华西策略:市场何时可以更乐观?复盘上半年A股表现

发布日期:2022-07-15 17:30:46

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  一、2022上半年A股走势:先抑后扬。第一阶段(1/1-1/28):美联储加息预期升温,美债收益率跳升冲击风险资产;第二阶段(2/7-3–/2):1月社融超预期,国内稳增长预期发酵;第三阶段(3/3-3/15):俄乌冲突催化大宗商品价格上行,国际油价大涨;第四阶段(3/16-4/6):政策组合拳稳定资本市场🙀,A股“政策底”明确;第五阶段(4/7-4/26):上海疫情爆发,国内供应链઎受阻,市场避险情绪迅速升温;第六阶段(4/27-6/30):“市场底”出现,成长股快速反弹。

  二、A股核心矛盾:中美经济周期错位,政策内松外紧↵。美国方面,高通胀叠加强加息的背景下ਜ਼,消费者信心大幅受挫,商品零售显著回落,楼市持续降温,美债收益率多次倒挂也预示着美国经济下行压力加剧。国内方面,面临俄乌冲突、疫情反复和房地产行业下行等多重压力,政策基调总体偏宽松:货币政策总量性和结构性政策结合,降准、降息以及增量政策工具落地;积⊇极财政发力,专项债发行节奏提前,项目审批提速;产业层面,国内外重点扶持新能源、新能源汽车、半导体等。

◯  三¡、A股独立行情的启示:

  ·市场何时可以更乐观?第一,股权风险溢价升至历史高位,市场显现出较高ð的配置性价👽比。历史上ERP上行至≅均值+2倍标准差附近的阶段,权益市场配置性价比较高;悲观预期充分释放,公募基金指数最大回撤接近历年均值。第二,增长预期改善和政策积极信号共振,提振风险偏好:四月中旬疫情好转、经济增长预期修复、稳增长政策密集发布、美国对华关税调整预期等。第三,交易层面,热门赛道交易拥挤度回归合理。

  ·“政策底”和“市场底”往往不同步。从A股੓历次筑底的节奏看,市场底一般滞后于政策底。2008年至今,A股市场大致出现五次“政策底—市场底”组合:2008年9月-2008年11月、2012年6月-2012年12月、2015年7月-2015年8月、2018年10月-2019年1月、2022年3月-2022年4月。઩本轮A股“政策底—市场底”间隔1.5个月,期间上证指数下跌5.8%,经济&增长预期的好转是市场走出底部的重要驱动力

  ·超跌反弹买什么?4月27ⓐ日以来,政策、筹码、估值三因素共振驱动A股反弹行情,主要指数反弹持续时间达43个交易日,期间上证综指涨幅18.11%,创业板指涨幅32.08%。领涨个股以«前期超跌的高成长赛道行业为主:新能源、汽车、军工等。复盘2010年以来A股历次超跌反弹时期,成长、小盘、高્市盈率风格通常占优。

  ■风险提示:宏观经济੬波动超预期、黑天鹅事件、历史经验失ν效等á。

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