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兴证宏观卓泓 | 加息预Ø期过山车的背后——美࠹联储追踪第二十∩一期
泓观卓见&nćd;bછsp;
上周市场加息预期再次经历过◈山车，通胀数据后加息预期快速升温，而后联储官员为激进加息灭火ća;。对于近期联储态度和市场预期的解读，我们认为ਨ：
超预期的通胀数据后Γ，加息预期大幅升温，市场开始交易7月加息100bp。美国6月通胀数据再度创年内新高并超预期上行，数据公布后，市场加Ó息预期迅速⁄升温。高通胀压力下，市场预期联储将采取更加激进的加息幅度，当日CME期货隐含7月加息100bp概率一度上升至80%以上。
而后多位联储官员给激进加息灭火，市场加息预期有所下行。加息预期大幅上行，后多位联储公开发言为激进加息降温，表态支持7月加息75bp，其中较为鹰派的圣路易斯联储主席布拉德也表示倾向于7月加息75个基点；联储常任票委ઘ沃勒认为市场加息100bp的激进定价“有些超调”（kind of getting ahead of itself）。联储官员安抚市场后，市场从紧缩交易中有所缓解，周四和周五三大股指表Ð现均收涨。
居民通胀预期意外回落，进一步为更陡峭的加息路径降温。上周五公布的7月居民长、短期通胀预期初值均意外回落，其中1年期通胀预期录得5.2%，略低于前值和预期；5年期通胀预期录得2.8%，这也是自2021年7 月以来的最低值。较低且稳定的通胀预期是信用本位下货币的“名义锚”，也是联储从1970年代吸取的重要经验（详参6月14日报告《详解联储之锚“通胀预期”的指示意义》），对联储具€有重要的参考意义。此前居民通胀预期有所抬升也是6月FOMC会议决定加息75bp的重要原因之一，而本月走低的通胀预期为联储选择更Ç加陡峭的加息路径可能性降温。当前期货隐含2022年全年预期加息332bp，基本与上周持平；7月加息100bp概率已降至不足三成，但9月加息75bp概率有所上行。
能源价格约束维持稳定前提下，联储7月大概率选择加息75bp。美联储当前的最优解是“长痛不如短痛”，相对于欧元区等其他等经济体，美国的金融稳定性相对更强，且仍有韧性的经济也为快速加息提供了沃土。（详参7月12日报告《欧元兑美元跌破平价，人民币何去‹何从》）然而，上周以来10Y-2Y美债收益率持续倒挂，市场对于美国衰退的担忧亦有所升温。市场定价7月加息100bp后，联储官员救市的行为或也侧面印证了♪联储当前对于激进加息较为谨慎，且市场下跌对于居民消费的负反馈仍是联储的重要考量。若下周FOMC会议之前，能源价格未出现超预期上行从而带动市场预期快速上行，7ÿ月加息75bp或为大概率事件。
υ风险提示：þ美国通胀持续性超预期，联储货币ⓒ政策收紧超预期。
“通胀-联’ઍ储收紧”线索追 踪
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市场：加息预期走高后，δä
″多位联储官员为激Š进加ⓝ息降温
ⓝ通胀：居民通胀预λ期回落，
૮ 供应链压力ⓥ逐步缓解
风险提示：美国通胀持续性⇔超预期，∪联储货币政策收紧超预期。
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