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∇来ö源：英才杂志
是谁给了资金勇气，一路 推高ⓠ立中集团股价？
7月ćd;19日，上周五€刚以20%的涨幅刷新历史高点的立中ા集团（300428.SZ）大跌近10%。不过，即便如此，立中集团市值仍有240亿元左右，是一年前的3倍多。4月26日以来，立中集团股价最多上涨160%，在A股位列前茅。
然而翻看立中集团的业绩્，只能说平∫平⊇无奇。
2019-2021年，营业总收入和归母净利润复合增速分别只有16.78%和-1à2.2%。虽然2021年营业总收入同比增长39.14%，为上市以来最高，但归母净利润仅同比增长4.04%。进入2022年，立中集团☜依然增收不增利，归母净利润几乎0增长。
▩ 那么是谁给了资金勇气，一路推♫¯高立中集团股价？
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一体ી化੩压铸的想象力ⓢ
现Ñ金¬流、Ād;毛利率都是浮云？
同花è顺iFinD数据显示，2021年11月以来，立中集团一共被调研34次，在申万汽车零部件行业排名第一，涉及机构612家（次）。而在સ此之前的6年多，调研次数仅有23次，涉及机构38家。
在持续半年多的调研中，一体化压铸都是妥妥的C位，而免热处理合金是一体压铸的必选Â项。
在新能源车的发·展过程中，续航的痛点挥之不去，每到假期总会看ણ到充电一小时、排队三小时之类的新闻。“以铝代钢”是通过汽车轻量化实现更长续航的行业共识。而一体化压铸则在满足轻量化的同时，可以提高生产ⓤ效率、降低生产成本，还能保护锂电池免受外界碰撞和挤压，提升车身骨架的安全性。
જ立中集团最早在2021年半年报，披露了所研发的LDHM-0ƿ2免热处理合金材料，该—技术打破了国外垄断和技术封锁。
在6月给投资者的回复中，立中集团称公司是国内唯一取得免热处ⓥ理合金材料的企业，该产品ω已于2020年12月小批量生产。不过不是model Y一样的一体化压铸底板，而是用来生产某国际高'端品牌新能源汽车电池包上的电池支架结构件。据悉，蔚来ET5有望成为特斯拉model Y之后首款使用一体压铸的车型。各大压铸厂也已纷纷采购大型压铸机摩拳擦掌。
立中集团认b2;为，2022年是一体化压铸行业深度合作和量产进一步落地的一年，未来随着一体化压铸产业从新势力品牌扩展到传统乘用车品牌，从新能源汽车扩展到燃油车，免热处理合金的需求量预计将实现大幅提升，在2023ü年进入快速发展阶段，并于2024-2026年进入市场的爆发期。
但是，在一体化压铸的想象力之下，随着上市公司所并购资产越来越ÿ多，业务越来越复杂，财务状况却并不τ乐观。
2015 年IPOⓒ之初，上市公司还叫四通新材，主营功能中间合金业务。2018 年，四通新材收购立中股份，新增铝合金车轮业务。2020 年，新天津合金、新河北合金注入上市公司，增加再生铸造铝合←金业务。2021年6月，上市公司证券简称由“四通新材”变更为“立中集团”。⌉
立中集团三大主营业务功能中间合金、再生铸造铝合金和铝合金车轮产品均为国内ω细分龙头，是业内唯一一ƒ家拥有从熔炼设备研发制造、铸造铝合金研发制造、功能b3;中间合金研发制造、车轮模具研发制造、车轮产品设计和生产工艺技术研究制造完整产业链的公司。
但是上市公司的财务状况却逐年走低。2017年，上市公≡司负债率仅有20.41%，但2021年已达到63.27%，2022Q1进一步增至64.18%。2021年流动比率和速动比率也分别只有1.36和0.88，资金属于偏紧张状态。经营活Ψ动产生ö的现金流量净额也在2019-2021年连年下降，2021年甚至为负。
盈利能力上，2019年上市公司毛利率曾达到20.4Ö4%，但截至2021年下降至9.35%，2022Q1更是仅有8.16%。有了毛利率的拖累，尽管财务杠杆•在增加，但上市公司净资产收益率（加权）仍然连年下降，2021年仅为9.72%，较2017年减少6.05个百👽分点。
当然，暴涨的股价⁄说明了，什么毛利率下降，什么现金流紧张，Π在市场资金面前统统不是事儿。
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î 布局新能源材料ο
剑指2023ਊ 年ⓘ
ÿ 除了立足主业的一体化压铸和免热处理合Κ金，立中集团也看上了新能源锂电新材料。这也是过去一年多上市公司中的一大潮流，包括万华化学、杰瑞股份、紫金矿业、龙蟒佰利等在内的各行业Θ龙头，纷纷跨界进军锂电池。好像再不布局，“这碗羹”就被分完了。
2021年7月，立中集团宣布投资约 12 亿元分两期建设新能源锂电新材料项目。项目分两期建设，一期项目建设期为2021年²11月至2023年3月；á二期项目建设期‚为2023年4月至2024年8月。
该项目具有诸多重大意义，一是产出氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化ો盐产品，保障中间合金原料供应，降低生产成本。二是投资建设氟化钠（电子级）产能 3000 吨/年ⓣ，用作ડ钠离子电池材料端的技术储备。三是建设六氟磷酸锂（LiPF6）产能 1.8 万吨、双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）产能 0.8 万吨，可以开辟另一主业。
在6月∩的调研中，立中集团表示，锂电材料项目基础设施已经开始建设，主要生产设备已签订采购合同，订单业થ务已开始洽谈⇔。
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Ι 是§否被Ċc;高估？
જ 股票激励矛盾凸显🙀
为了激励管理层与核心技术人员，立中集¾团于今年2月发布了限制性股票激励计划。该计划拟以11.09元/股向激励对象授予权益总计不超过2，855.00万股，约占公司股本总额的4.63%。其中首次授予限制性股票2，300.00万股，占该计划股票数量的80.56%；预留授ß予限制性股票555.00万股，占比19.44%૪。
该计划业绩考核以具体的盈利金额为标准。其中，2022年净利润不低于6亿元，2022-2023年累计不低于13.2亿元，2022-2024年累ⓦ计不低于21.84亿元。如果以2022-2024年净利润分别达到6亿元、7.2亿元、8 .64亿元计算，那么2022-2024年净利润同比增速分别对应为26.49%、20%和20%。如此一来，当前50倍☻的市盈率（TTM）明显高估了。
而且在这样的考核标准下，仍有部分激Ι励对象自愿放弃公司拟授予的77.23万股股票，最终首τ次授予数量也ખ下调至2222.77万股。
从立中集团所预期的，一体化压铸2023年快速发展，♬2024-2026年全面爆发。以及锂电新材料于2023年开始释放产能，2024年全面投产。那么，2024年可η能会迎来业绩™爆发期。
然而在这样的背景下，一边是蜂拥而至的看好资金，另一边却Χ是自愿放弃的股权激♤励。孰对孰错恐怕需要市场给出答案。Œ不过，对于普通投资者来说，冷静一些总不是坏事。
本文作œ者 | 张贺î&☺nbsp;
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