事件：特步公布2021年报，2021年收入100.1亿(+22.5%)，归母净利9.1亿(+77.1%)Ê，具体到下半年，收入58.8亿(30.8%)，归母净利4.8亿(+82%)，展现超预期表现ν。
浙商证券主要观´点如下：
特步主品牌：21H2超预期，22年开局流水强劲，疫情影响有限。
考虑22年前三季度订货会都已经完成并取得30%以上高增，而公司线下渠道期货为主快反占比在10%-15%，由此订货会增长基本锁定22年增长大局，公司预计2022全年特步主品牌收入增速在25%-30%之间，净利率在12%左右。与高订货会增速相呼应，22年开局特步主品牌流水表现就十分亮丽，1-2月增速超过30%，3月上旬虽部分地区受疫情影响，全国流水增速也仍保持在30%+增速，展现出超强的品牌销售韧性。
专业运动板块2021年收入规模达到2.01亿(+180%)，由于该板块两个品牌是特步与Saucony及Merrell美国母公司Wolvorine成立JV经营在华业务，21年特步分担的营业亏损在400ਠ0万左右。21年Saucony品牌在国内跑者¼中口碑持续上ષ升，在田协赞助、悦跑圈露出的推动下品牌知名度上行，门店也从32家进一步扩张至44家，带动了专业运动板块收入放量，21H2开始公司为其开发的服装产品也开始进入销售，SKU的丰富利于未来ŠSaucony开出更大门店，进一步提升客户体验度。公司Ċc;预计2022年专业运动板块ૉ门店数量增长10-20家，仍是以Saucony品牌门店为主，同时电商、次新店的发力将推动收入保持50%的快速增长同时亏损规模不再扩大。
风险提示：疫情影响终端销售，终端销售不及预期，新品牌扩张不及预期
