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ô投资者网 彭宝萱
随着宠物产业链日益完善，宠物消费品以市അ场规模较大且易于品牌化获得较多关注，其中宠物食品作为养宠的最大支出，在2021年占比51.5%，是宠物行∩业最大的细分市场。
近će;日，主营宠物食品品牌“麦富迪”的乖宝Á宠物食品集团股份有限公司（下称“乖宝宠物”）更新了拟在深交所创业板上市的招股书，并回复了第二轮问询，涉及到子公司土地收回、收购海外品牌、销售费用支出等方面。
ⓛ 在宠物食品发展尚处于初级阶段、国外品牌占据主导地位的市场▤下，乖宝宠物靠自有品牌能否获得更多的市场份额，仍充满挑战。
子公司土地曾涉国有Ó资ⓦ产੦流失
招股书显示，山东欢派食品有限公司（½下称“山东欢派”）是乖宝宠物的子公司，因所在Æ土地被聊城市国土资源局收回，乖宝宠物于2018年1月将山东欢派注销Β。
深交所问询函中，要求乖宝宠物说明山东欢派所在土地收▣回的原因，土地被收回和注销山东欢派对乖宝宠物业务的影∨响情况，以及山东欢派是否存ਜ在违法违规行为。
据问询函回复，山东®欢派在停止生产前从事宠物食品生产，并将产品销售给乖宝宠物旗下贸易公司。山东欢派所在的土地因城市规划调整而被依法收回，并获得了相应的土地征收补偿。
注销山东欢派的原因，除了土地被收回以外，还由于山东欢派的生产职能可以被其他子公司替ࢮ代，…并将资¸产转移至其他子公司后注销。
然而，乖宝宠物在回复山东欢派‰是否存在违σ法违规行为时表示，乖宝宠物的实控人秦华配偶姐姐的配偶、聊城市原国土资源局党组书记、局长许玉恒曾在2019年11月因受贿罪和滥用职权罪被立案调查，而案件与山东欢派收购宝坤公司土地使用权有关。
2010年，山东欢派因需要办理土⊥地证进行土地评估，评估价格为514万元，比山东欢派与宝坤公司签署合同中的土地使用权转让价格高出141.7万元。据法院判决书，许玉恒由于滥用职权且未要求એ山东欢派补交土地差价而导致国有资产损失，判决许玉恒补交损失141.7万元。
不过，乖宝宠物表示，公司a1;及实控人秦华、山东欢派均未存在违法犯罪事实，公司Μ持有的境ⓟ内3宗土地使用权不存在被收回的情况。
值得一提的Ņ是，乖宝宠物并未在招股书º中提到山东欢派注销及涉案相关信息。
ળ 境外诉讼尚未◙Š结束
据了解，乖宝宠物早期以海外OEM/ODM业务为起点，逐渐成为沃尔玛、品谱等国际企业认定的供应商，产品销往北ઞ美▧、欧洲、日韩等多个海外地区。
招股书显示，乖宝宠物在2019年、2020年和2021ૄ年的境外业务收入占主营业务收入的比例分别达到了46%Æ、48%和48%，均远低于可比公司平均值ૢ72%、68%和79%，由于乖宝宠物近年来在境内大力发展自主品牌，导致境外销售占比较低。
事实上，国内宠物食品行业的相关企业仍靠境外市场获得主要收入来源，且销售模式也主要以OEM/ODM为主，为境外客户代工产 品。其ⓓ中，中宠股份（002891Ñ． SZ）、佩蒂股份（300673． SZ）、路斯股份（832419.BJ）的境外收入占比分别高达76%、83%和83%。
然而，乖宝宠物境内外业务收入相对平衡的背后，仍存在境外诉讼案件尚未结案的情况。2017年4月，乖宝宠物设立乖宝美国，计ક划在美国生产和销售宠物主粮等产品，并在Þe;同年11月聘任了NPIC公司前员工担任COO、研发主管等职务。ⓥ
而过去不到一年的时间，NPIC公司在201હ8☻年6月起诉乖宝宠物、乖宝美国及前雇员，主张乖宝宠物和乖宝美国通过NPIC公司前雇员盗用了NPIC公司的商业秘密。同年9月，乖宝美国解聘了NPIC公司前雇员。ࢵ
尽管NPIC公司在2020年5Í月撤回了在Ċa;州法院的诉讼，但撤回的同时，NPIC公司又在联邦法院重新起诉乖宝宠物及相关方，要求支付损害赔偿金←并永久禁止使用NPIC公司商业秘密，且案件尚处于早期阶段。
据招股书披露，乖宝宠物否认使用N⇐PIC产品配方及其他商业秘密，但自2018年初开始，乖宝美国的运营工作受限，基本处于关停状态。后续考虑到NPIC案件λ的影响，公司计划关停乖宝美国工厂，并在2020年下半ੋ年出售全部固定资产，解聘所有员工。此外，诉讼的判决结果具有一定的不确定性，仍存在诉讼失败造成损失的潜在风险。
不过，美国自建工厂未果，乖宝宠物通过乖宝美国等主体于bc;2021年2月收购了雀巢集团下属宠物食品品દ牌Waggin‘ Train及该品牌í业务相关的应收账款等资产，拟在境外以Waggin’ Train为自主品牌开展宠物食品销售业务。
公告显示，Waggi•n‘ਭ Train品牌的年净销售额曾达到2.5亿美元，但因产品中存在未公开的抗生素残留于2013年退出市场。2014年重新推出产品后，雀巢一直在减少对该品牌的管ö理层关注和财务支出，且从2018年开始几乎取消了对Waggin‘ Train品牌的所有广告和促销支持。
同时，由于收购的Waggin‘ Train业∩务本身不具有投入、加工处理过程和产出能力，产品由OEM/ODM生产商生产而引起了深交所两轮问询函²关注。乖宝宠物对此回应称，Waggin‘ Train业务有相对完善的营运模式和一定的业务规模，能够带来预期超额收益。
靠自有品牌≤能否⌈发力Θ
此次IPO，乖宝宠物拟募集资金6亿元，ćb;拟使用募集资金3.7亿元投向宠物食品生产基地⌉扩产建设项目。项目建成后，将形成年产5.85万吨主粮、3133吨零食以及1230吨高端保健品的制造能力，达产后年销售收入预计可达9.74亿元。◊
招股书显示，乖宝宠物2021年的主粮产品和零食产品的产能分别为12.4万吨和3.68万吨，然而主粮产品的产能利用率却逐年下滑。乖宝宠物表示，由于2020年、2021年ચ新建主粮生产线尚未完全释放产能所致，产能利用率从2019年的97%下∧降至2021年的⊄67%。
从国内宠物食品市场看，2021年的市场规模为482亿元，2017-2021年复合增速达24.8%。而国元证券认为，国内宠物食品行业尚ς处于初级阶¸段，多数本土新兴品牌依靠“营销+代工”模式迅速起量，且从中长期视角看，没有品质和稳定的供应链支撑的产品难以形成品牌力，最终β陷入原始的价格竞争泥潭。
乖宝宠物在2013年启动以“麦富迪”为代表的自有品牌业务，并在2021年自有品牌销售收入合计达13.3亿元，占比52%。而据《2021年中国宠物行业白皮书》，国际品牌占据80–%以上的国内市场份额，玛氏、比瑞吉和雀巢占据了市场前三的份额，乖宝×ù宠物的市占率为1.8%，位列第八。
ⓠ国内宠物食品市场各💼品牌市占率
数据来源：Euromóonitoμr，兴ਨ业证券
国元证券认为，从细分市场上看，国内市场份额前10位的猫粮♣品牌中，进口猫粮品牌的市场份额不断提升，由2017年的12.1%上升至20bd;21年的15.5%，高线城市‾主导宠物消费市场且高端化是大势所趋。
乖宝宠物也表示，Ý公司自有品牌产品主要定位于中端市场，近年开始发力于高端市场，目前公司在高端市场开发不足，相比于国外品牌市场占有率仍ⓢ较低。因此，拟运用首次公开发行股票募集资金投资建设研发中心升级项目，完善研发体系，为研发高端产品提供条件。
而实际上，ૡ相比于研发支出，乖੍宝宠物更注重营销推广。从研发费用上看，乖宝ⓒ宠物2021年的研发费用为0.59亿元，2019年至2021年的研发费用占营业收入的比例分别为2.53%、2.19%和2.31%，并未出现较大变动。而乖宝宠物在2021年的业务宣传费为1.73亿元，占营业收入的6.73%，主要应用于国内业务扩展。
数据来源：乖宝宠物招股²说µ明书õ
从净利率来看，શ乖宝宠物2019年和2020年的净利率分别为0.3%和5.54%，远低于行业平均值10%和12%，而在2021年，乖宝宠物5.51%的毛利率水平仅略高于5.3%的行业d0;平均值。
不过，乖宝宠物认为，公司主要á受原材料价格波动影响，原材料市场价格上升，净利润随之下滑。未来公司的⊃自有品牌销售收入占比逐年上升，定价权加强，未来业绩具有可持续性。
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目前而言，乖宝宠物的营业收入增૯速有所放缓，从2020年的43%下降至2021年的28%。关于公司如何保持营业收×入的持续增长等问题，《投资者网》向乖宝宠物联系交流，但并未得到回复。（思维财经出品）
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