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Āf;欧洲正在为一场可能对遏制创纪录的通胀几乎不起作用的衰退做准⊕备，这Ù对于时隔十年即将加息的欧洲央行来说无疑是一场勇气的考验。
随着欧洲在疫情后的复'苏消退、以及对冬季将进入能源危机的担忧，市场对欧洲经济即将下滑的预期正在不断升温，即使对俄罗斯全面切断能源供应的担忧尚未成为现实。这让将于周四公布利率决议的欧洲央行陷入困境¨。
与美国政府的刺激措施推动需求从而带શ动消费价格飙升不同，欧元区的通胀主要是由于天然气价格飙升，而俄乌冲突令欧元区成员国的能源成本进一步攀升。尽管美联储的大幅加息仍可能引发经济衰退，但美国的通胀压力可能会在随后得到☎控制。但在欧洲，ä欧洲央行的加息却无法保证这一点，因为能源才是更关键的因素。
因此，欧洲央行面临艰难抉择：是在已经░被指责行动不够ૠ迅速之后停止或放缓加息，还是在家庭、行业和政–府屈服于高通胀之际继续推进加息。
Danske Bank资深欧♪元区经济学家Ai¶la Mihr表示：“即使欧洲今年晚些时候出现温和的衰退，通胀压力预计也会Ι延续到2023年。这加剧了欧洲央行的政策困境。”
媒体对分析师的调查显示，欧洲明年陷入经济›衰退的可能性为45%，高于一个月前调查的30%。欧洲最大Ð经济体德国陷ઙ入衰退的可能性更大，因为该国比大多数国家都更依赖俄罗斯天然气。经济衰退是欧洲央行的加息计划中必须考虑的情况。
与此同时，欧元区的通胀已飙升至欧洲央行2%目标的四倍Â多。欧洲央行花了数个月时间才承诺加息以应对居高不下的通胀，政策制定者还被迫•加快推出一种工具以缓解借贷成本上升þ带来的潜在市场不安情绪（可能导致再一次债务危机）。
即使在欧洲央行ⓨ计划本周加息25个基点之前，市场就已经削ąc;减了对随后加息幅度的押注。随着美联储激进加息π，欧元兑美元汇率20年来首次跌至平价。
不过，目前，欧洲央行官员仍在坚持自己的立场。欧洲央行管委会成员、芬兰央行行长Olli Rehn表示：“通过逐步实现货币政策正常化，欧洲࠹央行仍有可能控制通胀而不会导致经济衰退。”荷兰央行行长Klaas Knot此前则表示，加息“很有可能”与经济扩张疲软同步，“在一个理想的世界里，你会希望在刺激经济的同时降低通胀。▦不幸的是，这不是我们能做的。我们必须做出选择。在当前的情况下，我们的使命非常明确：我们必须选择ચ降低通胀。”
尽管一些经济学家同意Klaas Knoৄt的ρ观点，但也有人不相信欧洲央行能够坚持到底，尤其是在对俄罗斯是否会在结束维护北溪一号天然气管道后η恢复供应的质疑声中。
关键在于引发经济衰退的因素以及衰退的程度。高盛表示，如果俄罗斯天然气供应量恢复至较µ低的水平，欧元区将在2022年下半年“τ处于衰退的边缘”，通胀将在9月份达到10%以上的峰值；在这种情况下，欧洲央行今年将加息150个基点ઝ。不过，高盛也警告称，如果能源供应中断导致经济大幅收缩和通胀上涨加速，加息速度将大大放缓。
瑞银表示，在á能源成本Υ高企导致的“消费者主导”的温和衰退中，欧洲央行将在今年12月和明年2月暂停加息，但此后将继续加息。该行表示，相比之下，如果天然气供应被ê切断，欧洲央行将在7月和9月之后停止加息。
荷兰国际集团（ING）的经济学家Carsten Brzeski则预计，无论俄罗斯是否切断能源供应，欧元区经济都将收缩Ād;。他认为，欧洲央行通常更可能对经济增长敏感，即使通胀保持在高位。他表示：“我的ગ直觉是，欧洲央行੭将停止对抗通胀的努力。我们的政府债务水平仍有问题，我们仍需要投资，而这需要廉价的融资条件。”
据知情人士透露，德国政府内部已经达成共识，如果俄罗斯切断能源供应，⊄德国将连续第四年突破债务上限。这反映出，在经济严重低迷时期，借贷成本将变得多么关键，意大利等较弱的经济体面临的债务成本ϖ负担尤其沉重。
然而，任何可能发生的衰退都会对期待已久的货币政策正常化♬构成另一个潜在障碍。关键在于，要确定在经济低迷时期，加息的幅度究竟有多大才合适，以确保通胀不会在经济中变得根深蒂 固。
摩根大通经济学家Greg ýFuz>esi表示：“经济增长敏感性增强并不意味着利率正常化将完全不可能。”“欧洲央行将不得不ੇ做出非常艰难的判断。”
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