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ⓒ 来γ源：聪明投资者∞
芒⌊格说：“只有一群可靠的人，他们Ąf;☼彼此之间才有正确的信任。”
信任的背后，是对“彼☎此的相信'。
今天ગ，在℘中欧基金主办的“相信——对话2022与未来”线上思享论坛暨中欧基金2022年中期投资策略会上，中欧基金总经理刘建平的致辞让我>们看到一家权益大厂的担当。
刘建平坦言，2022年上半年大家过得并不容易。但他表示，在不确定性日益增加的大环境下，大家Σ迷茫、困惑、低落的情绪不断涌现，此时此ⓢ刻我们更需要勇气一起直面问题。
“对一个行业、一家公司连续跟踪很多年，通过专业的分析框架将其经营模式、ળ核心竞争力、上下游产业链都☞摸透了，你就不会很担心来自市场的短期波动，也不会幻想优ੌ秀企业始终会一马平川。”
“资产Π管理行业是以👽人为本的行业，吸引人才、培养人才，发挥人才之所长，依靠先进的公司治理、管♩理机制和优秀文化的引导，通过正确的方法日积月累，才能慢慢积累专业能力，实现对长期优秀业绩的追求。
这就好像房子的地基打得好，房子才能建得更大、更牢固，存续时间也会更长。”
“基金营销ζ不是‘一锤子买卖ડ’，与投资者的陪伴、服务，应该贯穿于投资前、中、后的各阶段。
我们认知再理性的人，面临自身收益被蚕食，或本金出现浮∗Āf;亏时内心都会很痛苦，因为人都是Þ趋利避害的，只是在痛苦之后的选择、抉择不同罢了。”
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值得一提的是，今天也是中欧基金16Ċa;周岁的生日。
在这场论坛上半场，外交学院教授施展和巴伦周刊中文版主编何刚，分别从人文和商业角度分享他们对当⊃下“相信”的♫ⓞ理解。
在下半场，来自中欧基金从业时间超过10年以上的四位优秀基金经理代表曹名长、代云锋、曲径、桑磊，分别从权益投资、基本面量化投资、基金配置ੈ等ú方面，▥分析了下半年投资策略，拨云见日。
虽然站在当下¶，对于经济长期前景，投૩资人仍然有着各种ℑ各样的担忧，但“相信”的力量能够跨越周期。
论坛上，商业观察家何刚也表示，很多新的商业创新都是ਮ在混乱、复∋杂的局面下探ù索出来的。用持续的商业创新超越经济周期，就要求我们相信长期主义，不计一时的得失。短期压力不要太在意，要扛住。
⌋ 市Τ场长期存在哪些机会？投资¹者的信心在哪里？
对企Ζ业长期价值ó的信◊心来源于何处？
બ 市场未来更大∇概率朝哪个方向发展？
如何做®好养老€Í投资管理？
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…ૡã…
ϖ × 这些问题，在这场论坛上都有答案。”
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聪明投资者摘取了几位嘉宾的部分精彩观点κ，分享给”大家。
曹名长：相信好公司和时间的力量
作为一位比较少见的坚持深度价值的“元老级”઼投资老将，中欧基金投资总监曹名长有着15年多时间æ的投ⓢ资生涯。
ઢ投资ⓒ长跑的背☼后，是曹名长对好公司的相信。
这次论坛，他详细阐述了如何选取一个好ਖ਼的公司，怎么样选取进ਲ਼入的时机？以及对当下市场的看法，以下是ખ他的精彩观点：
1、既要埋头选股，又要抬头ઝ看路，也要掌¡握投入的时机。选取一个好的公司，在一个੨合适的时间投入进去，才会更有机会取得好的收益。
💼2、PPI指数影响到上市公司的盈利能力，价格上涨的时候，上市公司的盈利能力可能也跟着增长。价格下跌的时候，上市公司的盈利能力可能会∑出现短期的下跌。PPI这个指标目前还处于比较高的位置，可能面临继续下½行的压力。
3、市场的估值来看，现在整个估值也处在相对低的位置，从过去的经验来看，估值也呈现比较强的周期波动。Ú这个周期波动和基本面的周期波动ⓡ有的时候☎会重合，有些时候不重合。
4、大盘价值、大盘成长ਫ，中小盘价值、中小盘成长，只有大盘成长的估值处于历史ભ相对比较高的位ਜ਼置，而大盘价值处于历史低位区间。中小盘成长和中小盘价值都处于比较低的位置。
5、从未来比较长的时间来看，我们最看好以中小制造业为代表的中ય小价值、中小成长，因为它们的成长性相对较好，它们的成长往往与新兴行业相关，所以会有比较好的成长性。而它们的估值又处Å于历史比较&低的分位数。
γ6、对于大盘价值来说，我们也比较看好，虽然它们整体行业💼的成长性稍微低一些，但作为上市¹公司来说有不错的成长性，估值又相对较低，所以大盘价值我们也比较看好。
7、相对来说对大盘成长比较谨b3;慎，虽然作为成长标的，它们未来还是有一定的成长性，但是它们的估值还处于比较高的位置，所以相对来说我们没有像中小盘机વ制、中小"盘成长和大盘价值那么看好。
代云锋શ：相信中国经济新动能，相信ø优质企业的价值创造
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长期来看，资本市场的回报离不开企业的成长，中欧基金基金经理代云锋表示，相信优质企业能够收获更有持续力的成长，相信中国权益市场中长期的潜在回报，并且详细阐述了信心的来源，以及投资的三个落脚点，以及以下是他的精彩观点：
1、对投资我们有三个相信ℑ：一是相信股价的长期表现取决于企业本身的内在价值，二是相信企业的内在价¢值可以通过基本面的深度研究去评估„和判断，三是相信投资组合的优秀表现长期源自于优质企业中长期的价值创造。
2、我们对于中国à权益市场中长期的潜在回报充满信心。因此我们要立足长远，要积极布局。在ϖ投资的大方向上，我们相信☻并寻找中国经济中长期增长的新动能。
3、拉长周期看，科技、消费、医药是产ⓒ生长期优质好企业的好赛道。从我们自身而言，我们希望在这些与去构建自己的能力圈，提升自己的护城河，在这些领域多做功课、多è寻找优质企业。
4、追求安全边际是必要的，但¾也不能总指望以超低的价格买到一个优秀公司，进而只追求赚取短中期价格∑往价值回归的钱。
很多时候，我们在投资具体的实操中，市场对于好企业、优质企业不会给到这样的价格。ઞ这时候，我们更应该追求的是在一个相对合理的价格布局优质的企业，分享企业中长期ó的成长♣。
5、优质的企业不仅在一ય个Āe;长周期里面可以分享到行业本身高速成长期的红利，更多是能够在行业进入平稳期之后，凭借着公司本身的主动能动性，凭借着企业家的精神，凭借企业本身的竞争力，它可以创造出一个优秀企业自身独有的—、超越行业之外的成长。
6、Ù制造业是立国之本，服务业是长久之计。中国经济未来的发展红利，不仅仅是过去的资源红利、Ν人口红利，👽更多是要依赖科技红利。
7、中长期关注中国未来经济结构升级、调整所带来的投资机会，从具体的产业选择来看，我们看好中国的高端制造升级和中国的新兴服务升级Ó。♠
੨ 8、对于中国高端制造业重点看好三个ϑ大方向：
一是中国的新能源产业，这里面既包括汽车电动化、智能化，也包括光伏、储能，以及由此带来的整个中国࠷能源系统的升级Œ。
二是看好信息技术产业，这里面≥既包括5G、半导体，也包括产业数ਫ਼字化与智能制Ì造。在整个信息技术的发展过程中，3G时代我们是追赶、学习。4G时代，我们是逐渐赶上。5G时代，我们走在全球最前列。
三是把其他的高端制造业归到这一类里面，既包括机械，也包括军工，还包括基础的科学仪器与服务。同时，在整个中国高端â制造升级的过程中也必然伴随着中国材料体系的升级，所谓的新材料−产业。
9、在新兴服务业，我们也重点’看好两个大的方向：一是看♩好包括衣食住行、健👽康等基本需求的升级。二是看好文化娱乐、教育、休闲等精神层面消费的升级。
曲径：相信市场的‘长期↔概率
随着量化投资的发展，在实际投研中Ċc;，量化投资也越来越占有一席之地，中欧基金基本面量化投资组投资总监曲径表示，相信市场长期的概率。以下是她的精彩观¤点：
1、市场短ৄ期是投票机，长期是称重机。中欧基本面量化，相信价格和价û值的回归，我们相信市场长期☎的概率。
2、基本面量化方法ò目前能更有效的兼具基本面投资和量化投资的优势。基本面量化投资解决了传统因子量化投资深度ખ不▧足的问题。
3、在多因子的框σ架下，好公司都被简化的抽象为“Μ便宜+营收更á好”。但我们发现，真正要做基本面投资的时候，要比这个关注更深层次的基本面逻辑。
为⊆了做到先人一步，我们要在这个简单的框架上下沉一步Ã，掌握行业专家们真正看的数据和逻辑，并用特来建模，也就是我们简称的数据魔方。
ⓦ 4、相比基本面投资，我们的ઙ基本面量化依然保留了量化投资在宽度和更理ç性的优势。
我们用胜率弥补了ੈ很多细节上的不足í，比如2020年我们看到当市场上主流投资人都在拥抱核心赛道，关注、聚焦相对来说比较热度的板块，◐包括白酒和医药的时候。
传统周期行业备受冷落，而在我们量化模型当中Ö，我们发现多个上游周期行业都进到了值得关注的窗口，提供了优质的投Ó资机会。
5、中欧基金的基本面量化的优势在于，ø拥有较高的“护城河”。基本面Ö量化依赖于优质的基本面底层逻辑及ι海量数据（维权），这两点都是一个持续积累的过程，很难一朝一夕就建立。
6、基本面量👽化在量化市场当中容量∑比较大，我们看对个股和行业的深度研究，持仓周期相对来说都会更长一些，换手率会比其他量化方式低一些，⌉因而容量自然会更大。
7、基本面量化有赖于Ÿ正确的基本面逻辑，去迭代这个模型难度很高。只有兼≠具权益投资及共享研ⓩ究平台的基金公司才有可能在这个之上有所突破。
桑磊：相信个人养老金的发展是大势所趋，相信∝中℘国资本市场有长期价值
伴随着养老“第三支柱”的发展，当下☼投资者也越来越关注养老ćc;话题。本次论♡坛上，中欧基金FOF策略组负责人桑磊围绕养老基金的话题，进行了深入浅出的分享。
他表示，相信个人养老金的发展是大势所趋、相信中国⊕资⇔本市场有长期价值、相信主动权益基金的专业投资☼能力、相信FOF是适合个人养老金投资的载体。
以下是他的精Ó彩≅Ø观点：
1、展望未来，相信A股市场的长期投资价值会越来越好。¢一a0;方面上市公司的质量在逐步改善，实体经济整合使行业集中度提升，A股市场上的好公司越来越多，公司市值也在变大，股价也更趋于合理ⓩ。
国内Ê股票市场的估值也开始与全'ì世界接轨，政策面也越来越关注上市公司的质量。
2、在追求投资回报这件事上，主动权益类公募基金的历史表现有目共睹，这是¸因为国内的股票市场还不‡是很有效，主动投资的优势非常明ƒ显。
ડ 在当前和未来相当长的时间内，相信主动权益∴基金的专业投资能力。
3、现在公募基金的数∃量非常非常多，也使得选择基金的´难度增加。一定程度上Ε，FOF可以帮助解决大家面临的资产配置和基金选择的问题。
4、养Œ老目标基金应该做成投资目标清晰，投资策'略多元、ąc;投资行为稳健的产品。养老基金的投资目标是满足投资者的养老投资需求，属于养老投资的一种解决方案。
因此养老目标基金的投资，应该围绕基金的投资目标日期和目标风险，坚持资Γ产配置纪律，以实现养老投资▤目标作为最重要的追求。
5∑、¹养老目标基金采用了FOF产品形势，可以投资的大类ર资产范围和投资策略比较广泛。
在坚持资产配置纪律的前提下，γ也可以尽可能的采取多元投资策³略，提升基金的风险收益比，也使得在不同市场环境或<者是基金规模下，有比较好的可持续性。
6、投资行为稳健，是说在养老目标基金的投资过程中，不管是资产配置还是品种投资，都会围绕基金投▨资目标进行，不会因为短期市场波动而过度偏离基金的投资目"标和资产配置纪律。
7、养老目标基金的投资，面临双重投资风险。一方面养老∧目标基金是养老的钱，需要力ੋ争控制基金净值ⓚ的回撤风险。
同时，养老目标基金的终级投资目标是改善投资者的老年生活品质，φ需要一个比较好的长期投’资收益。
8、管理养老目标基金首先要追求较好的长期投资收益目标，力争满足养老投资需求。在此基础上È要力争在市场短期波◘动中适当控制风险，争取收益积累的可持续性。
9、我们会从长期资产ા配置、▒中短期资产配置、品种投资和风险管理等Ç层面来进行考虑：
（1）长期资产配置ૉ决定了养老目标基金的长期投资收益和风险水平，主要收益来源是大类资产的长期投资价值。其中目标日期基金会设计下滑曲线作为长期资产配置方案。目标风险基金，则会根据风险目标决ਬ定长„期资产配置方案。
⇔ （2）中短期资产配置上，根据市场情况，在长期资产配置方案的基础上，适度进行偏离，力争适当控ⓑ制组合的波动ટ，增强组合的收益。
（3）品种投资，则根据资产配置的结果，基于对子基金的评估，选ⓡ择能够匹配资产配置的目标，并且长期业绩优异、风格稳定，具备带来超额收益机会的基金，同时也会适当采取多元化的≈投资策略，提升在不同市场环境ર中的适应性。
（4）风险管理则是在合规运作的前提下，结合市场风৻险采取相应的风ⓙ险管理措施。此外，业绩归因也能帮助更好的回顾投资效࠽果，帮助更好的进行投资管理。
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