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意见‰领ê袖 | 黄益平
近日,由中国财富管理50人论坛(CWM5♠0)举办的“2022中期宏观峰会——稳增长与实现路径”在京成功召开。峰会以今年上半年国内外局势变化为背景,就下半年经济形势展望、宏观政策调整优化、助力我国经济稳增长等问题进行深入探讨,以期为我国下半年宏观经济ⓜ形势研判与政策制定提供决策参考。北京大学国家发展研究院教授、副院长黄益平出席峰会并在“下半年经济形势展ી望”高峰论坛上发言。
黄益平认为,从去年中央经济工作会议和ભ两会精神看,今年经济发展的核心是“稳字当头”、“稳中求进”。一方面,宏观政策可以进一步加大力度,以实现“稳增长”的目标;另一方面,一些结构性政策也需要逐步纠偏,避免合成谬误,这样才能支持经济的长期增੫长,同时不会对短期经济造成较大下行压力。关于我国今年下半年经济发展趋势,黄益平指出,第一,当前全球经济形势明显弱于年初预期,部分地区不排除会出现较严重的问题,值得高度关注;第二,中小企业订单量不足、低收入家庭收入不够、中小银行贷款很难回收,这些问题将使微观主体的资产负债表和现金流面临较大压ਮ力,微观层面的风险值得关注。关于政策应对,黄益平建议,一是要重视抗疫政策;二是要加大政策支持力度;三是要采取措施稳住微观主体的流动性,不应只强调对短期风险的高度关注而失去对中国经济的长期信心。
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૧一、今年全球经济形势普遍不及预期Ä
三件事对全球经济产生了很大影响。一是俄乌冲突,俄乌冲突在短期内动摇了金融市场信心,在中期对大宗商品市场供求关系、各国通胀造成一定影响;二是美联储加息,随着美联储加息º步伐加快且未来还可能进一步加速,这将对℘美国经济、甚至世界各国经济产生较大影响。美联储是全世界最重要的央行,一旦美联储收紧货币政策,将对全球金融市场、资本流动性和各国汇率构成冲击;三是新冠疫情,今年疫情仍在部分地区不断反复。
这三个因素对不同国家的影响并不相同。对发达经济体而言,比如美国ત,更担心出现滞胀风险,这与美国高通胀条件下需要大幅调整货币政策有઼关。对发展中国家而言,更担心金融危机的问题。如果美联储强势收紧其货币政策,一些经济金融基本面较弱的国家,੧很可能经受不住冲击,危机发生的风险较大。上一轮美联储收紧货币政策,就导致多个国家发生危机。我国经济下行则主要是新冠疫情对经济活动造成一些影响,导致二季度经济形势转弱。
总结来看,当前全球经Ι济形势明显弱于年初时的预期,部分地区不排除会出现较严重的问题,ઍ值得我们高度关注。
二、对下半年Î我国经济复∨苏Ād;趋势的判断
尽管国内经济已开始缓慢恢复,但仍要特别关注微观层面的风险Þ。资产负债表衰退风险值得警惕,但现金流断裂的风险也同样值得关注。因为â经济下行持续一段时间后,很有可bd;能出现现金流不足导致经营受阻的问题,这将引发严重后果。因此,要将现金流断裂风险和资产负债表风险结合起来看。
第一,企业层面。目前订单量明显不足,希望未来能有一定程度的复苏。过去几年ਠ,企业资产负债率明⊕显上升。这一方面◊表明企业融资难问题得到缓解;但另一方面,负债增加且订单不足,可能导致企业未来面临较大的还本付息压力。现在看来,中小企业的经营情况并不稳定。
第二,低收入家庭层面。临时性失业导致很多家庭收入受到影响,并对消费构成进一步冲击。当前消费疲软有多方面的原因,但很重要的一点,是随着抗疫进入第三个年头,很多家庭,尤其是低收入家庭Ï的储蓄已经基本花光。如果疫情持ˆ续反复,未来这些家庭'如何维系基本生活?这将是一个很大的问题。
第三,中小银行层面。近些年为响应政府号召,中小银行不断加大贷款投放额度,👿上半年中小企业贷款增ξ长近24%,前两年也基本在这一水平。银行能否如ⓖ期收回贷款,这将是很大的挑战。
因此,微观层面的风险,对中小企业来说是订单量不足,对低收入家庭来说是收入不够,对中小银行来说是贷款很难回收。这些问题不仅会恶化微观主体的资产负债表,„还会令其面临现金流断裂的压力。微观层面的ß风险值得我们高度关注。
ભΡ三、政策应ä对
一是要重视抗疫政策。虽然当前大家对下半年的经济态势呈乐观态Μ度ਮ,但如果疫情出现新的੍波动,我们能否保证抗疫政策不会对经济活动造成过度冲击?如果冲击依然像4月份一样强烈,那么下半年经济形势将很难如想象般乐观。
二是要加大政策支持力度。即使疫情得到控制,依然需要加大政策刺激力度。从一季度数据看,4.8%的▣GDP增速与全年预期存在较大差异。这意味着即使⊄疫情得到控制,依然需要刺激性政策以保障经济增长。
三是要采取措施稳住微观主体的流动性。无论是中小企业、低收入家庭还是中小银行,都需要采取相应政策来稳住其现金流,防止微观层面的风险爆发。在保持流动bc;性λ方面,可能ੋ需要加大财政政策力度。
(本文作者介绍:北♫京大学ફ国家发展研究院、中国经济研ਫ究中心教授)
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北京大学Ω国家发展研究院∈、中国经济研究中心教授÷
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