货币稳健、财政积极 下半年可能提前使用明年专项债额度|特别国债

发布日期:2022-07-25 07:24:32

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ਲ਼  原标题 货币稳健、财政积极 下半年可能提前º使用ⓚ明年专项债额度

υ ♥ 作Û者: 周艾琳

  [ 信达宏观首席分析师解运亮告诉记者:“1~6∴月累计发行债券3.4万亿元,进度φ达到93%,约66%ρ投向了基建领域。” ]

  二季度,ε中国GDP同比增长Ö0.4%,在逆风下仍取得正增长。面对全年5.5%的GDP增速目标,意味着下半年稳经济的任务仍ો然很重。

  多位接受第一财经记者采访的经济学家和分析师普遍认为,面对海外猛烈的“加息潮”、中国CP♪I温和上升,国内î货币政­策难以大幅宽松,下半年降准、降息的概率已下调。但财政发力将起到主要作用,下半年究竟是发行一般国债、特别国债、抑或是地方政府专项债等问题成为焦点。

  信达宏观首席分析师解运亮告诉记者:“1~6月累计发行债券3.4万亿元,进度达到93%,约66%投Ù向了基建领域。下半年,提前使用明年的专项债额度的选项概率最大,各方面的阻力最小,项Š目储备也十&分充分,这种腾挪的操作更有助于经济平稳过渡。”

 ♡ 中国CPI温和੟攀升、≅货币政策难宽松

  6月全国CPI同◊比上涨2.5%,φ涨幅比上月扩大0.4个百分点µ,其中猪肉价格上涨是CPI走高的核心原因。

  中国对于通胀的态度始终较为审慎。中国央行行长易纲在4月表示,中国货币政策的主要目标是ⓑ稳定物价和就业。通胀还影响到中国家庭债务与GDP之比。去年,中国家庭债务与GDP੍之比从2008年的Í17.9%跃升至61.6%。

  目前猪周期处于上升趋势。作为猪ⓟ肉供应的领先指标,能繁母猪存栏从去年੨7月开始下降,因此,机构认为,猪肉价格将在今年下半年反弹。ੇ

®  解运亮表示,猪周期对中国的通胀是非常关ⓠ键的变量,因为猪价波动够大,权重够高(2%~3%),一般情况下要高于粮食、蔬菜。非洲猪瘟时期,中国猪肉价格的同比涨幅最高一度达到过130%;在下跌时,像今年上半年,中国猪肉价ੜ格同比降幅达50%。

  今年三季度开始,猪周期进入新一轮上升期。“从母猪怀孕થ到肉猪出栏,整个时间大致ì是10个月,所以能繁母猪存栏领先于猪肉价格10个月。去年6月时,૝能繁母猪开始进入下行期,这就意味着我们未来的猪肉供给就会减少,10个月之后,也就是说从今年4月开始,实际上猪肉价格就该进入新的一轮上升期了。”他称。

  不过相比起2019年由非洲猪瘟引Ú发的猪价大涨,各界预计此次价格将温௄和攀升。法巴中国首席经济学家陈兴动告诉记者,“在某些月份,总体CPI可能会超过3%的目标。但我们不认为仅猪肉价格上涨就会导致广泛而持久的通胀压力,消费也可能会继续抑制核心通胀。此外,最近ι油价的调整可能也会缓解CPI的压力。”

  除了猪价,野村中国首席经济学家陆挺对记者提及,考虑到能源供应仍然偏紧、我国粮食价格仍一定程度上受到国际粮价高位ⓡ运行的影响、我国疫情防控形势向好的趋势等原因,预计CPI在下半年或存在一定的上涨压力。叠加ⓙ上周央行逆回购规模下降,小幅净回笼资金,一定程度上引发了市场对货币宽松预期的动摇。但在经济恢复偏弱的情况下,货币政策保持&宽松的必要性依然较强,转向收紧的可能性尚小。

  机构纷纷下调了下半年降准降息的概率。陆挺称:“我们曾预计基准的1年MLF、1年LPR和7天逆回购利率将在今年下半年分别从目ૠ前的2.85%、3.70%和2.10%下调10BP。然而,中国与其他主要经济体(尤其是美国)之间的利差不断扩大,以及增长放缓和房地产低迷对银⇐行盈利的压力不断加大,我们正在改变预测,不再预期下半ï年和2023年降息。我们也不认为会加息。”

  各界预计♬7月美联储仍将加息75BP,高盛还预计9月加息50BP,11月和12月加息25BP,最终利率将达到3.25%~3ਫ.5%。欧洲央行也在上周意外加„息50BP。

  中国央行早前宣布,从4月25日起,对所有存款准备金率在5%以上的银行降准25BP。陆挺称:“再一次全面降准25BP的可能性∂也不大。原因在于,大多数小型银行存款准备金率已非常接近5%的最低要求。而且,小银行可能面临越Μ来越大的不良贷款压力。â”

  特别É国૟债难常态化、专项债额ࣻ度或前置

  考虑到疫情和房地产市场对经济带来的挑战,如何稳经济仍是重点。自4月降准以来,政策重点现已转向财政政策和房地产行业,ε陆挺也认为,这一转变很可能在今年下半年继续å。઼

  对此,解运亮对记者表示,中国下半年的重磅增量政策大体可以分为增发建设国债、增发特别国债、增加今年专项债额度、提前使用&#263e;明◯年专项债额度四种Ð。

  具体而言,国债分为一般国债和特别国债。最大的区别在于,一般国债是计入财政赤字的,而特别国债则不需要;在债券募集资金的¤使用上也有区别,由于一般债计入财政赤字,是由财政资金去承担偿还责任,所以还款来源是有保障的。一般国债在投向上的自由度非常广,什么项目都可以投。而特别国债记入的≥是政府性基金预算,用政府性基金的收入作为还款来源,还款来源的不确定性更大一些,因而对项目的收益有更高要求,项目的现金流将作为还款来઱源的重要补充。

  目前,增发国债和特别国债都存在一定制约。解运亮解释称,今年的确存在增发一般国债的需求,但坏处就是它会加大财政赤字的压力,构成发行的阻力;而特别国债之所以“特别”,从历史上来看,基本它是10年一遇,比如1998年、2007年、2020年发行特别国债的背景分别↵是亚洲金融危机、全球金融危机和新冠疫情暴发。2020年中国刚发行过特别૩国债,今年将‏特别工具常态化的可能性并不高。

  于是扩大专项债发行的概率就更高。而专项债又分成两种情形,÷一种情形就是增加今年的专项债额度,一种是提前使用明年的专项债મ额度☼。如果是今年增发,问题在于,今年的总额度已在“两会”时确定,全年为3.65万亿元,截至今年6月已基本发行完毕,在8月底之前,会把这些募集的资金使用完毕。

  如果下半年还要提高当年额度,在历史上并无先例;同时,3.65万亿元的规í模和去年、前年相比已不ડ算小⊃;此外,如果直接增加今年额度,显然它直接会增加地方债务负担。

  因而,机构普遍认为,提前使用明年的专项债额度就成了概率最大的选项,各方面的阻力最小。目前项目储备也十分充分,前期已储备7.1ξ万个项目,上半年发行的债务已经支持了金额为2.4万亿元的4万个项目。就程序而言,由财政部门向全国人大常‍委会提出方案,然后由全国人大常委੭会来进行审议,审议通过之后,就可以进行操作。

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