股市瞬息万变,投资难以决策?来#A股参谋部#超话聊一聊,[点Ï击进¸入超¿话]
中国飞鹤披露上半年业绩þ预告后,市场反应一片哗然,市值蒸ćf;发超百亿港元ćc;,向这个国内婴幼儿配方奶粉龙头,传达出一个不好的信号。
人口出生率ε下滑,奶粉越来Āf;越不好卖,公司通过去库存、推新品等措施,能否走出低谷期?
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થ 业绩下行±
作为◊国内婴幼儿配方奶粉龙头,中国飞鹤(06186.HK)在今年上半年的经ઙ营状况确实不尽如˜人意。
今年上半年,公ⓟ司预期实现营业收入约95亿元至98亿元,同比下降约14.9%至17.⊄4%;预期实现利润约22亿元至25亿元,同比下降约33.4¸%至42.4%。
这是自2019年登陆港股以α来,公司从未有过的一š次惨烈的业绩表现。
22日下午披露业绩预告,度过了沉寂的周末,在ⓤ25日、26日公司股价Β持续两日下Ä跌,蒸发市值已超百亿港元,截至昨日收盘总市值637.64亿港元。
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公司—认为,人口出生率的多ï寡,直接影响公司业绩和估值。
据国家统计局数据,中国人口出生率已从201છ6年的2.95‰降至2021年7.52‰。中国内地零到三岁的儿童规模,从2016年的约5090万人,降至去年的约3710万人,仅仅5年☞时间减少27%,ⓢ且这一客群正是公司产品主要消费人群。
这或正是公司实施渠道去库存的重要动机。ો从库存周转天数来看,已从2018年的57天增至去年底的◯81天,到去年末公司存货规模ਯ高达17.22亿元,为历年来最高。
公司对去库ćb;存的解à释是,降低渠道库存、保持货架商品较高新鲜度。据公开报道,占公૦司将近一半收入的大单品星飞帆系列产品在渠道库存庞大、价格走低的问题亟待解决。
公司不仅要承受渠道调整的短期阵痛,更要直面近'年来收入增速下行的趋→势。20࠽18年到2021年,公司收入同比增长率从76.52%以来降至22.50%,同期归母净利润增速由93.26%降至-7.61%。
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ƒ最ી贵奶粉
d0; 中国飞鹤前身是黑龙江农垦总局旗下的赵光农场乳品厂。1989年,冷友斌从东北农业大学分配到💼这家地方企业之后,一直担任技术骨干,后来被破格提升为副厂长。
199ⓞ9年企业改制时,这੩家企业年营收规模已做到3000万元,冷友斌已®做到总经理。
在改制过程中,飞鹤优质资产被完’达山接手,但是1400万元债务和1će;00多名员工未被收购方接纳,为保住飞鹤品ણ牌,冷友斌携员工远走克东县落户发展。
彼时ù的中国乳业黄金发展时期,正徐徐拉开帷幕,ćd;伊利、光明和成立不久的Κ蒙牛已是乳业行业三强。
飞鹤作为一家新创立的小乳企怎么在巨头碾压下夺得市场?刚开始,公司产品覆盖高中低三个消费人群,经历了2008年三聚氰胺行业事件的考验,飞鹤成为少数几个独善其身的ⓢ品牌,靠产品质量赢得市场良好的口碑ℑ。
2014年,公司在对品牌再定位中发现,国内婴幼儿奶粉消费ⓘ升级,高¨端产品有巨大市ਫ਼场空间。
公开报道显示,当年,∠终端零售价格290-390元/90ੇ0克的高端产品占市场整体的22%,390元/900克的超高端产品占市场整体的7%,这两款产品预计在2023年分别占市场↑整体的58%和26%。
生产和销售高端产品,成⊇જ为公司ਗ਼的发展重心,这也是企业产品差异化取胜市场的关键。
¯ 2015年,冷友斌主导砍掉低端产品੧,聚焦中端、高端奶粉,飞鹤奶粉逐渐成为≠国内最贵的奶粉。
冷友斌在这一点上并不避讳,ë他œ曾对外表示,折算成公斤◐,飞鹤产品是全世界最贵的。
根据京东电商平台显示,飞鹤星飞帆卓睿婴儿配方奶粉1段售价在382元▣/750克,折合约509元/公斤。而我国奶粉消费均价为2ૢ50元/900克,世界平均水平为150元/900克。飞鹤奶粉有多贵,可见一Ð斑。
随着高端产品成为公司收入主力,婴幼儿奶粉业务ઐ收入占比从20–18年的44%增至2021年的94.4%α,其毛利率去年为72.4%,被称为奶粉中的茅台。
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× 营ਨ销上位
据新浪财经,Æ2021年,中国飞鹤超高端、高端和普◐通产品收入分别为129.6亿元、74亿元和11亿元,分别占公司收入的57%、33%和5%。
公司通过高端产ੜ品取胜,与舍得花钱营销密不可分。去年,公司销售及经销费用67.29亿元,同比增长27.85%Ö,超过21.7%的营收增速。
2017年至2020年,公੧司销售及经销费用由2ⓕ1.39亿元增至52.63亿元,如†果算上去年数据,这5年在销售及经销费用方面实际支出总额超过200亿元,5年销售费用率年平均为32%。去年,伊利、蒙牛销售费用占比分别为17.5%和26.6%。
因为在营ì销上舍得花钱,一线明星章子怡、吴京分别在2018年、202→0年成为公司形象ਲ਼代言人。
不过,在高端奶粉产品市场上,更多奶粉品牌也在以公司相同的“更适合中国宝宝体质”宣传点攻占消费者心智,抢░夺飞鹤的市▨场份额。
∩ 相较在营销上出手大方,公司在研发上显得较为ąc;小气。20″18年至2021年,公司研发成本支出0.15亿元、1.09亿元、2.65亿元和4.25亿元,研发费用率均在2%之下。
伴随新生儿出生率下行,未来发展充满着不确定,公司去年第四季度推出成人奶粉产品,能否成为救命稻草?去年,公司成人奶粉为主的其他乳制品业☞务收入规模仅有9.91υ亿元。
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