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第二>季度，中国金饰需求下降29%，仅为103吨，是2011年以来的第二低，最低的第二季度需求出现在2020年。4月和5月疫情反复，主要城市因疫情实施相关防控政策，成为阻碍国内金饰消费的主要因素。第二季度居民收入同比仅℘增长1.9%，创下除2020年之外的历史最低水平，叠加主要城市的封控防疫措施，导致第二季度中国金饰需求◊整体疲软。
图1：第二季度中国GDP增长放缓，ƒ居民可支配收入增速显著降低
我们认为，消费者行为的变化也是导♤致需求疲软的主要因素。收入增长放缓和新冠疫情带来的不确定性，都显著提升了消费者增加预防性储蓄的意愿。中国人民银行最新的调研Ä结果显示，今年第二季度消费者的“更多储蓄”意愿已攀升至历史最高水平。[2]且消费者信心也出现明显下滑。而第二季度一直是金饰消费的传统淡季，使得今年二季度金饰消费雪上加霜。
è 图2：新冠疫情带来的∧不确定性，叠加消费者信Å心的低迷，显著提升了国内消费者预防性储蓄意愿
受此影响，上半年中国金饰需求仅为281吨，同比减少 17%，比十年平均水平低19è%。不过，这一数字仍远高于2020年上半年水平。2020年上半年，疫情爆发重创中国经济，引发全国范围内的封锁措施[3]，而今年一季度需求相比2020年一季度出现显著回升。除了自3月以来新冠疫情带来的负面影响外，上半年人民币金价5%的涨幅可能也ⓒ是拉低金饰需求的一个重要因ઍ素。[4]
图3：疫情ਭ防控政策及国♨内金价上涨令上半年♤中国金饰消费承压
¦ *十年平均值根据201♥2年至ß2021年上半年金饰需求计算。
数据来源：ⓝ金属聚Ñ焦，世界黄金协会
虽然¯疫情反扑势猛，‹但中国金饰市场的结构性ડ变动基本延续此前趋势。金饰市场整体疲软，但古法金饰品仍占据主导地位。在国潮持续火爆的背景下，富有传统文化气息的古法金产品依然保持着对年轻消费者的强烈吸引力。[5]年轻消费者对定价透明度的要求不断提高，推动重量在5克至10克之间的金饰产品更受欢迎，这是因为5克以下的金饰产品通常“按件计价”。此外，年轻消费者购买力有限，大多只能关注10克以下的金饰。
硬足金市场份额进શ一步下滑。首先，随着市场趋于饱和，市场竞争日益激烈，进一步挤压零售商利润率，降低了零售商原先对硬足金产ਜ਼品进行促销和囤积的兴趣。此外，从“按件”计价（硬足金产品的主要定价模式）向“按克”定价的转变，加之消费者对定价透明♥度的要求，也导致硬足金产品销售近几个季度以来承受压力。
新冠疫情卷土重来，并没有阻碍主要品牌在2022年的扩张步伐。例如，今年前两个季度，周大福在中国大陆的销售网点（PμOS）分别净增加267个和338ð个，且新增销售点主要集中于低线城市。[6]这些措施有助于挖掘低线城市的金饰消费潜力，提高金饰行业的韧性，也令行业的集中度进Δ一步提升。
我∇们的金饰需求模型预测，第三和第四季度金饰需求环比将略有回升，但下半年金饰需求预计仍将出现两位数的同比下降。疫情反复带来的不确定性，加之国内消费整体疲软及房地产行业的压力，有可能继续阻碍国内ν经济增长，对金饰需求产生负面Γ影响。
乐观的一面是，政府陆续出台各项消费刺激措施，鼓励居Ξ民κ消费。[7]与此同时，如果疫情能够得到有效管控，此前受到压制的结婚金饰需求有望爆◑发，为金饰消费提供额外助力。
图4：我们的模型显示，下半年需求虽有逐季度⋅的环比˜复苏，但总体仍将出现ੇ同比两位数的下滑*
*基于我们的季度金饰需求模型、彭博社对美元和美ñ元/人民币金价的预测中值，牛津经济研究院对于未来国内GDળP同比增长的不同假设平均值以及我们对2022年第二季度中国登记结婚人数变化的假设。详情请访问：2022年Ψ中国黄金市场展望|世界黄金协会
数据来源：金属聚焦，彭ψ博社，国家统计局，世界黄金协会
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