作者ਜ਼： ੫唐Ñ维、周媛
7月27日，CXO（医药外包服务）龙头药明康德（维权）（603259）大跌逾5%，而公司ú刚刚披露的半年报显示，上半年大赚46亿，同比增逾七成。在此之▨前，昭衍新药、九洲药业、凯莱英、博腾股份（维权）等多家公司也已陆续公告业绩业报或预报，整体业绩超预期。
一直以来，医药医疗行业备受市场青睐，牛股辈出，享受着高估值高溢价，但从去年以来，行业全然不顾优良的基本面，走势低迷，甚至出现一二级市场估值倒挂的场面。这一年多来，医药行业到底发生了什么？医药股还能买吗？未来怎么看？带着上述疑问，近日证券时报记者专访有着医药私募‘一哥’之称的±森瑞投资董事长林存，听他分享对医药行业的投资见解⇐。
林存表示，今天药明康德的下跌，源于大家认为CXO公司的高增长难以持续，但这种观点并不客观，这类公司明年增长率确实会受到新冠大订≅单造成的基数过高不利影响，但并不意味着公司质地不好，♤以药明康德为例，剔除这些新冠订单，它的各类业务也是一直在高速成长。同时，能够承揽巨额订单本身也‡是一种突出的能力表现，短期发一笔横财，也为以后的发展奠定了资金和技术实力。
◯γ
医药投资的底É层逻辑变了吗？
数据显示，目前医药板块收益率处于十年来较高的位置，而估值却处™于十ૢ年最低。
究其原因ã，林存分析主−要有◐三个方面。
੩
一是ⓝ因为医药板块过去几年涨幅过高，本身有消化估Ψ值的需要。
二是由于市场对于医药集采过度解读，因此对部分龙头医药公司的未←来盈利预期悲观。2021年以后，集采不断扩面，不仅大部分药Ì品都涉及，更发展到器械、生物制品，甚至医疗Λ服务领域，对政策的边界预期不明朗导致部分资金对此赛道进行回避。
三是出于对药企‘走出去’的前景♠担忧。一直以来，我国在CXO产业成本低、效率高，相比全球都有巨大的产业优势，所以，过去几年里CXO产业发展高歌猛进，出现了药明集团、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药等非常突出的成长性企业，但今年2月药明生物被美国商务部工业与安全局（ࣻBIS）纳入‘未经核实名单’，引发市场恐慌，甚至不少投资人士认为药企的国际ⓗ化出海逻辑遭到动摇。
但在林存看来，这些只是短期的♬扰动因素，„长期来看，人口老龄化带来了对医药的刚需，创新医药产品←涌现，人民群众对医药消费的需求升级，未来医药板块的长牛逻辑不变。
‘虽然集采遏制了不少药企的短期利润，但集采的目的是Û为了促进行业ƒ良性发展，这将是一个优胜劣汰的过程。十四五规划提出，医药工业营收年均增速将保持›在8%以上，这也说明行业发展的大方向不会改变。’林存表示。
具体到CXO领域，林存认为，目前披露业绩的绝大多数公司已超出业内此前预期，CXO底层逻辑变了也是危言耸听，这些年CXO板块高增长的关键原因是承接国际化转移，因为我们人才、成本和效率上有优势，而且目前在国际市场的份额占比仅有10%左右，未来还有进一步提升的空间。‘之前市场担心的重点是我们的订单一半以上是美国订单，怕会转移，然而很明显，现在Κ美国通胀高企⇐，如果他都自己生产，通胀还会进一步加剧，所以这种担忧的可能性大大ⓐ降低了。’
他表示，中国自己的医药研发工业一定要快速发展，不ⓩ然就得受制于人，所以中国创新药行业一定会发展，在创新药研发的环节上还有“很多瓶颈要解决。
哪&#ffe0 ;个细分☏板块会率先复˜苏？
对于医药板块未来的机会，林存表示，目前医药股处于历࠷史底部区域，短期是否能爆发并不确定，但是长期来看，会是一个不错的配置时点。但是要注意，这两年ß做医药板块投资首要就是回避集采，但是医药医疗并不止仿制药一个板块。优先可以考虑三个细分板块。
一是当下市场认同度最高的医疗服务板块，比如医美、类医美、医疗服务等，相比CXO等专业门槛较高的领域，医疗消费虽然技术含量不高，但老∅百姓容易看明白，人气较足，从而可以享受到较高的估值溢价。因此医疗消费、医疗服务可能会是第一个复苏的医药医疗细‘分领域૧。
其次可以多关注医疗器械、医疗装备ઝ的国产替代的机会。♩这是一个很重要的分支，一方面医疗新基建受到政策的支持，另一方面这个领域已经出现了不少专精特新的企业，并且⋅由于器械没有同质化的产品，可以议价，没有集采。在这个方向上，他最为看好的是内窥镜市场的相关公司。
此外，林存认为CXO板块整体没有太大⊇问题，大多公司披露的在手订单量仍在高增长，国际国内一◘级市场的投融资情况正在逐步改善。但他认为，这个板块后续可能会出现分化，创新药生产外包（CDMO）企业业绩当下非常亮眼，但未来几年能否持续存在分歧；而医药研发服务（CRO）的业绩持续性相β对更被看好。
ⓩ 专研打造能👿力圈 ∋投华大智造只花45分钟
7月26日，华大智造正式a1;拿到科创板上市批文，这是继7月15日打赢→官司，获得美国基因测序龙头Illumina的3.25亿美元净赔偿费后，华⊆大智造收到的又一喜讯。
‘投华大智造是机缘巧合，时间窗口非常短暂，我们仅仅聊了45分钟就决定投资。如果不是深扎这个行业，建立了对行业发展趋势的洞察力，机会来的时候，根本b3;抓不住。’两年前，林存入股华大智造，成为其IPO前进入ⓦ的最后一名投资人，这也是他目前为止在一级市场的唯一一Ċa;次出手，看似杀伐果断的背后，是对行业、企业的深度研究。
回望林存的投资生涯，从17岁初涉股市开始，30多年来在各个行业兜兜转转，可谓‘👿阅尽千帆’，但从2010年开始，他将目光锁定医药板块，从此只看这一个行业。‘50▩0家左右的上θ市药企，涉及8个子行业，需要大量的专业知识，光看这个行业都看不过来。’林存表示，在看好的行业持续深耕，才能建立起自己的能力圈。
‘我统计了A股2010-2020年，出现十倍牛股的领域里，电子出现7个，新能源6个，白酒3个，加起来16个，可医药领域就出现了15个以上十倍股！’他表示，投资要在鱼多的地方捕鱼，而医药显然是鱼群聚集的牛股集中营，不论是当前我国国情还是未来发展趋势，医药行业都能♨看作是独立景气并长期景气的朝阳行业，所以他会在这个行业长期坚守。
具体到投资标的选择上，林存认为，在医药投资上，投资者应盯大型公司。医药行业里越是优势的企业，发展反而越快，大企业所有的专业壁垒，小企业往往是没法突破的。他预言，未来随着技术创新，医药°医疗板块将涌现更多千亿以上市值公司，在未来3-5年内，医药行业有望出现万亿市值ૄ公司。
在选股策略上，他主张重‘医’轻‘药’，关注创新与进ਬ口替代，以੪及个人消费a0;意愿强烈的品种和行业，比如医美、牙科、眼科、植发等。
他表示，美国股市的数据显示，美国市场超千亿美元市值的公司约有三四十家，其中约40%来自于医药领域。二次世界大战后50年，美股七大医药工业巨头平均涨幅达到1000倍以上。例如，1930年代创立的雅培公司，业务涵盖奶粉、麻醉剂、创新药、检验产品等，而雅培股价¤累计涨幅超过1万倍。
那么，什么样的医药公司有望长牛呢？林存认为，第一是研发技术不断领先，医药行业具备科技属性，研发投入不仅能奠定强大护城河，亦使企业基业长青，新技术新市场的开发会带动公司的业绩持续高增长，这种公司股票累计涨幅才可以不断放大。第二是需要ੋ公司的产品受众大Þe;，空间大，比如消费人群文，加之全球化的销售，才能打开市场空间，不断向上拓展收入的天花板。
ⓨ ર 编d3;辑/somer
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉♣丝福利扫描ર二维码关注（sinafinance）
新浪财经意见反Ü·馈留言板
Allસ Rights Reserved 新浪公司æ Ç版权所有
