Ξ来源：洪观Ąf;世界
今年纯碱的走势ડ让∇许多基本面交易者大跌眼镜√。
在下游浮法玻璃日熔量整体稳定，光伏玻璃◑日熔量稳步增长的情况下，在碱厂库存不断下滑的背景下，纯碱期货价格却一路下跌◊，今天纯碱主力2209☻合约收于2446元，一个月内从高位下跌了700点。
很多看多基本面的人对此感到非常费解，纯碱明明Ąe;有缺口，为啥就ડ是跌跌不休，盘面到底在交易啥？
我之前也是这么认为，但发现盘面明显不是交易²这个逻辑之后，我也在不断地反思。事实上，在玻璃去库无望的情况下，玻璃纯碱的交易逻辑早已在悄悄变化：从地产向‰好的预期转向了玻璃冷修带来છ的负反馈。
而这个逻辑Ι的重要推χ动力有两个：1、浮法玻璃的冷修；2、宏观衰退ਫ的预期。
接下来就这两个τ问题×展开论述。Ä
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⌊浮法玻璃冷修已渐成∅趋势？
我们知道，♪期货上交易的重碱，主要的下游需求就是浮法玻璃º和光伏玻璃，目前浮法玻璃的日熔量约17万吨，光伏玻璃约6万吨，所以，浮法玻璃还是纯碱的基本盘。
对ષ于浮法与光伏与纯碱的关系，我觉得可以用一句话概括，浮法决定纯碱的现在，光伏决定Ý纯碱的未来。
而当前浮法玻璃的基本面确实非常地不乐观，下ð游需求低迷，玻璃厂每周都是处于累库的状态，很多厂的库存已经超过2020年疫情⇒爆发时的水平，玻璃Å厂的资金完全被库存压死，经营压力巨大。
为了缓解库存压力，玻璃现货出厂价已经一降再降，目前对应交割品的现货ࢮ价格已经跌破š1600，而且还没有看²到止跌的迹象，玻璃厂已经陷入全线亏损状态。
面对天量库存，以及不断扩大的亏损，摆在玻璃厂面前的是两个艰难的抉择：一是继续死扛，等待黎明的到ë来；一是放水冷修，阶段¦性退出市场，以减少Ú亏损。
然而，如果选择继续死扛，一方面要求玻璃厂要有足够的库容空间，目前已经有很多厂爆库，玻璃已经堆到院子外面，所以库容是个大问题。É此外，还要求企业要有雄厚的资金储备，能够扛得起长期的亏损。这对于一些大型企业集团应该问题不大，毕竟有去年的丰β厚利润打底。但对于一些小型玻璃厂以及前期压了过多库存的企业来说，压力就会比较大，近期现货价格的下跌，也是以这些企业为急先锋。
如果选择放水冷修，也会面临着一些问题。比如能耗指标，冷修之后能不能获得能耗指标还是一个未知数。比如环保问题，重新点火的生产线，环保投入成本势必«大幅提高，燃料也要求是清洁能源（天然气）。所以，我们看到，企业对于冷修都抱着非常谨慎的态度。甚至有些企业宁愿保窑，只烧窑不出玻璃液，也ਯ不愿意冷修。
根据隆众的统计，浮法玻Ād;璃最新的日熔量⇒数据ઽ是17.02万t/d，比年初下降了4000t/d。浮法玻璃的冷修确实有加速的迹象。
另据统计，目前服役的ⓥ窑炉中，超过10年窑龄的总计在1.8∼6万吨左右。（♬见下图）
但考虑到玻璃厂对金九银十的预期仍在，加上冷修的成本代价实在太高，以及有 去年的盈利打底，预计今年四季度之前冷修ਰ的量不会出现集中爆发的ࢮ情形，所以今年极限的日熔量减量应该不会超过10000t/d，也就是最差的情况下，浮法日熔量将回到2021年初的水平。
因此，在玻璃企业已经全线亏损的情况下，理论上不应该再过度看空玻璃◑价格，但由于四季度前大规模集中爆发式冷修的概率不大，所以玻璃要通过产能端的去化来ⓙ实现的反转也比较困难，更多ੈ的还是要靠需求端有本质的改善。
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宏观：全球强衰退 VS 中Σ国弱反弹
宏观方面，目前包括玻璃纯碱在内的黑色建材系，ય交易的主逻辑是全球经济衰退的强 预期，以及国内需求见底弱反弹ι之间的博弈。
ćf; 首先，随着美国6月非农数据超预期强劲，美联储7月加息75bp的概率已经上升到97%以上，也就是板Ǝ上钉钉的事情。在美联储强硬的收缩政策下，全球经济陷入衰退的预期已经越走越强，全球大宗î商品已经全面转向宏观定价模式。
虽然玻璃、纯碱都是内需品种，与全球宏观的相关性要弱于其他一些全球定价商品，但覆巢之下，焉有完卵，在悲观预期的打压下⇑，玻±璃也好，纯碱也罢，很难独立走એ出上涨行情。
国内宏观方面，则是交易一个需求见底弱反Π弹的逻辑。根据央行公布的最ⓙ新数据，6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和2.8个百ⓞ分点。
φ 而居民贷款增加2.18万亿元，其中，短期贷款增加6209亿元，中长期贷款增加1.56ì万亿元。
≥从社融数据来看，国内的经济触◯底反弹的韧性较强。但从房地产最新的数据来看，社会融资规模的扩大，要传导到房地Û产上，可能还需要更长的时间。
数据来看，不管是新房还是二手房，成交面积在经历了5、6月份的强势反弹后，近期都有上冲乏力的感觉。传导到玻璃深加工端，就是企业订单天数还是维持弱势，加上近期全国各地不断有烂尾楼业主抱团停供的消息传出，短期内需求端∠的压力还将继∅续加大。
从根本上来说，玻∑璃要实现反转，ૄ还需要需求端能实实在在地起来，这就需要地产♬数据率先反转。
不过，随着时间½的推移，预期的炒作窗口正在逐渐关闭，玻璃要ú想实现去库稳价，可能最终不得不依靠产能去化（冷修）来实现。虽然这是玻璃厂最不希望›看到方式。
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纯碱的负反馈路径
ઍ 在玻璃冷修与宏观看空的双重压力下，资金也开始交易纯碱的负反馈逻辑：通过打压盘面价格，▦拉动现货价格走低，向期货价格靠拢。而现货价格一旦松动，期货价格又将加速下跌，形成负反馈。目前我们看到，在经历了前期长时间的挺价之后，£一些高报价的碱厂价格已经有所松动，负反馈的效应开始显现。
我之前也反复强调过，纯碱这个品种上，资金的影响力非常大，资金甚至可以通过打压或者抬升盘面价d0;∧格，通过升贴水的方式影响纯碱૩现货的需求：
当盘面升水现货时（负基∈差↑），期现商大量进场，将碱厂的库∑存搬到交割库，碱厂就会去库挺价。
相反，当盘面价格低于现货时（正基差），期现商手上的货比碱厂便宜，玻璃厂就会倾向于买„期现商的货，同时ਯ由于期现商没有了套利空间，没有建仓的机会，碱厂就会被动累库，挺价到一定程度之后，只能被迫降价，现货向期货靠拢。
直到੩现货跌憨到一定程度，盘面再次升水现货，期现商再次进场建仓👽，玻璃厂也开始大量从碱厂买货，碱厂开始去库，然后又开始一个新的周期。
¸总结Ζ
因玻璃冷修的预期以及宏观¥看空的双重压ⓦ力，纯碱的负φ反馈其实早已经开始。
如果回过头来看，我们会发现，纯碱主力合约在3200附近时，空头大规模增仓的时候，其实主力资金已经在交易这个逻辑è，而大·量的基本面交易者和产业内的人，坚持基本面供需缺口👽的逻辑去死扛，最终都成为了被资金收割的韭菜。
ⓗ 与去年下半年的−情况一样，这一轮的调整，资本再一次战胜了产业&#ffe1;，碱厂现货扛价的努力大概率将再一次失败。
ࣻ 这一次负反馈的成功，让我们再一次见证了资本在纯碱市场上的威力。而对于广大的投资者来说，如何去ર识别资金的意图，并与大资∧本站在一起，就成为我们在市场上最重要的生存能力。
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