出‰品：新浪财经上»市公司Κ研究院
⌉ Ψ作者：ઝ壹零
近日，固高科技回复了深交所☼的第二轮审核ⓚ问询。距离去年年底向深交所创业板递交招股说શ明书申请上市，已经过去了大半年的时间。
固高科技成立于1999年，是一家智能制造综合解决方案提供商，„主要研究方向为运动控制、伺服驱动、多维感知、工业现场网络和工业软件等，产品体系包括运动控制核心部件类、系统类、整机类等，应用于半导体装备、工业机器人、数控机床、3C自动化与检测装备、❄印刷包装设备、纺织装备等装备制造领域ζ。
固高科技的创始人与实际控制人为李泽湘、高秉强、吴宏三人，截至招股书签署日，三人合计控制公司32.30%ⓤ的股份表决权，并签署了一致行动协议。而其他股东的持股比例均较小，因此存在实际控制权不稳定的风险，如果实控人的情况发生变化，可能会对公司⇑的稳定造成负面影响。
在三位实控人中，固高科b3;技的董事长李泽湘为香港科技大学教授。相比创办固高科技，李泽湘更为市场所熟悉的身份或▤许是孵化了大疆创新、云鲸智能、李群自动化、海柔创新等一系列明星项目。根据招股书显示，李泽湘目前在多达三十多家企业任职，是6家公司的董事长，而固高科技只是其中之一。而在这三十多家公司中，有一半左右与固高科技ા并无其他关联关系。
此外，值′得注意的是，尽管固高科技已成立二十余年，但公司的业绩规模仍然较小，并且存在着依赖政府补助与&#ffe1;税收优惠、被多家子公司拖累业绩、关联交易情况错综复杂等谜题。
税收优∃惠˜和政府补助占业绩半壁江山 子Ý公司亏损形成拖累
根据招股书显示，2019-2021年间，固高科技的营业收入ƿ为2.48亿元、2.83亿元与3.38亿元，年复合增长率为16.8%；净利润在三年间分别为ੜ0.50亿元、0.27亿元与0.64亿元，体量较小，但变动较大，特别是在2020年同比下降了46%；而在经营活动产生的现金流量净额方面，固高科技三年间分别为0.37亿元、0.96亿元与0.51亿元，变动幅度也较为明显，在2021年同比♫减少了47%。
在营业收入逐年增长的同时，净利润却出现了较大幅度的变化，对此固高科技给出的♪解释是因为2020年实施了股权激励产生的股份支付费用为3249万元，扣除非经常性损♥益后归母净利润的变动与营业收入的变动趋势†保持一致。然而，更值得关注的是，固高科技的股权激励计划，会对未来产生怎样的影响？
根据招股书显ફ示，在2020年实施了股权激励之后，固高科技在2021年3月、11月又分别实施了具有服务期限约定੦的第二期员工股权激励¥及分期行权的期权激励。根据目前条件测算，这将在2022-2024年分别产生股份支付费用1616.54万元、1616.54万元与1396.90万元，并在未来净利润中扣除。
虽然股份支付的金额绝对♧值看似并不大，但是对于每年只能创造5千万元左右净利的固高科技而言，却是不小的占比。在业绩规模还未做大、成长性还未稳定之时，固高科技倒是先预支了未来的利润。由此来看，上市之后的几年，固高科技的净利润依旧要称重压。
此外，在固高科技Ζⓐ的净利润中，真的只有来自⌉股份支付的一项问题吗？恐怕不然。
一方面，税收优惠和政府઼补助占据∃了固高૯科技的半壁江山。
在税收优惠方面，根据招股书显示，固高科技及子公司东莞固高、固高派动、固高伺创享受15%的企业所得税优惠政策。同时，固高科技还享受有研发费用所得税前加计扣除、软件产品增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退等税收政策优惠。2019-2å021年，固高科技所享受的所得税、增值税税收优惠分别为1971.93万元、2097.05万元与2092.76万元，分别占当期利润总额的35.50%、29.19%（剔ⓩ除股份支付）及27.30%。
⇓而政府补助一般计入其他收益或营业外收入。根据招股书显示，由于固高科技的营业外收入项目每年金额较小，可知政府补助项目基本都计入了其他收益，在2019-2021年间分别为1ζ890.35万元、2150.41万元与1823.05万元，分别占当期利润总额的33.05%、29.93%（剔除股份支付）与23.78%。
而在招股书的非经常损益项目中，扣除的政府补助仅分别为892.80万ઐ元、1427.98万元与1121.51万元，可见即便是在¹扣非利润中，仍然有一部分政府补助尚未扣除⌉，分别为1008.46万元、730.67万元与707.98万元左右。
由此来看，来自税收优惠、政府补º助的金额合计分别占到™每年净利润的68ąc;.55%、59.12%与51.08%，可谓重度依赖。
另一方面'，子公司的亏损状况也对固高″科技的业绩形成拖累。×
根据招股书显示，固Κ高科技拥有7家控股子公司、17家参股公司。而在这7家子公司中，不仅પ全部体量较小，而且除了仅有一家子公司固高伺创在¹2021年实现了微盈利202.91万元、陕西固高于2021年成立没有实际经营之外，余下5家子公司全部出于亏损状态，总亏损金额合计为1781.92万元。
£ 关联方与关联交∉易情况错્综复杂
不仅如此，固高科技的关联方也与其客户、供应商存在多种ƿ重叠情况，在⊇问询函中受到监管à的重点关注。
根据招股书显示，2019-2021年间，固高ૠ科技及控股子公司向关联方销售产品及提供服务的金额分别为2，501.61a0;万元、3，207.17万元与3，178.44万元◑，占比分别为10.11%、11.33%与9.41%，每年占比均在10%左右。需要注意的是，关联销售方面涉及到25家公司。
在向关联方客户销售的定价原则是否符合公允性方面，固高科技没有披露销售具体内容及销售单价，但根据固高科技的问询函回复中显示，对于关联²非系Õ统集成商客户、关联系统集成商客户及发行人控股、参股公司，定价原则均是按照标准定价基础给予折扣。
值得注意的是，出于商业机密与竞争的考虑对于具体价格暂未披露情有可原，ù但对于关联方折扣的程度也缄口不言，仅解释为销售价格均在合理价格区间内Í或具有合理Ý的商业背景。这一讳莫如深，或令人生疑。
此外，固高科技在¡2019年的第二大客户、202≈0-2021年的第一大客户广东科杰也是固高科技的关联方，为固高科技5%以上股权股东澳门明杰实际控制人田嘉杰父亲田少华控制的企业，三年来销售金额占比分别为4.47% 、7.70%与5.57%。与此同时，广东科杰也连续三年位列固高科技应收账款余额前五大客户的“榜一大哥”，占期末应收账款余额比例分别为11.82%、8.45%与8.54%，明显高于每年的销售占比，或表明固高科技对于这一关联方的大客户回款情况并不及其他客▩户。
不仅如此，广东科杰还与固高科技或存在一定竞争关系Ν，哈尔滨工业大学是固ˆ高科技与其的重叠客户，与此同时，广东科杰也是固高科技另一关联方恒拓高的客户之一。
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