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原标题：【方证视点】美股为何×企稳 A股后γ市如何——20220728
ℑ 来源：伟哥论市ૣ
∅♧核心观点
北上资金持续保持净流出，说明外资在美联储“靴子”未落地的情况下，风险ⓥ偏好仍较低，国内资金受情绪影ૡ响追高意愿也不高。
盘∇面♠分析
੫隔夜美股大跌，美联储议息会议在即，Āe;市场静待“靴子”落地，A股在汽车等赛道股板块的活跃下，保持区间震荡，最终，大盘以下跌0.05%收盘，创业板上涨0.03%，两市总成交量较前一交易日增加4.07%，量能的小幅释放，说明市场的交投情绪开始上升，情绪略有回升，信心略有恢复。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有85家个股涨停，其中有4家个股20%涨停，有81家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，3家个股跌停，涨幅超过5%个股有311家，跌幅超过5%的个股23家。涨幅较高的为光伏、汽车零配件、Β燃气、发电设备、培育钻石等，跌幅较深的为餐饮旅游、白酒、CRO概念、免税店、预制菜等，汽车产业链再度迎来上涨，量能小ⓗ幅增加，赚钱效应增加，亏钱效应减少，大盘窄幅震荡，赛道有所修复，市场小幅放量，是周三盘口主要特征。
¦ φ技术面ࣻ分析
从技术上看，周三大盘低开之后绕前一交易日收盘点位反复震荡运行，尾盘微幅”下跌收盘，并呈价跌量增的态势，5日均线对大盘形成支撑，K线组合为“阳十字星”，价跌量增的量价关系，短线盘中还会有反复，但K线组合形态也预í示着大盘将面临方向选择，是上涨中继还是ⓙ见顶回落，短期内会给出答案。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，⊕30分钟SKD指标死叉，短Āf;线盘中有回调压力，但30分钟ⓨK线组合为“揉搓线”，60分钟MACD指标多头强化，技术上大盘盘中还有上涨要求。
上证50价跌量缩，5日均线失守，10©日线反压，日线MACD指标空头强化，盘中有回调压Æ力，但日线SKD指标底背离，意味着盘中回调的空间也有限。
创业板价涨量增，ૢ5♥日线得而复失，价格重心微幅上移，价涨量增的量价关系，60分钟MACD指标的金叉，短线还有上涨要求ćd;。
综合技术分析，我们认为，大盘连续运行在半年线上方，量能开始重新有所回升，昨K线的“阳十字星”成为上涨中继的概率较大，短线大盘¨有望继续震↵荡盘升，上涨幅度与量能释放程度呈正比，若量能能够有效释放并重返万亿之上，则大盘有望挑战3300点关口压力，若量能仍Δ难以有效释放，则大盘仍将在半年线上方，3300点下方区间震荡运行。
基本面憨分析
美联储和重要会议两大宏ⓗ观靴子落地之前，本周市一直保持缩量震荡，场内外资金的观望情绪ਫ都较浓厚，市场热点也较为散乱。而周三晚间也将迎来美联储7月议息会议，市场对此次降息关注的重点在于加息幅度是维持此前的75BP还是再度超预期的100BP，据芝加哥商品交易所集团（ÿCME）的“美联储观察（FedWatch）”工具，截至7月26日，美联储在7月政策会议上加息75个基点的概率高达75.1%，加息100个基点的概率为24.9%，而加息25和50个基点的概率均为0%。
从美股近期的走势来看，自美联储6月议息会议超预期加息75BP，美股在加息日当天创下年内新低后，美股反而走ⓚ出了一小波的震荡反弹走势。随后在7月13日，美国出炉了创历史记录的通胀后，美股也仅是小幅回调两日后继续上行ࢵ，这似乎与当前美国经济愈发明显的衰退迹象有所冲突，市场好像在对美联储的加息动作已然脱敏，尽管当前美联储存在加息100BP的可能性下，多头们似乎仍对美股存在期待。
我们认为，美股当前能在宏观经济衰退预期如此之强，流动性明显紧缩的情况下，仍能走出震荡反弹行情的原因，主要还是得益于美联储良好的预期管理，纵观今年以来美联储的加息历程，其大致过程都是美联储先放出消息，确定后续方向，市场博弈的重点在于政策的力度如何。在A股市场，资金对于货币政策的博弈重点在于政策何时迎来转向，因此市场对于央行的文字表述ੌ较为关注，对央行每日的逆回购力度也较为关心，尽管央行屡次强ⓢ调货币政策将以“稳”为主，但国内经济数据的好于预期以及Ç逆回购力度的减弱都不断让市场产生流动性可能缩紧的担忧。
央行与美联储在货币½政策上的差异也从侧面助推了中美间投资风格的不同，美联储的预期管理往往是提前较长时间给出方向，让市场充分消化预期，同时美联储最后的加息幅度往往也与市场预期较为一致，因此美联储的议息日往往反而代表“利空出尽”或“利好出尽”的节点，市场在结果公布之前已计提了足够的预期，在政策发布或转向的当期反而不会引起市场的大幅波动。而国内不同，市ੋ场对于政策的博弈关键在于方向，是正还是反代表两种截然不同的走向，因此国内资金对于政ξ策的风吹草动都极为关注。
对于资金而言，当方向已定，无疑代表最大的风险或利好已经确定，后续对于力度的博弈也可以在议息日之前充分消化，但若方向本身具有较大的不确定性，无论后续是利好还是利空，资金的长期持有意愿都会打上一定的折扣，长期猜测政策动向的投资行为形成后，投资习惯也将对此形成路径依赖，这也是为何当前公募资金规模ćc;显著上升，机构投资者ૡ比例较以往明显增加，散户及游资已不似从前ⓖ那般可以轻易坐庄、操纵市场，但市场的投资风格似乎仍未转变为当前公募资金经理所喜爱的“价值投资”的原因所在。只要后续方向具有不确定性，那么后续对于货币政策的博弈在具有高风险的同时，也将催生巨大的收益，在这部分收益的诱惑下，资金怎样去解读、猜测政策都不为过。
我们认为，中美间的投资风格差异由来已久，短期内出现改变的可能性较小，而我们在此讨论货币政策预期管理的原因在于，无论周三晚间美联储加息是75BP还是100BP，其实都在美股近期的走势中得到了反映，并且从多次鲍威尔的会后问答ⓓ中也可发现，当议息结果偏鹰时，鲍威尔的发言就会偏鸽，安抚市场情绪；当议息结果偏鸽时，鲍威੧尔的发言就将偏鹰，避免市场预期偏离基本面过远。我们预计，此次美联å储加息应为75BP，基本符合市场预期，但会后鲍威尔的发言将会偏鹰，美股在议息会议期间或将出现小幅上涨，但在鲍威尔的发言后可能将迎来一段时间的回落。
ਲ਼当前美联储最大的诉求就是在经济不出现大幅衰退的情况下，Λ控制通胀，加息的方向已定，通胀的控制实质上是时间上的问题，而经济的“软着陆”关键在于信心，尽管当前美联储似乎宁愿错杀需求也要控制通胀⋅，但若美需求出现断崖式的消退显然也是美国当前难以接受的，最理想的情况便是在预期管理下，需求慢慢的在控制范围内的减弱，而这也是美联储一直以来力求通过预期管理达到的目标。从目前来看，这一措施将获得何种成效还有待观察。
反观国内，尽管疫情之后央行一直在强调货币政策将以“稳”为主，但资金对于央行的言论总是要做出多番解♬读，力求在市场之前洞悉政策的风向，而当前全ફ球资金都在关注美联储加息会议的原因在于，当前全球大部分经济体都在面临高通胀问题，美联储的加息幅ટ度如何将极大的体现美国解决通胀，接受经济衰退的决心，而这也将显著对其他面临通胀问题的经济体形成影响，若美联储此次加息100BP，那么其他经济体的大幅加息也将立刻提上议程。
但需要考虑到的是，国内当前所面临的经济形势与美国明显错位，当前国内通胀水平整体较为温和，在经历了4月疫情的冲击后，经济正迎来缓慢的修复期，在此期间，货币政策要给与实体经济更多的支撑，若在这个时刻收紧流动性，本就复苏不明显的消费端将再度下滑。因此当前央行所强调的以“稳”为主，以“我”为主，继续β给予实体经济支撑并非流于će;纸面，只是在A股长期的投资风格影响下，习惯了对风吹草动的过度解ਯ读，无论此次美联储议息会议结果如何，对国内货币政策的影响都将有限，对A股的影响也集中在情绪层面。
我们认为，7月A股的回落本质上还是前期涨Ø幅过高后的估值回落，当前A股面临的修整期看起来是市场在等待诸多场外因素的“靴子”落地，实质上也是高位资金在获利结算后，进入调仓的中þ场休息期，并根据业绩及政策导向，重新梳理产业逻辑，在此阶段内，不应继续追高，避免涨幅过高个股，同时在“靴子”即将落地之际，防御行为也可告一段落，低位板块本就是高位资金暂时停留之地，难以继续获得较高涨幅，建议关注我们ઙ7月以来一直强调的二线蓝筹板块。
☏操作策略
ćb; 我们认为，无论此次美联储议息会议结果如何，后续国内货币政策转为收紧的概率都较低，经济的ચ复苏仍需☻流动性给予支撑，但货币政策空间受到制约的情况下，财政政策将更加积极有为，结构性行情还将深化，短线大盘有望继续震荡盘升，上涨幅度与量能释放程度呈正比。
昨北向资金净流出37.38亿元，其中沪市净流出15.73亿元ζ，深市净流出21.65亿元，北上资金持续保持净流出，说明外资在美联储“靴子”未落地的情况下，风险偏好仍较低，国内资金受情绪影响追高意愿也不高。操作上，淡化指数，关注个股，逢低关注新能源、军工、TMT 、旅游、交运、电力、电力设备及“三低”二线蓝筹股，回避前期涨幅过高股及有业绩压力的高估值题材股。
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图表1：bd;2ય022模拟股票Ö组合
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图表2：组à合相对沪深300收益图◙
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