海底捞分拆海外业务上市

　　来源：η市值风云Ņક

　　分拆海外业务઺的背景，是&#266b;海底捞发生了五年以来的首次亏损，下沉市场扩张急❄需资金。

♦　　੪作者 | 扶苏

　　਩&#256d;编辑 | 小白

　　7月13日，િ海底捞（06862.HK）正式宣布分拆海外连锁餐饮品牌਩“Super Hi”，后者拟以“特海国际”的名称于香港联交所主板单独上市¤，并于同日已递交招股书。

 

　　海底捞为何要−分૮拆特海国际？

　　下沉市场扩੩张亟需资બ金ρ

　　根据公告，特海国际将采取“实物¬分派+介绍上૊市”（Distribution in specie +η Introduction listing）的方式上市。

　　“实物分派”意味着海底捞将其所持有的全部特海国际股份，按持股比例直接分派给现有股东੣；“介绍上市”&#25bd;则意味着不会发行新股，也不⌋会筹集新资金。

　　分拆后，特海国际不再与海底&#25a1;捞并表，但目前持有海底捞60.4%股份的ν创始人夫妇张勇和舒ⓤ萍，仍将为特海国际的控股股东。

　　对于分拆动机，海底捞也相当坦↓率，尤其是公告中⊥的最后一句：⊄

“使Super Hi的业务及本集团的其余业务在其各自的地域范围获得更好的发展……੖并∂在一个独立的上市平ⓜ台上产生未来的增值收益。”

　　>疫情给海底捞的股价ਮ和业૞务均带来了破坏性的影响。

　　过去一年以来，海底捞的股价下跌了63%，目前óÐ尚存市值890⌈亿港元。

　　截至20¢21年末，海底捞的同店平É均翻台率从去年的3.8次/天降至3.5次/天；同店日均销售额也从9.⊥7万元降至8.7万元，同比下滑10.2%。

　　经营效率下滑的同ℑ时，海底捞却仍在坚持下沉市场&#25a1;扩&#25bd;张策略。

　　2021年，海底捞在中国大陆的门店数量从1205家增长至1329੦家，同比增长10.3%；除&#25d0;一线城市外，海底捞在二线城市、三线及以ੇ下城市的门店数量均有增长。

⊇　　੣因此，海底捞的现金流状况日趋紧™张。

　　2021年，海底捞仅用于购买ϑ物业、厂房及&#263f;设备的资本开支就高达44.3亿元，而同期的经营活动现金流净&#256d;额只有38.1亿元。

　઒　海底捞亟需ø“开源节流”之道。¦

　　实际上，海底捞剥离旗下子公司并独立上市的做法也并不∑陌生。分拆后的特海国际，将成为“海底捞系”的第三家上੎市公司。▣

　　2013年，海底捞剥离了其供应链子公司↔颐海国际（01579.HK），后者于20૩16年在联交所通过▧首次公开发行（IPO）上市。

　　分拆ਜ਼出来的颐海国际不仅获得了更多外部客户，并Á能够在੏公开市场自主筹集资金，还使得当时正处于扩张中的海底捞的资产负债规模有所减轻。

›　　海外业务“烧钱”无底洞î

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　　特海国际本身的质地又લ如何呢⊄？

　　海底捞进&#256e;军海外市场的时间较晚，直至201κ2年才在新加坡开设了第一≥家海外门店。

　　截至2022年δ一季度末，特海国▩际在海外共拥有97家“Super Hi”门店，覆盖亚洲、北美洲、欧洲和大洋洲的11个国家Ò。

　　ઐ招股书显示，东南亚是特海国际的主要市场，包括越南、Á马来西亚、泰国和印度尼西亚4£个国家。

　　202Θ1年，东南亚贡献了特海国际56.1%的餐厅经营业务营收，截至2022年一季度末的门店数量占到58.8%（੐对应为57&#25b2;家）。

　　实际ੋ上，相较于分拆前的海 底捞，特海国际所代表的海外业务的体∗量很小。

　　2Γ021年，海底捞（注：分拆前数据，下同）的整体营收为411.1亿元，特海国际的营收为3.1亿美元（约合人民币1ⓓ9.9亿元），后者约占前者营收的4.8<%。

　　体量虽小，但成长性方面，特海ν国际Ó却还不如海底∀捞亮眼。

　　2021年，特海国际ⓛ营收同比增长41.1Ψ%，略低于海底捞的43.7%›。

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　　盈利能力方面，特海国Ω际更Â是远不如海底捞。

　　招股书显示，特海国际自20☜19年至今尚未实现&#263c;盈∈利，2021年发生净亏损1.5亿美元（约合人民币9.6亿元），净利润率低至-48.3%。

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　　值得一提的是，2021年由于疫情影响，海底捞发生了▩五年以来首次亏损，当年净亏损41.6亿元。¼

▧　　照此计算，海底捞2021年有超过两成的净亏损，可∀归咎于海外 业务。

　　在过去光景好的年份，海底捞尚૤有પ余力为培育期中的海外业务源源不断地“输血”。此时，海底捞分拆特海国际，“甩开烫手山芋”的意图不 言而喻。

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