择机构建多ਯIⓑM或IC、空IH的策略
ⓛ 短期,国内流动性暂不具备进一步宽松的条件,基本面内外部都存在挑战,故市场将呈振荡走势,而中长期,市场运行中枢上移,且以结构化行情为主,预计成℘∏长板块盈利增速表现较好。
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近两周A股呈现λ弱势振荡格局∠,两市成交额自万亿元回落,量能进一步萎缩导致市场继续上行承压。二季度科技成长的反弹集中在新能源板块,汽车消费刺激措施带动整车及相关板块回升。在此期间,不少个股实现低位翻倍。
宏观方面,从海外角度来看,欧美地区衰退预期最强烈的时期已经过去,但当前仍面临较大的紧缩压力。欧洲央行7月议息会议宣布加息50bp,提前退出负利率政策,表明目前欧洲通胀压力较大,其经济衰退风Ë险进一步抬升,后续预计维持50bp的加息节奏。美联储方面,非农及通胀数据超出预期,即‚将到来的美联储7月议息会议大概率加息75bp,甚至不排除加息100bp的可能。通胀压力下,全球金融©环境收紧,叠加俄乌冲突加剧以及欧洲能源不确定,全球总体需求受到抑制,进而影响我国出口。
从国内角度来看,虽然前几日有×消息称不搞过度⇐刺激,流动性回归常态化,但鉴于近期疫情出现反弹迹象,且各项数据显示当前经济仍处于弱复苏周期,故短期内没有必要对流动性收紧产生担忧。国务院常务会议中指出,三季度重点推动稳经济一揽子政策进ð一步生效。相比5—6月密集出台增量政策,三季度着重落实,继续加码稳增长的政策空间有限,经济修复斜率或放缓,这从7月初以来的逆回购操作也可以看出来。
7月◈以来,每日逆回购投放明显缩量。此前投放百亿元的整数倍,而现在投放十亿元的整数倍,但中标利率维持在2.1%不变。虽然逆回购每日投放是央行传递政策♣信号的重要方式,但“价”的重要性远超过“量”。近期市场频繁出现加杠杆现象,央行缩减逆回购投放量旨在传递“控杠杆”信号。同时,资金利率并未因央行减少投放而显著走高,说明央行仍将维护流动性合理充裕。在“稳企业、保ੜ就业”成为首要目标的定位下,宽松流动性政策不会仓促退场。
盈利估值方面,经历了二季度的反弹,四大期指估值明显修复,尤其是上证50和沪深300,虽然仍处于较低位置,但性价比较前期有所降低。从企业盈利角度来看,经历过4月的调整,ù市场对二季度的经济运行以及企业盈利都较为谨慎。伴随着疫情的好转,多地复工复产,此前产业链、物流受阻的影响逐渐消退Μ,6月下旬部分公司的业绩预告也增强了市场信心,抬高了市场预期。然而,过去两周业绩预告披露后,股¥价表现相对较弱。到中报季的后半段,业绩不达预期的比例可能进一步提高,A股整体企业盈利上行空间有限。
从市场风格角度来看,近期市场风格表现偏向成长,成长板块盈利增速领先,主要由于此ϖ前北向资金未能回补缺≡口,海内外»流动性存在差异,国内成长性企业受系列产业政策松动支持,并且流动性相对充裕,但当前已经补齐缺口,北向资金连续两周净流出。外资操作反复,可能会对A股造成影响。国内经济逐步复苏,海内外基本面、流动性环境虽然存在差异,但整体上都不具备进一步宽松的条件,边际上对部分高估值股票不利。
此外,当前ⓖ处于财报季,行情将由流动性和风险偏好驱动转向盈利驱动,机构将集中持仓高景气行业,如国产化率不断提升的半导体、经营改善业绩逐渐兑现的军工,以及疫情后复⋅苏预期强烈的消费板块,如航空、酒店、餐饮等,赛道股存在拥挤交易的可能。
总体上,短期,国内流动性暂不具备进一步宽松的条件,基本面内外部都存在挑战,如停贷事件、欧美紧缩等ਜ,故市场将呈振荡走势,而中长期,市场运行中枢上移,且以结构化行情为主,预计成长板块盈利增速较好。策略方面,鉴于未来行情以结构化为主,IC及IM成分股中成长、制造板块偏多,预计表现相对较好,可以择机构建多IM或IC、空IH的策略。值得注意的是,在指数分红已经接近尾声的情况下,上周五IM正式上线交易,IM合约的贴水幅度一直大于IC,且一路走阔至比IC大近七成,故可以择机利用IM替代IôC来滚动做多,以获取贴水。(作者单位:新湖期货)
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