对话姚洋：政策重点应在需求侧

ƒ股市瞬息万变，投资难以决੕策？来#A股参谋部#超话聊一聊，[点击进入超话]&#25b2;

　　【编者按】当前，中国正处于શ经济恢复的关键时间点。高效统筹疫情防控和经济社会í发展，还需各方付出艰苦努力。今年的经济增长目标能否实现？稳经济有哪些“底牌”？促就ç业还有哪些新招？政策合力应向何处使？针对这些问题，澎湃新闻专访了十位经济学家，推出系列专题《问计稳增长》。

　　ⓚ2022年已经过半，上半年经济形势如ષ何？当前经济还面临&#263d;哪些问题？要如何有效支持中国经济在下半年复苏？

　　北京大学国家发展研究院院长姚洋在接受澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者专访时就上述问题分享了看法，他指出，当前疫情防控与房地产行业是影响经济恢复的两大因素。姚洋建议，发放1.5万亿元额度的“消费特别国债”，通过各省认购的方式支持地方发਩放消费∫券刺激经济。他再次强调，当前要对需℘求侧进行补贴，可考虑发放用途广泛的消费券和现金。

　ਰ　以下为采访实录઎（¡略经编辑）：

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◐　　当સ前经济恢复面临哪些挑战

　　澎湃新闻：今年以来，内外部环境出现了很多超预期的影响因素ૄ，您怎么ખ看当前的经济形势？年初制定的5.5%经济增长目标还能实现么？姚洋：今年一季度经济增速是4.8%，而一季度占全年比重约20%，折合到年增长是0.96个百分点。当前二季度数据还没有出来，但市场上普遍估计增长大概是1%-2%。而二季度占全年比重约25%，所∀以它对全年的贡献大概是0.25-0.5个百分点。

　　所以上半年合计大概就Ö是1.2个百分点，而年初制定的增长¨目੫标是5.5%，那么下半年经济增长就要贡献4.3个百分点，按下半年贡献55%的比重折回到半年的增长率，这就要求下半年经济增速达到7.8%。

　　࠽我觉得要想达到7.8%，难度还是相当大的。它大大超出了我们潜在增长率的速度。按我的计算看，中国的潜在增长率大概在5.5%-6.5%，按照平均看也就6%，可7.8%远超了我们的潜在增长速度，除非下半年经济出现2020年下半年那样剧烈的反弹，否઺则要⌊达成5.5%速度还是难度非常大的。

　　如果下半年我们的经济增速按潜在增◐ਬ速6%来计算，那么折合到全年就是3.3个百分点，全年大概是4ਫ਼.5%的增长速度。

　　不过我觉得增速并不是一个非常重要的指标，&#25bd;下半年经济能够平稳恢复到潜在增长'速度，就已经很ý好了。

　　澎湃新闻：您认为当前ú经济恢复面临着什么样的挑战？姚洋：从去年下半年以来，特别是今年上半年经济增速为什ਯ么有所η下降？这其中有两个重要因素：一个是疫情，一个是房地产。

　　第一个方面是疫情，今年暴发的疫情和2020年疫情不太一样。2020年新冠病毒的À传染性没有这么强，所以我们采用动态清零的办法是非常有效的，而且在全世界我们是做得最π好的，这也是为什么我们在2020年5月份就开始了经济恢复。直到去年上半年，我们的经济恢复都非常好，动态‎清零成为了一个重要的保障。

　　然而，今年奥密克戎ਮ病毒与此⋅前不一样，它传染性极强，想ࣻ把它完全防住的难度极大。

　　我自己从今年2月份到现在就没出过北京，也不敢出去，出去之后可能就回不来了，或者Þ到了哪里就地就可૧能被隔离起来。今年北京和上海先后暴发了疫&#25b3;情，而京沪是中国经济的火车头，这两个城市流动变成困难之后，对全国的影响都是非常大的。

　　第二方面是房地产，房地♣产大幅下降，我们对这件事的影响估计不足。房地产对中国经济的贡献大约是17%，也就是说其直接Ô和间接的影响超过17万亿。对100个城市的房地产销售数据统计可以看到，上半年房地产销售下降ੋ了51%，这是从来没有发生过的事情。由于房地产在GDP的比重很大，给经济挖了一个大坑，要想增长就必须先填补上这个坑。当前6月份房地产的数据有所好转，但能不能持续还有赖于进一步的观察。

　　澎湃新闻：疫情以来居民收入在下降，老百姓有能力购房么？姚洋：2020ⓔ年疫情严重的时候，房地产销售也是很好的，当年房地产增速超过20%。我们看到今年上半年家庭储蓄还在增加，说明居民是有∑能力买房的，而且当前现房销售的数据是很好的，下降严重的是期房，这与房地产行业的ઝ现状有关。

　◑　房地产是个长链&#266b;条产业，这不仅仅是把房子盖起来了，居民在买房之后，还要装修，买家具电器等等，房地产销售能把整个消费≈给带动起来。

　　澎湃新闻：▥您怎么看待&#263c;当前房地产行业面临的困难的原因？有什么建议？姚洋：在谈及房ε地产行业下行因素的时候，很多观点从人口结构等方面分析，这些都是长期因素。而造成当下困境的主要因素是短期因素，我认为造成房地产大幅下降的因素是信贷被卡住了，最根本的原因是“三条红线”。上半年房地产的信贷下降了53%，这是断崖式的下降。

　　中央三令五申要让房地产健康发展，要求各地要因城施策。从去年中央经济工作会议，到今年两会再次强调，地方已经开始行动起来，政策力度仅次于2016年那一轮房地产上涨。但∫以往地方政府一行动起来，房地产市场马上就会有反应，但是今年并没有奏效，并不是说老百姓手里没有钱了，而是因为老百姓是理性的，当¬前很多房地产企业的流动性被限制，老百姓看到了供给侧的风险，出于对烂尾的顾虑，就不去购买期房。当前，居民购房意愿在Ã大幅下降，长期信贷也在下降。

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　　我们要正确认识房地产信贷，宏观经济学里有个金融加速器理论，房地产自然地具有金融加ä速的作用。房地产制造了资产，有了资产可以拿&#25bc;去抵押，可以去借钱，所以房地产是金融的加速器。反过来说，房地产收缩，整个社会的信贷也会跟着收缩，金融加速器也会加快下降的速率。

　　房地产的特性决定了它的高负债特性。那些大型房企之所以在政策收紧之前出现经营问题，主要是因为多元੤化经营，把搞房地产建设的资金拿去造车，搞VC，搞那些૞他们不在行的东西导致了亏损，而正常经营的房地产企业ö不会出现很大问题。

　　不能说看到有些房地产企业出现了问题，就认为整个房地产企业都有问题，‾然后进行Φ全行业的整顿ï。

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　　我觉得，想让下半年ળ房地产业ì持续复苏，三条红线要调整。

　　Ô†须建â立长效防疫的机制

　　澎湃新闻：您刚刚也谈到，影响经济复苏∨的因素中，除了房地产还有疫情。姚洋：⋅我们必须得建立一种长效的防疫的机制，做不到这一点τ，经济是无法进入到稳定复苏阶段的。

　　我的建议是，公共场π所要求3天或7天的阴‹&#263b;性核酸，当前核酸网已经非常密了，这个可以做到，居民目前也接受了这个要求。

઴　ઠ　当前很多地方动辄就是区域化的原地静止，很多地方Ζ看有发生疫情地区的人员过来就直接隔离，这对人员流动造成了极大影响，经济必然遭受影响。

　　¶另外，我们应该把全国的防疫和隔离政策统一起来，各种码也统一起来૩。这੊样可以解除很多国内人员流动的限制。

　　最后，ð还要开放国际旅行，中国不能跟世界隔离。事实上过去两年中国也没有跟世界隔离。我不同意那种世界正跟中国脱钩的说ⓦ法。从数据上可以证实，中国正在跟世界更深地挂钩，而ࣻ不是脱钩。

　　疫情什τ么时候☻结束我们无法给出Δ确切的时点，但我们要有一个平稳的过渡。

ν　　可发放1.5ⓖ万亿元γ额度“消费特别国债”

　　澎湃新闻：此前您一直呼吁要补贴消费，建议政府发消费券。现在未有全国层面的消费券，只是一些地方在自己发，您怎么看这个情况？姚洋：为了弥合地&#263c;区差距的问题，我建议可以参考2020年发行过的“抗疫特别国债”，考虑发放1.5万亿额度的“消费特别国债”，让各省来认购。认购回去是发消费券、发现金都可以，但要各省自己偿付。可以规定一个最低认购限额，这就避免了强省¢与弱省差距拉大Õ的问题。

　　当前政策推动经济循环的传导速૝度太慢了，不像消费券可以&#256d;马ૡ上把经济带动起来。很多人担心老百姓会把钱存起来，为了解决这部分的顾虑，可以考虑给收入较低的人群发放，这部分人没有存款，是月光族。给这些人发消费券后他们不会把钱存起来。

　　澎湃新闻：当前PPI持续高位运行，但一直ࣻ没有传导到CPI上。对广大中小微市场主体来讲，这样的情况能持续下去么？下半年CPI会不会有较大的抬升？姚洋：今年两会对全年通胀的既定目标是3%，但我觉得不太可能达到，因为当前需求严重不足。如果CPI真¶的会超过3%，我会非常高兴，这说明我们的需求回来了。我估计如果能超过3%，那一定Ù是猪周期回来造成的。

　　美国6月CPI高达9.1%，但整个市Τ场繁荣，失业ê率低于4%。当然，美联储将控制通胀的目标定为2%，我觉得他们压得太快了ઞ，可能美国经济要硬着陆了。

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　　很多人在担心“滞胀⋅”，当前国内经济只有“滞”没有“胀”。较高的PPI是国外传导进来的，但由于消费不足，所有的压力都停留在企业身上了，企业的利润空间被ਊ压缩了。所以当前消费是非常重要的，消费增长、物价上涨，企业的压力才会降低一些。

઱　　澎湃新闻：现在价格机制传导不下去么？姚洋：消费起不来，企业需要大杀ળ价才能把东西卖出去。当前有一种根深蒂固的传统观念，理不清经济循环的关系，认为搞投资能留下东西来，搞消费钱花了就没有了，养懒人可不行，所以政策发力点都在投资侧，但我认为à当前的重点必须要刺激消费，要在需求侧做文章。

　　当前我们已经没有多少超大工程可以投资了，于是很多地方开始修桥补路了。今年政策允许预支明年的专项债，但地方政府如果没有工程可以投，那么逼ˆ着它投入就▦会造成浪费。其实把投资总额的一小部å分用来刺激消费，可能不会影响总体投资篮子，但会是有效果的。

　　对于下半年和全年CPI走势，考虑到猪ý周期的缘故，∀有可能超过2.5%，甚至可能还会更高一些，因为我国食品价格对àCPI影响还是很大的。

　　澎湃新闻：对于下半年重振经济੩，您还有什么其他建议吗？≥姚洋：还是刚刚说过的那τ两点，一方面是疫情防控，另一方面房地产要恢复。此外，要对消费端进行支持，扩需求的前提就是扩大消费、稳定疫情。

　　支持消费还是要发消费券，发用途ર广泛一些的消费券，不要制定用ⓔ途，也可以顺势再发一些现金，需要让居民把ૣ钱花出去。

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