ੈ
&#ffe0 ; 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，ડ及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
南ੈ方财ⓓ经全媒体记者&Ζnbsp;翁榕涛 广州报道
近日，中小券商上市进度明显提速Ç，号称“新三板之王”的特”色券商开源证券，以及央企中国宝武旗下券商华宝证券，&#ffe1;在同一天披露了招股说明书。
近年来，随着以净资本监管为核心ⓐ的监管方式不断深化，券商各项业务能否扩大规模与资本规模密切è相关，头部券商凭借资本实力，近些年在行业转型发展占据优势；而中小券∧商则因资本规模不足，在新业务上遇到发展瓶颈，也因此对上市融资有迫在眉睫的需求。
自2017年以来，平均每年有4-5家券商登陆资本市场，但在2021年则出现“断层”，数量明显¯下滑，仅有财达证券一⁄家成功IPO。
据南方财经全媒体记者统计，ⓢ目前除了开源证券、华宝证券，还有10家券商正在排队等候IPO，今年是否会迎来券商上市大年，受到à市场◐关注。
开源证券：发力新三ࣻ板业务 去年业绩下ϑ滑
公开资料显示，开源证券成立于2002年，曾在2015年时挂牌新三板，3年后从新三板摘牌，有望成为陕西省除西部证券以外的第二家上市券商。在本次发行前，¬陕煤集团持股占比58.80%，系公司的控股Ë股东。
穿透股ćf;权结构来看，开源证券的最终受益人主要是陕西省国资委以及广州市国资委，二者通过间接持股分别持有开❄源证券52.27%以及25.94%股权，总部在西安的开源证券为何和广州市国资委有关联？记者梳理发现，主要在IPO之前，开源证券原本就有来自多位广东地区的历史股东，而该股东把股权转让给了广州城投集团。
启信宝数据显ਲ਼示，在早期融资的过程中，开源证券除了陕西国ⓛ资以外，还曾经引入盈峰控股、德美化工以及雪松控股等广东地区的民营资本，主要来્自于“美的系”和“雪松系”。
不过，这些民营资本已经将大部分股权转让给了广州城投集团。开源证券的创始股东主要有陕煤集团和佛山金盛瑞ⓓ泰投资公司，二者分别直接持有开源证券51%、35%股权，其Ã中陕煤集团的股权较为稳定，而金盛瑞泰则出现了多次股权腾挪。
比如，广州联华实业公≅司原为金盛瑞泰的大股东，自2017年持有81%股权，认缴金额为6亿元，而广州联华实际上是雪松控Η股的全资子公司അ，在2022年3月份从金盛瑞泰退股，而广州城投则接盘这81%股权，取而代之成为开源证券的第二大股东。
从业务来看，开源证券作为一家腰部券商，主要发力新三板业ⓕ务，负责的新三板项目在全国券商中长期保持数一数二的地位。截至2021年末，开源证券在股转系统持续督导的公司家数为613℘家，占股转系统挂ષ牌公司总数的8.84%，在全行业排名第一。
不过，在去年全行业业绩大涨的情况下，开源证券的业绩却逆势下行，尤其是原本引以为傲的新三板投行业务。招股书显示，开源证券2019年~2021î年分别录得营收20.84亿元、28.35亿元će;、27亿元，同比分别增长58.83%、36.96%、-4.76%；同期实现归母净利润3.99亿元、5.91亿元、5.17亿元，同比分别增长965.77%、46.78%、-12.44%。
具体来看，其ⓚ20·21年经纪业务、投行业务、资管业务分别录得营收7.45亿元、7.17亿元以及1.57亿元，同比分别增长63.41%、-30.45%以及-26.58%，投行业务、资管业务均出现较Æ大幅度下滑。
≠ Ċa;开源证券债券承销、股权保荐和承销业务的大幅减少，是其投行业务营收下滑的主要原因。2021年开源证券债券主承销规模为457亿元，主承销收入为4.15亿元，同比分别增长-32.2%、-33.91%。而股权保荐与承销业务方面，开源证券也从2ð020年的4单下降为2单，净收入从6565万元下降为1948万元。
开源证ćf;券指出，与新三板业务、北交所业务、债券业务等排名靠前的业务及行业整体水平相比，公司部分业务整体实力、市场竞争力仍显不足，如投行股权类业务基础较差、国际业务仍是空白、金融科技创新应用能ࣻ力有待突破等。未来，公司需要加大薄弱业务ⓕ的投入，提高业务均衡性，优化收入结构。
招股书显示，此轮µIØPO开源证券拟发行11.53亿股，按照2021年底的1▨59.67亿元净资产和46.14亿股总股本计算，开源证券的每股净资产约为3.46元。
若参考当前上市券商的平均BP估值1.62倍倒推，则ⓟ开源证券的发行价有望达5.61元/股，也意味着11.53亿股的发行计划募资ભ额有望达64.68亿元。招股书显示，开源证券此次发行募集资金总额扣除发行费用后，全部用于补充公司资本ì金，增加公司营运资金，发展主营业务。
华宝证券：净佣金મ率偏低Ąf; 关联Õ交易减少
与开源证券同日递交招股书的另一家中小券商——华宝证券，是中国宝武旗下的证券公司，੨成立于2002年，注ⓡ册地为上海。
ૠ相较开源证券而言，华宝证券的营收规模更小，而bd;且和母公司中国宝武存在不¿少关联交易。
⇐ 招股书显示，华宝证券主营业务包括财富管理业务、证券自营业务、资产管理业务、投资银行业务等。2019年、2020年和2021年，其分别实现营业收入6.87亿元થ、7.75亿元和10.39亿元，2ⓩ020年、2021年同比增长率分别为12.88%、33.99%。
具体到业务来看，华宝证券近九成营收主要依赖于财富管理、证券自营两大业务。2021年，公⊄司财富管理业务、证券自营ω业务的收入分别为6.23亿元࠹、3.16亿元，占同期公司营业收入比例分别为59.99%、30.45%。
不过值得注意的是♫，公司财富થ管理业务营收能够从2019年的2.81亿元大幅增长至2021年的6.23亿元，很大程度是靠远低于行业平均水平的净佣金费率推动。中小券商在代理证券买卖业务上往往不具备优势，华宝证券或存在以“价格战”方式拓◈展客户的压力。
2019年~2021年，华宝证券的净佣金费率分别为0∃.0183%、0.0209%、0.0157%，而同期行业平◑均净佣૮金费率分别为0.0289%、0.0264%、0.0252%。华宝证券的佣金费率水平仅有行业平均的70%左右。
ⓣ 华宝证券也表示੭，随着“一人多户”和互联网金融的快速发展，以及网上委托、移动证券等非现场交易方式的普及，投资者在证券公司之间的转移成本大幅降低，佣金议价能力明显提升，佣金费率可能进一步走低，从而对公司证券经纪业务收入带来不利影响。同时，经⊄纪业务佣金费率的下降，也将进一步促使证券公司加快财富管理转型及金融科技投入。
华宝证券的♧股权结构相对简单，主要由中国宝武通过华è宝投资、华宝信托两家公司间接持股99.66%，也因此，华宝证券不少业务与中国宝武及其子公司存在关联交易。
2019年，华宝证券中来自关联ϑ方的代理买卖证券款余额占比为14.20%，向关联方支付的客户资金存款利息占比为33.02%，向关联方出租交易单元席位，收取的手续费及佣金收入占比为42.82%，而上述比例在202ਲ਼1年都大幅下降。
2019年~2021年，华宝证券向关联方提供投资银行服务而向其收取的手续Δ费及ý佣金收入分别为189万元、420万元以及ખ674万元，该业务总营收比例分别为95.26%、90.48%以及23.45%。
ƒ有金融行业分析人士告诉记者，“华宝证券关联方交易占比大幅下降有助于其控制关联交易风险。此前业内默认企业上市有关联交易占比30%的分界线，简单来说，就是关联交易所产生的收入、成本或利润等，通常情况下不要超过公司相应指标的30%。若占比超ਊ过30%，则可能代表公司独立市场经营能力不足，或存在利益输送、虚增利润的ਮ情况，影响上市。”
按照华宝证券2021年底的47.19亿元净资产和40亿股总股本计算，每股净资产约为⇒1.18元/股，若参考当前上市券商的平均BP估值1.62倍倒推，则↓华宝证券的发ટ行价有望达1.91元/股，此次发行13.33亿股，募资额有望达25.48亿元。
∼ 👽 10家券Û商候场
除了开源∋证券、华宝证券以外，记者根据Wind数据梳理发现，还有渤海证券、东莞ⓣ证券、信达证券、首创证券、华金证券、国࠹开证券、华龙证券、东海证券、财信证券、申港证券10家券商正在排队上市。
其中东莞证券、信达证券的审核状态为“已通过发审઼会”，ì渤海证券、首创证券的审核状态为“已ⓞ预披露更新”，而开源证券、华宝证券和财信证券的审核状态为“已受理”，剩余的券商仍处于“辅导备案登记受理”阶段。
为何ਜ中小券商密集排队上ο市？
Û
对此，开源证券指出，国内证券公司目前收入来源相对集中，盈利模式趋同，业务同质化较为明显，进而导致传统业务的竞争加剧。以证券经纪业务为例，⇔受同质化竞争的影响，代理买卖证券佣金率持续下滑。 如公司不能在激烈的市场竞争中快速提高资本实力，在区域市场或细分领域取得比较优势，可能面临业务规模萎缩、盈利能力下降的风险。
有券商行业人士分析指出，“轻资本的传统经纪业务占比持Ö续下降，国内券商开始摆脱仅依靠牌照和通道类业务的模式，也因此，券商通过IPO、发债以及定增配股等多种方式积极融资，资产负'债表的扩张逐渐成为主要的盈利来源。”
大同证券非银金融分析师闫晓伟指出，当前我国证券业面临“内外夹击”。首先，行业集中度持续提升，头部券商强者恒强，中小券商在夹缝中求生存；其次，银行、保险、基金等金融机构ⓓ也在不断渗透券商业务领域，与券商形成正面竞⁄争；最后，随着我国资本市场对外开放不断推સ进，外资机构的涌入也为我国券商业带来了新挑战。
中信证券金融产业首席分析师田良则指出，随着经济产业结构转型与资本市场深化改革，证券行业集中度呈上升势头。专业化、机构化、线上化改革成为业态转型的核心⋅驱动因素。未来ï在优质资产、财富管理与金融科技三个领域实现突破的证券公司，有望重构行业的竞争格局。
઼
–>
.app-kaihu-qêr
{text-align: center;padding: 20px 0;}
.app-kaihu-qr span
{font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;}
.app-kaihu-qr img
{width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;}
.appe›ndQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;}
.appendQr_normal{float:left;}
.appendQr_normal img{width:74px;}
.appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:74px;padding-left:20px;color:#333;}
š
24小时滚动播ϒ报最新的Ã财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
👿ς
新浪财经意见反馈留言ú板
All Riˆgh👿ts Reserved 新浪公è司 版权所有
