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行业下行就躺平૨，起飞周ੇ期也不行？东尼电子：上市成功业绩败退，碳化d3;硅项目尚未完工，股价半年飙涨两倍
来源： 市值风云੫ⓓ
没人没技术，高薪挖；没钱量产，☺伸手从资本市场要，这跟će;上市公司投了一ⓨ个风投项目有啥区别？
作者 |&nÚbsp;春晓◊
编辑 ☜| â;小Ï白
这几天资本市场有个热门话题，中审亚太会计师事务所在审计*ST未来ય（♩维权）年报时，明确表≠示公司存在重大舞弊、严重造假。
事ી务所以后都主动爆料上市公ℑ司财务造假？૪这不是和风云君抢饭碗吗？
打开市值风云APP，*ST未来的吾股排名3790，妥妥的差生。在总览一栏，吾股大数据也早已提示“大存大贷要关注、客户集中度非常高、大股东质押比例极高”等风险。随着市值风云APP越来越智能便捷，打开吾股♡F10一栏，就能对公司的成色了解Ö个大概。
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风云君今天要说的主角是东尼电子（603595.SH），´从 吾股排名来看，上市以来便一路下滑，满满的故事。
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行业下行就躺平，ਮ行业起&飞我还是不行？Ü
东尼电子于2017年登陆沪市主板，主营超微细合金线材等金属基ࢵ复合材料的研发、生产Σ与੪销售。
从营收规模来看，除了2019年¨有所下滑，公司的营收整体呈上升趋્势。2021ê年，东尼电子实现营收13.39亿，同比增长44.29%，2022年一季度继续保持增长。
上市之初，东尼电子的主要产品包括超微细导体、复膜线、金刚石切割线。其中，超微细导体、复膜线主要应用于消费电子领域，金👿刚石切割线¢则应用于光伏领域。2017年，东尼电子来自消费电子和光伏领域的营收，各占一半。
不过，东尼电子“ⓥ消费电子+光伏”两条腿走路的模式还没走多久，光伏的那条腿就瘸了。
2017年上市当年ૌ，东尼电子实现扣非净利润1.65亿，2018年直接跌去七成，扣非净利润仅有0.38亿。2019年ⓒ，东尼电子更是直接躺平，在上市第三年就迎来首亏，扣非亏损1.59亿。2021年，公司的扣非净利润规模也不过一千来万。
从公司的解释来看，东尼电子这波业绩打骨折，和光伏行业遇冷有关。2À018年，“5Γ31新政”使得光伏企业对上游金刚石切∨割线的需求减少，价格也大幅下滑。
2019年，东尼电子光伏业务的ⓤ营收规模，直接由5亿下降至1亿，同时，公司对相关固定资产和存货，计提了近2亿的减值，是当年亏损的主因。ખ
在整个光伏行业ਠ都进入下行周期的背景下，加之产品的技术含量不高࠷，东尼电子没有‘抵御风险的能力，这个风云君可以理解。
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尴尬的是，当行业逐渐回暖，东尼电子的光伏业务也没&#ffe0 ;能及时恢复到之前的规模。
2021年，ⓝ东尼电子在∪年报中表示，金刚石切割线设备进行技改后，订单量增加，光伏业务发展向好。’不过，当年公司的光伏业务营收规模仅有1.24亿，占总营收的9.26%，仅为巅峰时期光伏营收规模的四分之一。
消费电子િ业务靠立讯精♡密±，募资3亿扩产无线充电材料
1&nࣻbsp;&nbથsp;▨立讯精密竟然是上市公司的“贵人”
无奈之下，东੬尼电子只能紧紧抱þ住消费电¢子这仅剩的大腿。
2018年，东尼电子开始研发无线充电的隔磁材料，并于2019年6月之后逐渐实💼现量产，2019年下半年单隔磁材料是这一块业务，就为公司带来એ了超过2亿的营收。
说到这，风云君♬就不得不提到另外一家će;上市公司——立讯精密（002475.SZ）。
早在2015年，立讯精ਮ密就入股东尼电子，截至2022年一季报，立讯精密仍持有东尼电子2જ.મ45%股权。
除了股东这个身份，立讯精密常年是东尼电子的大客户。根据招股书，2014年-201ⓖ6年，立讯精密始终是东尼电子的第一大客户，营收占比一度在50%上下。
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而东尼电子此次遭遇光伏业务瘸腿危机，率先帮助其µ解围的ñ似乎也是立讯精密。
2019年，东尼电子消费电子领域的前三ρ大客户中，昆山联滔电子有限公司、立讯精密工业（苏州）有限公司均为立讯精密的全资子公司，另外一家湖州久鼎电子有限公司੨，立讯精密也间接持有其30%的ⓤ股权。
Ã由下图可见，2019年，昆山联滔、立讯精密苏州明显增加了¤采购金额，采购产品中也新ગ增了磁材。
这么算来a0;છ，立讯精密及相关子公司2019年为东尼电子∴贡献了近六成营收。（该数据以后年份未再披露）
„ 说的夸张ૉ点，没有立讯精密这个大客户，就没有东尼电子挺过危机、乃至上市ળ的可能。
2 募资3ੌ.2亿扩产无线充¼电材料，效益不及½预期
为了继续发展无线充电材料业务，2019年10月，东尼Ó电子通过非公开发行以22.6元/⇐股的价格合计募资3.2亿，资金将全部用于“Ç年产3亿片无线充电材料及器件项目”。
其中，湖州织里城市建设投资运营&集团有限公司，是湖州市吴γ兴区国æ资的全资孙公司，拿出了1.5亿资金用于定增。
不过，东尼电子的年产3亿片Ù👽无线充电材料及器件项目，进展并不顺ü利。
2020◊年8月，东尼电子先是以“保证募投项目建设更符合技术⌉创新”为由，将该项目的â完工时间延期一年。
项目完工后，东Ì尼电子又以技改为由，将节约下来的7，478万元募Ö集资金用于永久补流。总投资才3个多亿的项目，能节省出四分之一的资金用ⓠ来补流，要么是当时的项目预算不准确，要么是公司太缺钱了。
另外，截至2021年底，该项目并未达到预计效益，东尼电子对此的官方解释为：受疫情影响，વ以及国际大客户的采Ã购定价下调等原因。û
♪3 毛¯利率逐‹年下滑，自由现金流连续五年为负
找到了隔磁材料这个新的业务增长点后∇，◙东尼电子却无法摆脱盈利能ੈ力下滑、自由现金流常年为负的窘境。
2018年-202«1年ćc;，东尼电子的消费电子业务毛利率经历了先增长、后持续下降的过程Ú。
其中，2019年消≈费电子Ï业务毛利率上升至32.61%，主要是导体、复膜线等原有业务更新换代带来的增长。
而2019年之后，消费电子业务毛利率持续下滑，2021年仅为18.96%，主要与无线充电隔磁材料销售ⓙ增ℜ加、拉低毛利率有关。
与此同时，东尼电子的现金流量也十分紧张，其自∨由现金流已经连续五年为负ℜ。
截至2022年3月底，ϒ公司短期有息负债为5◈੫.34亿，账面仅有货币资金3.37亿，另有近5亿长期借款，偿债压力较大。
— † 光伏业务规模未能随行情而起，消费电子又是一块不赚钱的业务，最重要的是，这两块业务都没ਲ਼啥想象力！
à 不过Ñ，很快，东尼电子ਜ਼就找到了有想象力的新业务。
募投是不是更ϑ像风投？项š目未成，股⊇价先涨两倍
☎ 2021年4月α13日，东尼电子发布新一轮定增公告，公司拟募资5亿元扩产碳化硅材∨料。
半年后，东尼电子最终以24元/股的价格募资4.68亿，其中3.28亿用于“年产12º万片碳化硅半导体材料项目”，另外1.41亿用િ来补充流动资金。
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先不管东尼电子到底有没有这个实力，消–息传出后，公司的股价倒是蹭蹭上涨。
仅半年ð时间，东尼电子的股价就→2021年4月中旬的Ċa;约18元/股，最高上涨到2021年11月30日的49.58元/股，涨幅近200%。截止7月18日收盘，公司股价46.11元。
（来源：▒又飒又能打વ的市值风云APPਨ）
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回到刚才的Ρ问题☎，东尼电子有实力生产碳化硅材料吗？
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首先，ਨ公司本身的业务和碳化硅基本没啥关系，除了掌握了部分切磨抛技术，东尼电子本身并没有碳化硅技术的基础。
根据投资者调研，公⊇司从2017年开始储备研发碳化硅项 目，主要由两位台湾的博士叶国伟和张忠杰牵头ઐ，目前已组建了约40人的研发团队。
其次，根据上文分析可知，Ċa;东尼电子自身હ也没什么钱，只能向外界定增筹集资ò金。
碳化硅项目将于2023年11月完工，完全达产后预计可实现年∼营收ૌ7.78亿、净利润0.96亿。截至2022年4月末，东尼电子已交付500片碳化硅样片，日后能否量产、实现商业化，尚需时间检•验。
⌋ 不得不说有个上市公司Ç的牌照是真的香！没人没技术，高薪挖；没钱量产，伸手从市场要；能成功吗，反正存在这个可能性。‾
这跟ÿ上市૮公司投了一风ⓨ投项目没啥区别？
此外，不久前东尼电子刚发布半年报预增公告，预计2022年上半年将é实现扣非净利润4，5ઞ77万元，同比增长1，001%。
增速这થ么♬亮眼？其实不过是前几年经营得太差，上市第六年东尼电子的业绩才恢复到上市当年的水平，而碳化硅目前也只是个概će;念。
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