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欧美经济体不确定性因素增加，导致市场对大宗Ì商品需求方面出现担忧情绪。石油、铜、铁矿石等商品近期经历了较大幅度ρ调整，本周出现一定程度的反弹。ϖ
自今年春季触及阶段高点以来，棉花、铜、石油、铁矿石、铝等期货价格调整幅度均超过20%。分析人士指出，高通胀背景下，全球经济回落预期成为了本轮商品调整的主ⓢ要推手。在∨多个宏观因素扰动作用下，年内大宗商品仍可能出现调整，但中国需求占主导的品种表现可能会更µ加抗跌。
●&nਫ਼bs<p;本报记者&nαbsp;张利静
∋ 已进入调整周期Α
近日，ૡ大宗商品表现不尽如人意。在市场预期ⓙ美联储继续紧缩的背景下，上周大宗商品价格再度调整并刷新近期低位º。
文华ਭ财经数据显示，截至7月20日，美国原油期货主力合约自3月份高点以来累计下跌了约24%；沪铜期货主力合约从4月份高点算起，累计跌幅约26%；铁矿石期货主力合约自本轮高点以来累计下跌逾30%；沪铝期货主力合约自3月份高点以来下跌约26%。表现最不理想的是棉ੑ花，棉花期货主力合约自5月高点以来累计跌幅达34ી%。
多位市场分析人士认为，美国制造业指数α、工业产出指数、期限利差等指标均预示该国经⁄济衰退的几率增加，全球经济的衰退预期不断升温。以本轮商品大幅调整为起点，在宏观经济基本面预期不佳的驱动下，大宗ષ商品市场已经进入了调整周期。
“大宗商品大幅调整的背后，是高通胀背景下未来经济回落所带来的需求ઘ预期转弱。”物产中大期货首席经济学家景川对中国证券报记者表示，全球供应链的修复、欧美ⓚ经济在通胀数据创下40多年新高之后引发的美联∉储急剧加息以及缩表计划遏制了经济增长，大宗商品价格在高位失去支撑后大幅调整。
“美联储持续紧缩，对主要金融资产均带来利空影响。加息造成杠杆成本的上升，打击金融市场和实体经济加杠杆的积极性。缩表则直接影响金″融市场流动性，并且间接提升了资金成本。美元指数受此影响大幅上升，对商品价格产生利空效果。”方正中期期货研究院首席宏观分析师李彦森对中国证券报û记者说。ਜ਼
Ê聚焦中ਭ国需求因素ࢮ
不过，在上周大幅调整之∉后，本周的大宗商品尤其是国内商品价格强势反弹，多品∏种出现大涨☻行情。
从反映全球大宗商品走势的CRB指数走势▤看，该指数自7月7日以♡来出现一定止跌迹象，此轮大宗商品ⓗ跌势会否就此止步？
“经过短期内大幅下跌后，CRB指数出现了一定回升，这属于恐慌情绪Ç后的超跌反弹行情。”景川认为，目前商品市场整≅体的驱动力已经发生周期性改变，欧美通胀数据创下40年来新高成为各方关注的焦点，相关决策层若要抑制通胀，必然ⓙ会伤及经济及就业环境，PPI-CPI的剪刀差若要修复，也将导致大宗商品承压，周期性趋势难以在短期内发生逆转。“因此，目前来看，大宗商品调整走势可能尚未完结，反弹修复后再度调整的情况仍有可能发生。”
“上周美联储多位高层表态支持7月加息75基点，导致市场对7月美联储加息1·00基点的预期有所下降。市场的紧张情绪缓和后，7月14日开始的两个交易日，大૦宗商品价格持续反弹。因此，近几日大宗商品反弹可能更多是受7月美联储会议政策预期的短期影响，而非ⓐ整体趋势的扭转。从目前情况以及下半年预期来看，美国和全球经济衰退风险依然较高，大宗商品价格仍存下行风险。”李彦森认为。
展望后市，市场人士认为，美联″储未来仍会快速加息，最早要到明年才会看到节奏放缓。从大ય类资产表现来看，大宗商品的“最好时候”š或已经过去。
就大宗商品走势而言બ，李彦森预计，在美联储继续紧缩、欧洲央行货币政策转向、全球经济衰退风险持续上升、地缘局势紧张造成的供给扰动▥等多৻重因素影响下，年内大宗商品整体仍可能出现调整。
“相对来说，ð国内经济θ处于疫情后的复苏阶段，并且下半年边际表现或强于海外经济体。因此，海外需求占比较高的品种，如能源、部分有色金属，表现可能相对不理想。而国内需求占主导地位的品种，如黑色产业链相关品种，有相对†更强的预期，但具体节奏仍需关注房地产投资、开工、施工修复的情况。”李彦森强调。
从大类资产投资角度看，景川表示：“商品中的有色金属和黑色系调整幅઼度明显。相对来说，股票相关资产没那么悲观，特别是IC（中证500股指期货），其估值一度跌到历史较低水平。因此总的来说，股▤指还具有一定配置价值。债券市ⓘ场下半年可能会维持震荡格局，机会并不大。”
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