∉ 出品：新浪财经创投ોPlus
¯ £作者：shu◑
据港交所权益披露资料显示，红杉中国（下文简称：红杉）创始及执行合伙人沈南鹏和由其控股的多只基金已于7月8日减持约2107万股美团股票，整体持股比例由3.19%下降至2.81ૢ%。以每股平均价格185.65港元推算，本次减持总价值合计约♥39亿港元。
这是红杉今年第六次减持美团。年初以给LP派股和减持方式将共约106.3亿港元现金“落袋为安”，4月先后三次分别减持1296ö.39万股、4245.72万股、50万股，共计价值约83.24亿港元。较美团2018年上市前所持有的12.05%股份，红Ã杉目前的持股比例已减少近10%。据公开报道显示，自2019年美团B类股票解禁后，红杉已套现逾500亿港元”。
对此，红杉中国表示股份减持系基金正常退出。据天眼查公开信息显示，红杉2006年便以200万æ美元独家投资大众点评的A轮融资，2010年以独家股东身份携500万美元参与美团的A轮融资，此后近乎跟投了两家企业上市前的所有股权融资轮次。2015年大众点评被美团收购后，红杉中国和红杉资本旗下的多只基金分别ⓟ参投了美团点评的E轮和战略融资轮。
结合美团招股书和美国证券交易委员会SEC公开披露信息可知，最早参与合并后美团点评融资的红杉中国一期系列基金成立于2009年前后，运营至今已有13年，对于该项目的持有也已接近7年ϒ。若按首Ņ次出资时间节点来算，红杉已陪伴美团走过16个年头。就私募股权和风险投资美元基金12-15年的生命周期而言，红杉中国一期基金进入退出期，需要将美团的投资收益返还给机…构投资方LP，实现封闭基金的清算完结，一切似乎顺理成章。
据不完全统计，2021年一季度至今，红杉在A股市场至少抛售了9家企¾业的股票，另有4家企业已发布公告称红杉计划在3-÷6个月内以大宗交易或协♤议转让方式减持；在美股市场上，红杉减持了3家企业的股票，其中拼多多的持股比例变动最大，由2021年底的6.43%骤降至2022年4月的2.6%。
贝泰妮：基本面稳定不惧减持 γ૪返投红¸杉做“金主”
在一众²被减持的公司中，意外的出现了被誉为“国货之光”、“药妆茅台”的贝泰妮。这家2021年3月才登陆深交所创业板的护肤品公司，上市首日便以711亿元的傲人市值站上行业首位，最高点曾一度突🙀破1200亿元。
红杉与贝泰妮之间的渊源可追溯回2014年。彼时，σ已在线ćb;下医院渠道不温不火地发展数年的贝泰妮获得红杉的数百万元人民币天使轮融资ⓤ，在资本助力下布局线上电商，一跃成为消费市场新贵，核心产品“薇诺娜”屡次登上天猫、京东、唯品会等电商平台的美容护肤类榜单，公司自此步入高歌猛进的发展轨道。
2017-2021年，贝泰妮的营收平均同比增速保持在50%以上，扣非后归母净利♡润由2017年的1.47亿元大幅增长至2021年的8.13亿元。2022年第一季度财报数据显示，贝泰妮仅三个月就实现8.09亿元营收，同比增长59.32%，扣非后归母净利润为1.24亿元，同比增长61.82%，销售毛利率高达77.82%，较2021年的76.01%提高近2个百分点。今年5月在回答投资者提问时，贝泰妮表示据欧睿数据统计，核心品牌“薇诺娜”在所处的功效性护肤品赛道中市场ઠ份额已超20%，在细分赛道中稳居龙头。
然而，“优等生”也没能逃脱被“抛弃”的命运。据2021年贝泰妮招股书显示，截至上市日前，红杉通过天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（下文简称：红杉聚业）持有公司约9141.53万股，占公司总股本21.58%，是第一大机构股东。12个月锁定期ਬ过后，贝泰妮发布公告宣布股东红杉聚业计划在3个月内减持不超过1694.4万股，不超过总股本的4%。截至2022年6月16日，红杉聚业减持已经实施完毕，目前持有贝泰妮约17.58%的股份。
不过，红杉减持贝੩泰妮的原因或许与减持美团的原因相似。红杉聚业成立于2010年，至今已运营约12年，远超人民币股权投资基金的7-10年生命周期。据天眼查公开披露的信息显示，红杉聚业至少投资了26家企业，Āf;其中约35%已成功登陆二级市场，在基金退出期通过减持上市公司股份，获得真金白银的现金，才能有效保证机构投资方LP的投入资本分红率。
事实上，贝泰妮和红杉之间的深度捆绑并未受到减持事件的影响。在红杉完成减持两周后，贝泰妮再Ξ发公告称将以1亿元自有资金、有限合伙人身份入股红杉‚的新基金杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）。被投企业化身产业投资者反哺机构，解决募资难题，同时通过参与基金投资，与更多被投企业探索商业合作机会，贝泰妮和红杉的合作远未结束。
» 三六零½：PC互联网王者转型艰难 靠“老本”坐吃山空
与贝泰妮不同，红杉与PCૢ互联网时Ó代的“老炮”三六零的故ⓣ事隐约透露出一丝烂尾的气息。
作◊为旧ća;相识，红杉早在2006年先后参与了三六零的A轮和B轮融资。据天眼查公开信息显示，虽然此后红杉未再对三六零进行追加注资，但2016年三六零发起私有化、从美股退市之际，买方财团中红杉赫然在列。2018年三六零顺利重回A股借壳上市，最高点市值突破4400亿元。红杉旗下的人民币♬基金北京红杉懿远股权投资中心（有限合伙）（下文简称：红杉懿远）共持有约18579.60万股，占公司总股本2.75%，为第五大股东。
上市之日的无限风光犹如黄粱一梦，凭借PC端安全ô软件产品称王的三六零在移动互联网浪潮中却渐渐迷失自我。⊂与酷派合作推出手机品牌“奇酷”、投资成立花椒直播、高调宣布以29亿元投资哪吒汽车，三六零始终跟随风口，但总是与最佳发展时机失之交臂。自研手机品牌出货量不敌同行，2019年黯然退出市场；花椒直播营收单一，对年轻群体吸引力减弱，闯关港交所前途未–卜；6月26日晚，三六零发布公告称放弃对于哪吒汽车的增资，将哪吒汽车3.532%股权转让给曾参与过哪吒汽车D+轮融资的老股东海宁海睿以及瑞德纵横资本，转让对价为0元。
找્不到第∧二增Π长曲线，主营业务的表现也不甚乐观。
2018-2021年，三六零总营收同比增速੧连续4年负增长，扣非后归母净利润增速自202૩0年起持续下跌，销<售毛利率也由2018年的69.55%下滑超10%至58.81%。从细分业务来看，2021年三六零近6成营收来自互联网广告业务，主营业务总利润的65%由广告业务贡献。换而言之，三六零的增长主要靠广告业务支撑，而广告品牌方之所以选择三六零投放，看重的是其在PC互联网时代积累的庞大用户基数。
只是这样的“老本”，终究也有耗尽的一天。7月15日，三六零发布2022年半年度业绩预Ñ亏公Ú告，预计上半年实现营收47-50亿元，归属母公司的扣非净亏损将为4.54ભ-6.29亿元，这是三六零自A股上市后首次由盈转亏。亏损的主要原因是互联网广告市场终端多元化竞争加剧，广告投放预算不及预期。
流量见顶、业务前景不明、市值蒸发4000亿，三六零的困境难解，红杉Ād;却不准备继续奉陪。继2020年Ö减持2434ਯ.48万股后，2021年年报和2022年一季报披露红杉分别减持三六零约3710.72万股和2123.18万股，截至目前总持股比例仅为0.74%，在前十大股东中位列第九。
ਯ汇纳科技⊗：实控人ì身陷“行贿门” 一季度净亏损再扩大
同❄样不被红杉看好的还有人工智能和大数据行业解决方案服务商汇纳'科技。据汇纳科技5月份公告显示，截至2022年5月11日，红杉的减持计划已全部实施完毕，未来将不再持有公司股份。
天眼查公开信息显示，汇纳科技成立于2004年，主ણ营业务线下实体商业消费者行为数据采集和分析৻服务，主要产品为视频客流分析系统“汇客云”。在2017年登陆深交所之前，汇纳科技曾获得过Ċb;两轮融资，其中数百万美元的A轮融资由红杉和涌铧投资共同投资，数千万美元的B轮融资由红杉独家出资。据招股书披露，红杉通过这两轮融资获得了1050万股，持股比例为14%。
汇纳科技上市初期营收和净利润增速整体表现稳健，但2020年受疫û情影响，线下新增购物中心和零售门店同比大幅下降，直接导致报告期内总营收同比下降32.μ65%，∪扣非后归母净亏损2030.40万元，同比断崖式下跌132.20%。自从系统销售模式向数据服务模式转型后，产品服务研发成本和管理成本投入激增，销售毛利率一路走低。
屋漏偏逢连夜雨，一纸《拘留通知书》令汇纳科技的窘境雪上加霜ì。2020年12月22日，汇纳科技发布公告称，公司实际控制人张宏俊因涉嫌对非国家工作人员行贿罪被上海市公安局浦东分局采取刑事拘留强制措施。⌊尽管在对深交所的问询函回复中一再强调，相关嫌疑指向张宏俊个人，公司未涉及使用资金参与相关事项，主营业务Ê也不受直接影响，汇纳科技的股价还是连续数日大跌。
纷纷扰扰的“行贿门”事件在历经15个月后尘埃落定，汇纳科技发布公告称上海市浦东新区人民检察院对公司实际控制人张宏俊做出不起诉决定，解除ખ取保候审措施。2022年公É司定下8亿元的总营收业绩目标，较2021年增长105.65%，不曾想第一个季度的表现就不尽如人意，总营收仅为6797.74万元，亏损2224.62万元，同比扩大172.06%。
负面消息的影响尚未完全消除，大举投入的数字哨兵产品和人工©智能机器人何时盈利仍是未知数，汇纳科技道阻且长。据2021年年报显示，红杉减持汇λ纳科技2∧30.51万股，持股比例降至3.45%。2022年红杉再次通过两笔减持抛售约305.83万股，正式退出股东之列。
值得一提的是，红杉用于投资૮汇纳科技的基金正是前文提及的红杉聚业，ૡ该基金成立于2010年，现已进入项目退出期，红ੋ杉清仓举动或也是为了保证基金整体收益的综合考虑。
拼多多：GåMV营收增速Ν大幅下滑 问题缠∑身“砍一刀”失灵
相较之下，红杉在美股ß市场上对于拼多多的ê减持悄无声息却大刀࠷阔斧。
ℜ据天眼查公开信息和招股说明书披露数据显示，红杉曾参与过拼多多的C轮和D轮融资。截至2018年上市日，红杉持有公司约30261.26万股，持股比例约为7.4%。而拼多多今年4月最新的20-F文件显示，截至ù2022年2月28日，红杉的持♧股数已减少至13287.63万股，持股比例降为2.6%，远低于2021年底披露的6.43%。
被誉为电商界黑马，拼多多近年来营收增速¾放缓趋势明显，由2018年的652.26%降至2021年的57.92%。2022年第一季度拼多多实现营收37.48亿美元，同比仅增长7.34%。GMV增速自2019年突破万亿大关后也开始下降，2021年拼多多GMV为2.44万亿元，同比增长46ૉ%至，较2020年下降近20个百分点。
蒙眼狂奔的时代已过去，拼多多决意为利润而战。减少高举高打的烧钱补贴后，2021年公司成功摆脱亏损，扣非后归母净利润为12.07亿美元，2022年第一季度再次盈利4Ó.06亿美θ元，同比增长189.å10%。
但开始赚钱的拼多多，也并非全然高枕无忧。随着抖音、快手和小红书等内容电商崛起，2021年平台月活首次出现下滑迹象，第四季度月活用户为7.334亿人，环比减少810万人。年度每用户ઙ平均收入ARPU为2810元，与同行巨头近万元的ARPU相去甚♦远。股价震荡中下跌，与2021年初的最高点每股212.60美元相比，市值跌幅逾70%。
此外，拼多⌉多的暗雷也难以忽视。除了饱受诟病的产品质量问题，扣押商家货款、店铺血腥夸张宣传监管不力以及永远砍不完的“砍一刀”争议，都站在拼多多的背后，不知何”时会被点Ä燃，也无法预估杀伤力几何。
红杉选择此时减持拼多多，一方面是因为电商行业整体已脱离粗放野蛮生长，高增长的日子一去不复返。另一方面，拼多多仍固守美股市场，若中美地缘政治关º系紧张，中概股首当其冲，减少美股市场持仓或一定程度上有助于降低风险。
φ 一边ćb;减持一边募资 红杉脱ñ虚向实？
除了上述企业，红杉2021年一季度至今还减持了满帮约5223.16万股、容联易通2605.16万股、东鹏控股约2036.03万股、博瑞医药（维权）约984.51万股、ਫ਼九号公司256.08万股、甘源食品217.28万股以及奕瑞科技约150.32万股；预计减持火星人不超过2130万股、易瑞生物不超过1603.44万股、稳健医疗不超过1409.16万股、百川畅银不ઠ超过481.3万્股以及新产业生物不超过478.16万股。其中，红杉拟减持新产业生物股份占自身持股比例的100%，实施完毕后或将不再持有公司股份。
一边忙着减持退出，为已进←入投资收获期或退出清算期的基金机构投资方LP实现收益，另一边红杉已有条不紊地完成了包括种子基金（Sequoia Capital China Seed Fund III）、风险投资基金（Sequoia Capital Ch∇ina Venture Fund IX）、扩张基金（Sequoia Capital China Expansion Fund I）以及成长期基金（Sequoia Capital China Growth Fund VII）4支美元基金在内的新一轮募资。据公开报道显示，本次募资总规模约90亿美元，一举超过今年前5个月中国风投Āe;和私募融资额总和。美国、欧洲、中东和东南亚的主权基金、慈善基金、大学捐赠基金等机构投资方LP认购系列基金超120亿美元份额，超额认购率为50%，计划投资于可以推动制药和医疗的尖端技术。
在投资方面，收割了中国互联网半壁江山的红杉持续在硬科技、医疗健康、企业服务等ੋ领域加注。据IT桔子数据统计，2022年上半年共有40家企业跻身独角兽行列，超30%被红杉投资过。红杉投中的12家独角兽企业中，前沿科技和智能汽车制造、自动驾 驶领域企业各占比25%，梅卡曼德机器人10轮融资中，红杉参与了4次，洛轲汽车、开思也获得红杉2轮的资金支持。
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