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¹ 来源：期货日报⊇
上周，棉花期货跌幅亦在商品市场中居前，周度跌幅达13.67%。而自5月以来，棉花期货价格也出现持续ભ性回落。截至上周五夜盘收盘，棉花主力合约报收15095元/吨，自5ⓩ月初高点22≠035元/吨累计下跌约31.5%。
5ૉ月来棉花期货为何跌跌不休？Δ中信期ø货棉花分析师吴静雯告诉记者，主要受宏观预期转差和棉花基本面羸弱两方面因素影响。
具体来看，宏观方面，在美国通胀水平持续ι走高、美联储加快收紧货币政策的情况下，美国经济增速放缓压力加剧，导致大宗商品整体估值被挤压，其中原油Ð、有色等商品价格自6月份起纷纷拐头向下。而农产品板块中美棉自5月份因前期利多因素消化而高位回落，6月份因宏观利空跟随大宗商品一同下行，在此情况下，此前受外盘强势支撑的郑棉也随着美棉的快速下行而迎来大幅下跌。
“从基本面来看，棉花目前供强需弱。供应方面，截至6月底，全国棉花商业库存为372万吨，同比增加70万吨，销售进度缓慢，导致上游库存高企，8月底前面临还贷压力，使得棉价承压。☼同时，棉花下游需求疲弱，当前处于需求淡季，纺织厂订单不佳，开机率环比持续下滑，σ成品库存处于历史高位并且持续累积，纺织厂面临去库压力，叠加棉价因宏观利空持续下跌，没有企稳迹象∈，更加抑制了下游采购需求。”吴静雯说。
谈及棉花需求持续疲弱的原因，方正中期资深研究员彭博告诉记者，今年3—4月棉花需求旺季不旺，主要是⊃由于去年收购的棉花价格一直处在较高水平，所以下游对高价棉没有太大的采>购兴趣。另外，下游订单不足也导致æ其没有动力采购。
此外，从政策面来看，ਫ吴静雯还表示，上周棉花收储政策虽落地૦，但30万—50万吨的收ë储量和18600元/吨的熔断机制对棉花价格支撑有限。总的来看，随着利多出尽，棉价趋势性走弱难以阻挡。
直至上周五夜盘，经过近一个月的持续下行，郑棉主力合约迎来大涨，主力合约大涨7.74%，涨幅居商品期货之首，远月合约♪全线涨停。φ外盘方面，美棉bd;涨停。
对于上周五夜盘棉花的强势反弹行情，吴静雯告诉记者，郑棉主力合约自20000元/吨以上的高点最低跌至13560元/吨，跌幅近7000元/吨，已跌至历史价格均值ⓚ以下，存在超跌可能。此外，有市场消息称有&#ffe1;银行展期三年还贷，若如此，将有效缓解轧花厂દ还贷压力，提振市场信心，上周五夜盘郑棉大幅反弹或是对此消息的反馈，而夜盘多数商品企稳反弹也是棉价上涨的原因之一。
彭博也表示，随着上周五夜间整体宏观情绪⊆有所改善，商品普遍反弹，美棉录得涨停，郑棉也跟随上≥涨。此外，在经历前期的大幅下跌后，上周五日盘中棉花触及的13560元/吨低点对于下游纺织企业Í来说已经有很大的盘面利润，纺织企业有足够的动力去买货，从而带动了棉花期价的反弹。
从目前来看，吴静雯认为，棉价或已见到阶段性底部，随着情绪回暖，短期棉价存在超跌反弹的需求。但在新年度全球棉花供增需减的格局下，内外棉价运行重心难有较大抬升，趋势性走弱行情或难以改变。据UDSA数据，2022/2023年度全球棉花产量预计增加84万吨，消È费由于经济增速放缓，未来有较大的下调空间，期末库存预计∀低位回升，因此棉价有向下驱动。从国内来看，目前棉花产量增加，消费受东南亚挤占出口份额以及化纤替代的影响而萎缩，纺织厂弱订单、高库存问题短期难以解决，未来若纺织厂订单回暖或棉花ࢵ被动增库存转向主动去库存，对价格或有阶段性提振。
彭博则认为，后市纺织企业的订单仍然是决定棉花中bc;长期走势的主要因素。从国际环境来看，欧美经济在下半年或继续恶化，棉花消费需求仍会不足，因此棉花整体供大于求格局难改，趋势性下跌或将继续。
申万期货研究所表示，目前棉花上游轧花厂销售和还款压力不♧断增加，下游需求持ⓕ续疲弱。短期来看，郑棉在连续大跌后存在回归合理区间的需求，但当前市场情绪尚未稳定，在外围宏观അ环境好转之前，依旧对棉价走势持谨慎态度。
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