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2ࢵ008年金融危机后，今年是险资配置面临环境最为复杂的一年。行至中期节点，低利率之下，未来24万亿元险资的配置何处去？这既和大资管市场息息相关，又决定着保险公司„负债端产品创新的«节奏。
回顾上半年，从市场环境来看，A股遇内外负面因素冲击，市场大幅震荡走低。美联储货币收紧、地缘政治冲突、国Ñ℘内新冠疫情反复等因素对全球š经济和金融市场产生巨大冲击，原油、农产品等大宗商品价格持续走高引发中期通胀担忧。
银保监会最新披露的数据显示，截至2022年5月末，‾保险业资产总额达26.20万亿元，保险资金运用余额24.04万亿元，其中银行存款2.80万亿元，债券9.58万亿元，股票和证券投资ćf;基金2.97万亿元，占比分别为11.64%、39.87%、12.37%。
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其中，险资投资银行存款、债券占比均较去年ⓑ末略微提升。而投资股票和证券投资基金较去年底下降0.33%，较今年4月末ã则有所反弹。
多位业内人士对《财经》记者表示，“资产荒”、固定收益利率低、金融产品供应不足是当前险企投资现状，险资资产配置仍存压力。经济周ƿ期调整之下，今年险资投资艰难，险资配置策略多以防御为主，预期收益率将较去年有″所降低。
⊕ 多重压力之χ下，下半年ⓝ险资的投资机会在何处？
👿部分险企投资人士对《财经》记者表示，险资投资关注点依然集中在周期股和新能源两端，周期股内煤炭的长期逻辑依ÿ然坚实。在科技创新的时代≥主线下，持续关注“双碳+科技”和“大健康+消费”长期成长赛道，同时，券商、保险、银行板块相对估值优势已出现，另外会密切跟踪复工复产、汽车、地产等行业复苏进度。
择ਬ机调仓、寻机中期配置👿窗口σ
2022年股票投Ċc;资难度比2021憨年要大，这是投资圈公认的事实。
在4月底A股出现探底后，据《财经》记者了解，险资择机加仓的动向明显。截至今年5月末，险资投资股票和证券投资基金较4月末有所反弹。今年前◯4个月，险资对股票与证券投资基金的余额这两项权益资产的配ਯ置比例持续下降Ï。
据银保监会披露数据显示，截至今年5月末，险资投资股票和证券投资基金2.97Ċc;万亿元，占比∀12.37%。对比去年数据来看，险资投资股'票和证券投资基金的占比为12.70%。
（图Ċa;片来源：银ø保监会官网ਲ਼，单位：亿元）
《财经》记者注意到，4月底以来，稳增长措施密集落地，包括加快和扩大专项债资金૮使用，加快基建投资、大规模留抵退税、社保费用缓缴Ö等。随着疫情防控形势持续向好，叠加稳经济政策逐步落地，下半年经济有望复苏，增配权益市场也成为险资的共识。
（数据憨来源：根据公开资料整″理）
平安集团首席投资官邓斌在接受媒体采访时表示，近期权益市场反弹的背后是市场Φ对经济恢复的信心。“下一阶段，在没有超低概率意外事件的情况下，将出现大量资金从债券市场转移到权益市场的∧趋势。市场资金充裕，但是权益市场是一片洼地，未来权益市场才是海洋。”
一位头部险企资⇓管公司投资部负责&#ffe1;人亦表示，展望下半年，伴随疫情防控逐步正常化、市场底部区间逐步清晰，投资策略考虑从资金避险逻辑转向更积极寻找低估、错杀的结构性投资机会。结合目前股债吸引力等估值指标看，就配置视角而言股票市场已形Ψ成中期配置窗口。
某中型险企固定收益部人Γ士ⓩ对《财经》记者表示，短期内权益投资方面还有空间，从4月末开始，市场行情开始出现连续反弹。从目前来看，这波反弹行情还未完全走完，但长期市场走势仍还要跟着政策方向走。近期市场环境则与疫情政策有很大关系，随着人流、物流等畅通也会提振市场士气。
而一位头部资管公司资深૧投资人士则指出，目前险资可投资¶的高收益非标类资产减少，债券收益率降低，只能被迫择权益资产作为补充。待上证指数在 3000点-3100点之间，险资有可能进行投资。
针对6月权益配置的策略，上述头部险企资管公司投资部负责人亦表示，公司在利率债、信用债、可转债等💼“低配”“标配”情况下，对于A股进行“小幅超配”，待基本面出现拐点后进一步增配；而在港股上亦采取“标配”方É式，短期情绪有所修复，后续关注海外流动性情况。Ν
不过亦有中型寿险公司固定收益投资经理指出，部分险资已在市场底部区域完成了加仓，预计不会再继续加仓，最多切换投资板块。“因੧为目前部分险资底部资产已经加得挺重，叠加部分宏ⓘ观驱动的板块，后续高位板块将ù逐步兑现浮盈。”
一家头部保险集团首席投资官、头部资产公司CEO提醒道，本轮复苏周期存在特殊性⊂，由于出口、地产、消费、વ基建和库存周期五个方面的压力，本轮经济修复不稳健、斜率低、持续性弱，预计复苏期难以超过两个季度；复苏期后，考虑信用扩张的⌉上行周期或在三季度开始触顶回落，能否出现全面的繁荣期仍存疑。
预期降Δ低、非标投bd;资转型ο
作为险资配置资产规"模的前三之一，非标投Ąe;资正直面转型。
兴业证券▨在其研报中指出，2021年上市险企非标资产配置比例普遍下降。从非标占比来看，除中国平安外，上市险企非标资产配置比例均有下调，预期主要π与 2021年另类投资“优质资产荒”下符合保险资金偏好的非∼标产品供给数量减少有关。
（图∝片来♩Ąf;源：兴业证券研报）
值得注意的是，截至目前，险´企非标投资占比仍在下滑。一家大型险企非标投资人士分析，“去♦年险企非标整体投资已经下降。今年上半年，非标资产注册规模和数量也不乐观，下半年的非标资产投资也很稀少。目前，对于非标投资收益率预期Æ已降低。”
一家中型寿险公司投资Ψ人士亦表示，目前非标项目收益率下降，对公司而言性价比较低。今年公司非标（股权、金融产品）配比有所降低，配置重点也将放在政府平台，主要系信用风险上升等因素。受2020年6月30日信托窗口指导后大量非标੦资产无法发出ભ、产品发行被控制影响，非标项目目前也很难投。
自2012年ઍ崛起的非标投ઢ资是否面临转折点？☜
上述大型险企↵资管部门负责人认为，近几年险企投资的非标资产一直在被压缩，这种压缩趋势在近几年暂不会被打破。2016年、2017年两年间，险资非标投资发展态势较好之时，部分险资非标¹团队很大，但近几年这些非标团队都在压缩，原先好几个团队ક现在可能只剩一个，诸多险企非标团队都在进行合并整合。
“目前‘非标转标’很火，今年公司非标配置以基建、商业不动产为主，大家还在探索适合保险资金和资管新规的创新业务模式。”上述大型上市险企非标投资人士指出，总体而言，从整个非标资产配置来看，目ઙ前非标转型正在从融资向投资转变。像新兴股权投资这块目前转型较少，因为ੋ目前其正在风口期，公司现在正专注高科技、半导体á、芯片、医疗等行业投资价值。
对Ä于险资非标ⓗ投资转型方面，太平资产原"党委书记、总经理沙卫表示，在低利率时代，保险资金要通过策略化、风格化的资产配置来构建兼具稳定性和收益性的投资组合，并积极探索另类投资的“非标转标”。一方面，要积极推进权益投资多元化，提升高分红股票、量化投资、市场化债转股以及长期股权投资等资产占比；另一方面，要积极推进另类业务的转型，重点是要加快从重主体信用向重资产信用转型，并通过更加丰富的交易结构设计来满足保险资金等客户的需求。
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œ 市场震荡、谋新投资版块
下半年的市场新机在何处？对于后续险资可能切换布局的板块，一家头部资管公司投连投资部负责人表示，下半年关注重点为把握复苏节奏和寻找高景气<板块的结构性投资机会。类似2021年主线清晰的赛道级机会难以再现，延续“新兴成长+经济复苏”相对均衡配置的基本思路。在科技与创新η的时代主线下，持续关注“双碳+科技”“大健康+消费”长期成长赛道；关注光伏和新能源板块、医药生物领☎域。
同时，上述头部资管公司投连投资部负责人表示，密切跟踪复工复产和汽车、地产等行业复苏进度，尽快了解一线进展：目前上游行业已有较好表现，但供需矛盾仍难缓解，业绩优势明显，仍可保持关注；其次，一旦地产销售有所恢复，下游消费属性的家电૯、家装家居等板块估值和业绩有望ς明显改善；另外，短期消费仍然受到收入压力和消费意愿的制约，但弱经济持续复苏，投资机会将显现。
一家大型上市险企投资部资深战略研究高层对《财经》记者表示，险资布局依然集ćb;中在周期股和新能源两端，光伏和新能源车板块均较为乐观，后者性价比更高。对于周期股内煤炭的长期逻辑依然坚实，且目前分红率足够有吸引力。同时，亦可考虑配置部分消费和医Ād;药细分板块。
不过，上述大型上市险企投资部资深战略研究高ⓒ层亦指出，下半年市场会进入震荡模式。从全年来看，市场也很难出现趋势性上涨，险à资需要更多寻找结构性机会。
一位中型险企固定收益♨部人士认为，券»商、保险、银行板块相对估值优势已出现，但市场表现不会那么快，将会偏滞后一ćb;些。
泰康资产固定收益投资执行总监赵莉丽在2022年机构客户投资策略会上表示，固定收益市场面临着利率短ˆ期震ð荡，需要关注中期复苏进程。出口、地产、消费成为中期经济走势核心关注因素。
赵莉丽认为，待本轮疫情冲击结束后，经济将重新企稳：▥出口有望延续韧性；需求端放松政策有望驱∩动地产销售逐渐修复，但地产投资的真实修复需要供给端政策进一步疏解；疫情可能对消费形成ƿ短期和中期影响，未来消费恢复缓慢温和。
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