中信建投策略：部分消费明显改善

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　　原标题：【ઽ中信建投策略】μ部分消费明显改善，关注地&#266a;产政策动向——行业比较月报2022年7月

　　≈来源：઺陈果A股策略

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　　●ⓥ截至7月27日，万得全A/上证综指/创业ਪ板指月涨跌幅分别为-2.1%/-3.6%/-3.4%，表现最佳的宽基指数为中证1000；高市盈率指数（-0.67%）跑赢低市盈率指数（-6.15%），风格中稳定类表现居前。从股权风险溢价来看，当前万得全A股权风险溢价处于7年90%分位数附近，仍具较高性价比。行业表现◙上，涨幅排名前三的申万一级行业为环保、机械设备、通信。

　　●5-6月我们建议消费+成长双轮驱动，把握疫后复苏弹性஻+确定性，优选能源金属、汽车、光伏、军工、食品饮料、锂电，重视养殖业底部反转机会；7月建议增配消费医疗，关注互联网周期反转机会。截至φ7月2઎7日，6月至今行业组合跑赢沪深300 +3.72%。

　　●从7月行业景气及估值高频跟踪看：1）新能源板块景气高位持平，短期大幅催化有限，估值经前期修复后重回5年75-100%分位，22Q2基金超配比例高企；2）消费缓慢复苏，期间疫情扰动致使本地消费需求恢复偏稳，远距离出行链复苏偏慢，低频高端消费疫后回补明显韧性更佳；主流板块估值处于5年ⓔ50-70%分位，板块拥挤度整体位于19­年来中等水平；3）地产复苏波折，各项指标仍在下探，交付风险有所发酵，基本面预期再度下调，后续关注政策走向；4）TMT整体估值偏低且基金低配，其中电子/半导体整体延续下行大周期&#25b3;判断不变，通信部分环节如光纤光缆估值低位+超预期，传媒部分环节如游戏受益于政策回暖。

　　●综合景气、估值、拥挤度综合考虑，我们预计8月结构上或面临高景气快速修复后的ૠ滞胀阶段&#25b3;，短期市场或有一定高低位切换。8月关注三条线索：1）估值相对低位且基本面预期较佳：医疗服务/医美（边际显著改善）、啤酒（期待旺季表现）、免税、军工、绿电、生猪养殖◊、互联网；2）低位防御关注白电；3）进攻选择处于渗透率爆发期的汽车、新能源新方向：一体化压铸、汽车智能化、光伏新技术、海风等。Q4仍有景气加速预期的新能源车/光伏仍维持中期配置建议不变。

　　½●风险提示：数据统计存在误差、宏观出现大幅下行风险

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