十年间，海底捞已在全球11个હ国家૪开出过百家门店，但是，始终是不赚钱赔本赚吆喝。

　　近期，海底捞决定将海外门店分拆成海℘特国际单独上市Ν，♥这能缔造又一个海底捞神话？

　　分拆ৄ大戏

Τ　　在海底捞的体系中，又将出现一家上市ળ公á司。

　　近日，海底捞（06862.HK）公告，将分拆公司中国以外餐厅业务，组成海特国际，单独在૊港交所上市。≈分拆后的海特国际并非海底捞的附属公司，而Ë是由张勇和舒萍夫妇共同控制。

ë　　一旦成功挂牌，他将成为张勇名下继颐海国际、海底捞之后的第三家上市公司੢。ક

　　机构数据显示，中式←餐厅在国际市场极其分散，在国际市场有超过60万家中式餐厅，但拥⇒有10ਫ家以上门店的品牌占比仅为13%，在两个以上国家经营的中式餐厅品牌不足5%。

　　20Õ21年，海特国际录得收入3.12亿美元，是国际市场上第三大中式餐饮品牌，也是最大的源自中国的国际中ਜ਼餐品牌。排在它之前的两个品牌，分别于1983年和1993年成立于美国，Ë均提供西化的中式餐饮，2021年的总收入分别为40亿美元和10亿美元。

　　海特国际的收入规模不如这两家，但门&#263e;店在全球范围内分布广泛，2021年已在全球11个国家落子，成为了覆盖范围最☼广&的中式餐饮品牌。

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　　海特国际认为，火锅是国际上最受欢迎的中餐品类之一。按收入计算，2021年可占国际中餐市场收入的11.1%Õ。2016年-201Α9年，从307亿美元增至373亿美元。后受疫情影响，2020年降至256亿美元。随着疫情逐步缓和，火锅在国际市场已开始复苏，2021年恢复至289亿美元。

　　机构预计，国际市场火锅店的数量，将从2021年的13.4万家增至2026年的16ઘ.9万家。届时，૞市ટ场规模将达到465亿美元，复合年增长率为10%。

　　海底捞认为，将海外业Å务分拆出去，有利于在各自所处的区域内取得更好的发展，股东也可在独立的上市平台上获得未来的增值‰收Ï益。

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　　1Ä0年开店百家

　　૟1994年，海底捞从四川简阳，前面长达十年的时间里，▩也只开Β出了8家连锁店。

É　　之后，进入到了快速扩张期。特别是2018年上市之后&#263b;，海底捞开店更加疯狂，仅在2019年和2020年就合计新开◐门店832家，将门店总数推高至1298家。

　૮　受疫情影响，实体行业普遍难过。但在张勇的带领下，海底捞继续蒙眼狂奔，在202ï1年上半年继续开店近300家，ੌ门店总数达到了1597家。

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　　伴随着海ਰ底捞ઝ的整体扩张，它也开启了国际化扩张的步伐。2012年，海底捞首家海外门店在新加坡开业；2013年-2015年，分别在美国、韩国和日本落子；2018年和2019年，更是密集在加拿大、英国、澳大利亚以及东南亚诸国开出首店。

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ⓟ　　截至目前，海特国际在11个国家拥有103家海底捞餐厅。

　ⓡ　曾经，海底捞最引以为傲的经营指标是翻台率，最直观的表现是，几乎每♤到饭点，每家海底捞门店“前都坐满了等待就餐的客人。2018年，海底捞的翻台率达到顶峰，为5.2次/天。

　　随着门店的加密，以及之后疫情对堂食的影响，2019年，ৄ这一数字¬降为4.8次/天，2020年进一步跌到3.5次/天，2ⓓ021年，更是逼近3.0次/天的盈亏平衡线。

　　为此，海底ણ捞不得不对自己大动手术，宣布在短期内࠽永久关停和歇业休整合计近300家门店，导†致2021年公司巨亏超过41亿元。

◈　　整体市场表现如此，海­外餐厅自然੫也好不到哪里去。

　　2019年-2021年σ，海底捞海外餐厅翻台率也从4.1次/天猛降至2.1次/天，今年一季度略微回升至2.7次/天。每家餐厅平均每日收入，从2019«年的2.08万美元降至2021年的1.0万美元，今年一季度回升至1.࠷28万美元。

　　Ë亏损不止°Ρ

　　ਲ਼尽管海底捞在国际市场的Š门店越来越多、覆盖范围越来越广ⓟ、收入规模也越来越大，但它始终没能尝到盈利的滋味。

　　2019年-2021年及2022年Q1，海特国际的收入分ૌ别为2.33亿美元、2.21亿美元、3.12亿美元和1.09亿美元，各期分别亏损0.33亿美元、0.54亿美元、1.51™亿美元和0.28亿美元，亏损额总体呈现出大幅上升之¨势。

　　从成本结构来ળ看，海&#25d3;外૜市场和中国市场也存在较大的差别。

　　在海底捞的财报中，支出占比最大的为原材料及易耗品，2020年和2021年，分别为42.9%和43.7%，员工成૯本次之，分别为33.8%和36.2%。而在海特国际，最大的支出为员工成本，2020年和⇑2021年分别为45.4%和45.9%，原材料及易耗品支出占比在35%左右。由此可见⊃，海外用工成本高昂绝非虚言。

　　因为成本高，一直亏损，且需要持续扩º张，因此，海特国际的债务压力巨大。ô2019年-2021年及2022年Q1，公司流动负债分别ષ为1.69亿美元、3.24亿美元、3.90亿美元和4.23亿美元，到5月末，进一步增至4.32亿美元。

　　过往，海底捞的海外门店扩张，都是通过Ñ海底捞国际借贷资金来支持。直到准备将海外门店分拆上市，才将从海底捞国际获得的大部分贷款4.71亿美元，通▒过向其全资附属子公司发行ℑ股份的方式结清。

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