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斑马ˆ 消费a0; 杨伟
英国帝亚吉欧集团入主水井坊12年，虽经多次换帅，还是‹无法冲破茅五洋ઽ泸铸就的⌉铜墙铁壁。
今年上半年，公司业绩表现不佳，陷入增收难增利的局面。半年度报告披露后Λ，即遭中小投◯资者举脚投票。
长期ਮ以来，公司不惜掷重金塑造高端形象，冲ઠ击高端白酒阵营Ñ的野心不止，问题是，疫情叠加消费场景萎缩，公司的巨额库存如何消化？
ϖ业绩ⓑℑ不佳
ó今年上半年，水井坊（600779.SH）业绩表现不佳，实现营业收入约20.74亿元，归母净利润约3.70亿元☏，同比分别增长12.89%和-2%，扣非净利润3ਖ਼.63亿元，同比下滑6.88%。
对于白酒Ë上市企业的首份中报，中小♤投资者们并不友好。昨日，水井bd;坊开盘下挫，午后跳水至收盘大跌4.65%，收报75.52元，总市值368.81亿元。
在今年第一Æ季度，公司就已陷入增收难增利的局面，实现收入14.15亿元，同比增长14.1%，归κ母净ૌ利润下降13.54%至3.63亿元。直至第二季度，归母净利润同比增长116.88%，实现711.22万元。
今„♬年第二季度归母净利润实现大幅增长，主要因素是上年同☎期净利润亏损导致基数较低。
公司第二季度得以扭转不利局面，→应与高端、中φ端产品的销售不☻无关联。
据中报，2022年上半年，高档产品（水井坊系列）、中档产品（主要是天号陈、系列酒）分别实现收入19.84亿元、6⊥116.98万元，同ਖ਼比分别增长11.41%和13.94%，毛利率分别为85.23%和66.84%。
不过，公司在渠道开拓上的表现并不乐观，新渠憨道⊥实现收入1.20亿元，批发代理收入19.Āe;26亿元，同比分别增长-46.08%和19.39%。
随着第三季度淡季来临，今年要想保持15%的净利润增速，恐怕凶多吉少。对此，公司在中报中预计下半年白酒行业b3;渠道动销困难，库存Ąe;增加或将导致现金流紧Ād;张。
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高ઘ端野心
水井坊的问世，源于1999年全兴酒ν厂改建厂房Γ时ι，意外挖出水井街酒坊遗址，次年公司即推出高端白酒品牌水井坊。
之后，全国闻名遐迩的Ω全兴大曲逐ê渐销声匿迹，水井坊作为公司核心产品，被倾尽♩全力。
作为一个新兴ø白酒品牌，水井坊在打造高端、重d3;塑品牌历史上四处砸钱，应该是白酒企业里，最喜欢营销、最乐意花钱的企业之一。
2022年上半年，公司销售费用支出6.96亿元，同比增长19.27%，在春节销售旺季的第一季度，销售费用支º出ϒ4.1亿元，同比增长52.્75%。
据公开数据，最近五年来，销ⓤ售∴费用在公司营业收入中占ⓚ比，平均将近28%，秒杀行业18.6%的平均水平。
所以，人们可以频繁看到，水井χ坊通过冠¯名、赞助等各种形式，出现在各大平面媒体ⓒ或者活动上。
▦ 在今年北京冬奥会上，ઘ公司冠名国内首档冰雪明星谈话节目。此外，公司还是央视《国家宝藏》、∃《朝闻天下》等高端电视栏目的赞助商。
据统计↔，2017年至2021年，公司广告费用投入合计36.98亿元⌈，这几年营业收入合Ê计160.44亿元、归母净利润合计36.715亿元。
在上一轮白酒行业调整期，公司砸钱打广∴告，直接导致陷入亏损，如今疫情叠ℑ加消费疲软，以及外出就餐场景减弱情势下，公司ਭ已尝到了库存高企的苦涩。
截至今年6月底，公司存ζ货达23.21亿元，占总资产比例为ψ38.96%，存货周转天数1292天，较去年底增加269天，为近年来最高Ċa;。
公司给出的解释是国内经济压力、疫情反弹及白酒消费场λ景萎缩等。奇怪ⓚ的是，即便这样，今年5月，公司拟投资40.48亿元在邛崃签署投建全产业链基地二期项目，包括酿造基地、瓶装酒包装中心、仓储物流基地、国家实验室Ι及新产品研发中心，占地约735亩。
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