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ü出品：新浪财经લ上市公司ਭ研究院
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d3; 作ćd;者：昊
ષ 7月20日晚间，鹏辉能源披露定向增发预案，拟向不超过35名特定对象发行6672万股股票，募集资金ਜ਼不超过45亿元，投入年产10GWh储能电池项目、鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目，并补充流动资金。
巧合的是，也就在7月20日，鹏辉能源收于82.65ⓑ元/股，创出公司收盘价历史新高。股价高位筹划定增融资进行扩产，对上市公司来说当然是更适合的时机，但对于潜在投资Ã者¹来说正好相反。
实际上，近Ι年来随着资本Κ开支的不断增加，鹏辉能源负债率一路•攀升，同时投资回报率却不断下滑。
今年一季度，碳酸锂等上游资源价格处于历史峰值时，鹏辉能源大举追加原材料库存，增幅远超ë同行。而眼下પ，成本见顶迹象已愈发明显，公司未来相关资Ë产的减值压力不容忽视。
股价高位憨Āe;定增扩产∑ 投资回报率震荡走低
∫ 7月20日，鹏辉能源股价创下μ收盘历史新高当晚，bd;公司宣布了45亿元的大额融资计划。
从募投项目´看，年产10GWh储能电池项目总投资−额为30亿元，项目分两期¸进行，建设期为18个月；鹏辉智慧储能及动力电池制造基地项目总投资额为12亿元，项目建设期为15个月，达产后可形成年产5.5GWh锂电池产能。
同日મ，鹏辉能源还公告，公×司拟će;在浙江省衢州市建设年产20GWh储能电池项目，项目总投资计划约60亿元，其中一、二期分别建设年产5GWh储能电池项目，项目三期建设年产10GWh储能电池项目。
实际上，随着新能Š源汽车和锂电市场需求不断升温，以宁德时代、比亚迪等头部公司为首的电池厂早已争先恐后进行૪扩产，鹏辉能℘源也不甘落后。
2021年，鹏辉能源全年资લ本开支高达6.3亿元，创出公司历史新高；今年一季度，在疫情扰动下，公司资本开支仍达1.2亿元，同比增速超过20%。
随着资本开支‹的连续增加，鹏辉能源负债率也从2017年的45%，一路走≠高到2022年一季度ˆ末的68%，四年多时间内增加了23个百分点。
然而，投入的不断增加不但未改善a1;回报率，反而变得更低。Wind数据显示，2017年至2021年，鹏辉能源主要õ投资回报率指标总体震荡走低。&nbs⊄p;
存货3个月增4成 原材料价格拐点或已出👽现
ä ੌ随着市场需求趋热，鹏ï辉能源业绩也迎来高光时刻。
η 2021年，鹏辉能源全年营æ收56.9亿，同比增长56%，实现归母净利润1.82亿元，同 比增加243%，但低于2.2亿元-2.6亿元的业绩预告区间。
Ô 今年一季度，公司营业收入16.62亿元，同比再Ε增56%，实ટ现归母净利润0.9亿元，同比增长66%。
不ℜࢮ过，公司未来的业绩或存在更☜大的变数。
Wind数据显示，2022年一季度末，鹏辉能源存货22.42亿元，相比2021年末，在三个月时间内增加约ι40%，增幅显著👽高于欣旺达દ和亿纬锂能等同行。
公司曾在投资者互动中表示，一季度存货主要是正极પ材料等原料。值得▩注意的是，这一时期，碳酸锂等锂电原材料价格正处于历史最高位。
也就是说，鹏辉能源在资源价格高位，囤积了更多的原材料。而这也可能成为公司未来业绩“爆ઽ雷”的隐患。 Þ;
í 7月13日，Pilbara第七次拍卖结束，5000吨精矿成交价格为6188美ৄ元/吨。加上80美元运费以及适当的加工成本后，预计碳酸锂单吨成本约为45万æ元/吨左右。
值得注意的是，这一价格相ઽ较于上次的拍卖下跌2.55%，而这也是自2021年7月30日，Pil¸bara锂精矿首次拍卖以来，八次拍卖中的首次ã下跌。
ઢ 资源价格出现⊃拐点的ⓘ迹象不止于此。
7月21日，宁德时代董事长曾毓群在2022世界动力电池大会上做主旨演讲时表示，电池里面绝大☺部分材料都是可以循环利用的，目前我®们镍钴ℑ锰的回收率已经达到了99.3%，锂的回收率达到了90%以上。
此言一出，立刻引发了市场对·锂矿等资源价格，是否能继续维持高位的巨大质疑。
考虑到ਰ„天齐锂业、赣锋锂业等头部锂资源企业扩产的¦逐步落地，以及回收利用技术的不断完善，锂电相关资源供不应求的局面得到扭转也在意料之中。
实际上，从前述碳酸锂市场价格变动图中可以看到，碳酸锂售价在最近ਗ਼几个月中已经出现高位横盘情况，甚至有拐头的迹ó象。
一旦价格拐点被市场证î实，鹏辉能源在高位囤积—的大量原材料不可避免将出现减值，ਨ从而拖累公司业绩。这对于参与此次鹏辉能源高位定增的投资者来说，又是一个不得不考虑的潜在风险。
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