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Λ ∫ 来源:长江商报œ
带着大多数四川人记忆味道的本地奶制品ઐ品牌——菊乐股份,准备第⇐四次冲击A股上市了ੇ。
和众多区域性品牌一样,区域性过强也是四川菊乐食品股份有限公司(简称“菊乐股份”)在IPO过程中避不开的梦魇。综“合招股书数据,长江商报记者发现,2014—2019年,菊乐股份在四川省内的收入占比均在98%以上。为摆脱对大本营四川市场的依赖,菊乐股份于2020年收购黑龙江惠丰乳品,四川 市场营收占比才降至2021年ϖ的74.72%。
不过,走出四川菊乐股份面临的劲敌也变多了,ⓩ从竞争格૧局来看,目前其在品牌效应、市场营销体系、产业布局、技术储备等方面皆有不足。
更受关注的是菊乐股”份的内控问题。2020年,છ因公司出纳挪用近9600万元资金且首次申报稿未披露,内控制度存在重大缺陷等,公司收到证监ñ会警示函,第二次IPO征程也因此折戟。
时隔两♣年,内控问题还会成为菊乐股’份IPO的拦路ï虎吗?
ⓗ ਊ产品类型较单一竞争ખ力不足
菊乐股份成立较早,直到1996年推出核心产品“酸乐奶”,才开始在Å西南区域出名。发展至今¥,菊乐股份产品品类主要੬包括含乳饮料、发酵乳、巴氏杀菌乳以及灭菌乳。
此前,菊乐股份的营业收入一直维Ċa;持在6亿水平,直至近几年才有所增长。招股书显示,2019—2021年,菊乐股份分别实现营业收入8.29亿元、9.94亿元和14.∀21亿元,净利润分别为1.11亿元、1.32亿元和1.68亿元ća;,均呈增长态势。
从结构来¨看¬,Κ菊乐股份对“酸乐奶”为主的含乳饮料这种单一产品类型依赖较为严重。报告期内,公司含乳饮料的收入占比分别达73.91%、65.31%和51.68%。
不过,菊乐股份主打的含乳饮料毛利率低于同行业可比公司的平均水平。招股书数据显示,2020年和2021年,公司分d3;摊运费后的含乳饮料毛利率分别为38.9%和ⓝ39.02%,是公司所有产品中毛利率最高的品类。而同期可比公司含乳饮料的毛利率分别为શ41.86%和39.41%,均高于菊乐股份。
长江商报记者注意到,菊乐股份在四川发家,是当地家喻户晓的企业,但从全国来看,认识菊乐股份的消费者并不多,从其区域收入也可以看出这点。2019—એ20ਊ21年,菊乐食品在四川省市场实现的销售收入分别为8.11亿元、9.07亿元和1«0.59亿元,占比分别为98.07%、91.53%和74.72%。
为拓展省外市场,公司于2020年收购黑龙江惠丰乳品有限公司(下称“惠丰乳品વ”),意在弥补东北区域、华东区域等地的销售渠道。据招股书介绍,惠丰乳品主营乳±制品的生产与销售,主要产品为嚼酸奶、俄罗斯风味炭烧酸奶等特色产品。2021年惠丰乳业实现净利润2784.6万元,也拉动菊乐股份黑吉辽市场收入2亿元,在总收入占比中达到14Ñ.14%。
不过,虽然通过收购惠丰乳品降低了菊乐股份的地域集中度,但也给公司带来不δ小的声誉风险ⓕ。☻
长江商报记者查询黑猫投诉【投诉入口】平台发现,惠丰乳品旗下全资子公司黑龙江菊乐惠丰优牧牧业有限公司(下称“惠丰优牧”)因产品食品质量、虚假宣传等问题屡遭消费者投诉。例如,有消费者在惠丰优牧的酸奶中喝出石子、有消费者投诉惠丰优牧风味发▨酵乳引起了食物中毒、还有消费者在惠丰优牧∞的酸奶中喝出类似塑料的异物。
曾因内控问题ξ收警示્函
走出ς四川走向全国,面છ对竞争,菊乐股份在品牌效应、市场营销、技ਮ术储备上均有不足。
在销Œ售上,2019—2021年,公司的销售费用率ਗ਼分别为16.11%、10.53%及10.77%,低于蒙牛乳业、伊利乳业、光明乳业等可比公司,且总体低于同行业可比公司平均Á值。
在研发上,菊乐股份×更是底气不足。同期,公司研发 费用分 别为199.66万元、281.71万元和628.13万元,占营业收入的比例分别为0.24%、0.28%和0.44%,低于同行。据了解,乳饮行业的研发费用不太高,大部分维持在0.54%—0.66%的水平。
菊乐股份也拟借助IPO完善弱项。此次IPO,公司拟募资13.63亿元,用于奶牛养殖项目、生产基地改扩建、营销网络中心升级等≥。Ι
不过,菊乐股份此次I∇PO能否顺利还是个问号,近年来其一直在谋求上市但均未果。公开资料显示,这是菊乐食品第四次申请IPO,第一次时间为201€7年12月,拟登陆深交所中小板,但随后在2018年3月Β30日撤回材料,终止IPO审查。
2019年7月,公司重启IPO征程。但202Ċc;0年4月21日,证监会下发《关于对四川菊乐食品股份有限公司采取出具警示函监管措施的决定》。其中认μ定,菊乐股份在申请首õ次公开发行股票并上市过程中,存在分公司出纳挪用公司资金发生额累计达9577.89万元且首次申报稿未披露该事项、货币资金披露不实、内控制度存在重大缺陷、返利计提不准确等问题。
在证监会发出警♧示函后,菊乐股份停止了第二次IPO征程。2020年6月11Χ日,菊乐ν食品在证监会官网披露了更新版本的招股书,拟赴深交所中小板上市,之后也是“无疾而终”。
此次IPO,菊乐股份表ર示,针对内控重大缺陷问题,公司已及时追回全૦部挪用资金,未造成财产损失,并进行了整改,进一步加强了货币资金管理,进一步完善不相容岗位相分离制度,严格执行票据登记与盘点制度等。
但是需要注意的是,上述问题所暴露出的不仅是菊乐'股份在内控方面存在的缺陷,其对此事项κ披露的遗漏,也给公司信披的质量和真实性画了一个大大的问δ号。
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