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∴ 来源：德林ϑì社
最近两个月，养猪企业▩经历一波大涨。比如5月19日至7月1Ω2日，行业老大ࢵ牧原股份涨幅27%，然而最近7个交易日，牧原6条阴线，跌幅8%左右。
7月20日午间收盘，牧原股份报价59.97元，总市值◊3192亿元。牧原ćc;股份，A股的养▨猪大户、有“猪王”的称号，公司怎么样？我们先从分红看起。
从2019年开始，牧原坚持每年在分红，在2019年没有温氏∪分得多，但是到了2020♪年除了送股还每1ા0股分了14块。
到了2021࠷年，正邦科技和温氏股份都巨亏，牧原Š还赚◑了七十几个亿，所以还每10股分了2.48元，但是对于几十块钱的股价来说，股息率有点低。
牧原到底分了多少钱呢？大概ી是80亿元。尽管温氏在2021年没有分红，但是三年累计分红100亿，作为曾经的深市龙头，分100个亿还算说得过去。
正邦科技是分红最少的，去年因Π为亏损没有分红，但是在2020年分了20几个亿，2019年分了1亿多。正邦在2020ਯ年会分20ç几个亿，你们知道为什么吗？
因为正邦的太子要接班。在那一年，他们喊出了两个∉千亿的目标：产值市值双千亿。正邦在î那一年，还真的产值过千亿，所以他们赚钱了，破天荒的分了21个亿。
但是，这种好∀事是ß昙花一现，ô去年就巨亏。
中国二代接班，尤其是养猪场的二代接班会是个问题。大家可能还记得，河南有一Ζ个公司叫雏鹰农牧，因为他的儿子喜欢跑车，最后雏鹰农牧的猪饿મ死了，没有赶上猪周期的好时光，估计他们的老板大腿都要拍ણ断。
◑ 牧原股份这几年分了80亿，尤¨其是在去年同行都亏钱的时候，还坚持分了13个亿，是相当不³容易的。
不过到今年，ⓢ牧原已经开始亏损了。我们看一看几家公司盈利状况。分红最多的温氏，在2019年和2020年ૄ两年一共赚了218⋅亿。
那牧原呢，赚的太多了，仅2020年人家就赚了300亿，如果再加上੍2019年和2021年的1∉39亿的话，合计440亿，但总分红80亿，有点抠门。
到了2022年一季度，大家都开始亏钱，牧原作为大哥也扛પ不住，亏的ćf;是最多的，合并报表亏了57亿，归母净利润亏了5Β2亿元。
ⓘ 最近公„告预计上半年亏63至69亿元，意味⊂着二季度3个月亏损收窄，这是一个非常积极的信号。
我们ąc;再看一下可对比的正邦，这个公司2ϑ019年赚16亿，2020年59个亿，2021→年一把就亏了190亿。
ਨ 到了一季度时候，正↑邦还亏了26个亿，正邦二代把他老爹十几年赚的钱全Œ给亏了。
营收上，牧原2019年开始加大马力，营收增长了51%，到了2020年178%。从ઢ去年下半年开始，有Ý公司已经开始杀母猪了，唯一增长的就是牧原。
我们接着看销售毛利率←，牧原真的是太赚钱了，2019年毛利率35%，ઠ2020年60▩.67%。为啥这么高，因为卖猪的不需要打广告。
2021年，牧原毛利率一下降到了16%，为什么੧会◈这样？因为养猪的成本和最后的Υ价格倒挂了。
在中国，养χ殖行业最容易出现财务造假，存货一定要注意。以前有一个公司叫×做蓝田股份，他说他水上面养鸭下面养王八ß，然后池塘里边还有藕，反正就是特别赚钱。
但是池塘下面有多少王八，会计师是没法去盘点的，后来这一招又被另外一个公司獐子↑岛学去了»。獐子岛养的扇贝在海里，会计师审计师每年就拿个ળ二三百万的审计费用，难道还要潜到海底去数扇贝？
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还有一⊃种就是在东北养人参的，他说地里有多少的人参，都不可能去一颗一颗◯的去数，都比较悬。
接¶下来，我们看一下牧原¥负债，到去年的负债已经达到了1000多亿，今年一季度负债还在进一步提升。负债这么高，它能不能够去解决？万一资金ℜ链断了怎么办？
牧原有大概300多亿的银行授信，它还发可转λ债μ等等，还从去年10月份开 始就在搞定增融资，加上存货，数据上看问题不大。
牧原的资金问题，市场上分歧比较大，是因为在去年年底，牧原的三十几家子公司出现了商票没有按期兑付，੫它⊄的解释是说那些持票人没有按照规定时间申请兑付。
牧原还搞了一个事情，他向他的供应商拉长结算周期Ι，他给Î人家开出商票，不用马上去支付现金，这ü也是他为了缓解现金流的办法。
牧原规模化养殖，还存在一个质疑，就是财务到底有没有造假ⓗ，最大的问题就是消耗♩型
的生物资产。
如果当猪存栏，ü因为价格的问题Þ再养大一点行不行š，真的就是赌了。当价格在亏损的时候，养的猪是不是应该计提？这是一个非常具有争议的问题。
举例来说，现¾在的完ય全成本一斤猪15块，如果当你的出栏的价格变成11块的时候，消费性的生物资产每斤就ਗ਼会亏4块钱。那么在当期的财务报表是不是应该进行减值计提？
交易所也很关心这个问题，投资者也很关心，因为一旦减Ó值，利润要શ打个折扣。
很多人说，如果把猪稍微养大一点，二季度的时„候出栏价格回升，是不是又赚钱了？对的。ગ要把计提那部分回冲▒回来，这个利润调节的空间就太大了。
大家更关Β心õ的牧原进行规模化、智能化、自动化的生猪场地的建设。有一家企业叫做牧原建筑，主要是给牧原股份修养猪场的。a1;
牧原的ⓐ老板说，我们的牧原建筑压根就没有从牧原股份身上赚钱。从牧原建筑的毛利率来看，零点几就是不赚钱，相当于·大股东给上市公司提供一个便利，拿成本♫价帮着上市公司修猪圈。
现在监管也在说，不要去大规模的炒作猪周期，不要去囤猪。છ牧原作◙为猪王，还在进行进一步的扩张，他们希望通过规模效应等等去降低它的Ǝ完全养殖成本，提升它的养殖边际效益，在竞争之中脱颖而出。
未来到底怎么样，我们是∂脚踩西瓜皮，走一步，看b3;一步。
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